事件：
申昊轉(zhuǎn)債（123142.SZ）于2022 年3 月18 日開始網(wǎng)上申購：
總發(fā)行規(guī)模為5.50 億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額用于余政工出【2020】20 號地塊新型智能機(jī)器人研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金。
當(dāng)前債底估值為69.58 元，YTM 為2.55%。申昊轉(zhuǎn)債存續(xù)期為6 年，東方金誠評級為A+/A+，票面面值為100 元，票面利率第一年至第六年分別為：0.3%、0.5%、1.0%、1.8%、2.4%、3.0%，到期贖回價(jià)格為票面面值的110%（含最后一期利息），以6 年A+中債企業(yè)債到期收益率9.08%（2022/3/16）計(jì)算，純債價(jià)值為69.58 元，純債對應(yīng)的YTM為2.55%，債底保護(hù)一般。
當(dāng)前轉(zhuǎn)換平價(jià)為94.42 元，平價(jià)溢價(jià)率為5.91%。轉(zhuǎn)股期為自發(fā)行結(jié)束之日起滿6 個(gè)月后的第一個(gè)交易日至轉(zhuǎn)債到期日止，即2022年09 月26 日至2028 年03 月17 日。初始轉(zhuǎn)股價(jià)34.41 元/股，正股申昊科技3 月16 日的收盤價(jià)為32.49 元，對應(yīng)的轉(zhuǎn)換平價(jià)為94.42 元，平價(jià)溢價(jià)率為5.91%。
轉(zhuǎn)債條款中規(guī)中矩，總股本稀釋率為9.81%。下修條款為“15/30、85%”，有條件贖回條款為“15/30、130%”，有條件回售條款為“30、70%”，條款中規(guī)中矩。按初始轉(zhuǎn)股價(jià)34.41 元計(jì)算，債券日報(bào)：美聯(lián)儲3月議息會議點(diǎn)評：加息正式開啟 縮表蓄勢而動債券日報(bào)：美聯(lián)儲3月議息會議點(diǎn)評：加息正式開啟 縮表蓄勢而動轉(zhuǎn)債發(fā)行5.50億對總股本和流通盤的稀釋率均為9.81%，對股本具有一定的攤薄壓力。
我們預(yù)計(jì)申昊轉(zhuǎn)債上市首日價(jià)格在109.91 ~126.43 元之間，我們預(yù)計(jì)中簽率為0.0016%。綜合可比標(biāo)的，考慮到申昊轉(zhuǎn)債的債底保護(hù)一般，評級和規(guī)模吸引力中等，我們預(yù)計(jì)上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在25%左右，對應(yīng)的上市價(jià)格在109.91 ~126.43 元區(qū)間。我們預(yù)計(jì)網(wǎng)上中簽率為0.0016%，建議積極申購。
點(diǎn)評：
公司是國內(nèi)電力行業(yè)智能監(jiān)測運(yùn)維領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。主要從事工業(yè)設(shè)備檢測及故障診斷領(lǐng)域的智能機(jī)器人及智能監(jiān)測設(shè)備的研發(fā)、制造及應(yīng)用，為工業(yè)設(shè)備安全運(yùn)行及智能化運(yùn)維提供綜合解決方案。公司深耕行業(yè)多年，巡檢機(jī)器人和在線監(jiān)測設(shè)備兩大系列產(chǎn)品已覆蓋至電力系統(tǒng)輸電、變電和配電三大環(huán)節(jié)，并且不斷完善“海、陸、空、隧”
全方位戰(zhàn)略布局。
近年來公司營收持續(xù)增長，2016-2020年復(fù)合增速為33.32%。
2021Q1-3 公司營業(yè)收入同比下降，一方面系第三季度受疫情影響，部分訂單交付有所延期，另一方面公司2020 年同期防疫測溫機(jī)器人收入大幅提升，抬高了基數(shù)。
公司2016 年以來，營業(yè)收入構(gòu)成有所波動。2019 年智能巡檢機(jī)器人（智能硬件）業(yè)務(wù)營收占比大幅增加，主要系輪式智能巡檢機(jī)器人（配電站）產(chǎn)品訂單量快速增長。
公司銷售毛利率和凈利率整體較為平穩(wěn)，三費(fèi)率總體先降后升。2021Q1-3 管理費(fèi)用大幅上升主要因2020 年9 月申昊科技大樓基建工程竣工，在建工程轉(zhuǎn)固后導(dǎo)致折舊費(fèi)用有所增加，同時(shí)公司員工薪酬水平增加。
風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)。