核心觀點：留抵退稅是減稅降費新抓手，占到2022 年減稅降費總規模的六成。我們預計2021 年全國留抵規模約為1.91 萬億，占增值稅收入的30%左右，2022 年1.5 萬億的留抵退稅是留抵規模的78.5%左右，政策力度很大。但要注意到，留抵退稅既不是退稅也不是免稅，其本質是釋放稅務系統跨期占用的企業資金，不會直接增加企業收入。從政策效果來看，我們認為大規模留抵退稅在“保市場主體”和“ 促投資”兩個方面能發揮作用。
一問：什么是留抵退稅？答：（1）首先，什么是抵？計算增值稅應納稅額時候，要從銷項稅額中抵扣掉進項稅額，得到的余額才是應納稅額，對應可抵扣的進項稅額就是抵。（2）其次，什么是留抵？進項稅有可能超過銷項稅，這部分可以留到下一期繼續抵扣，被稱為留抵稅額。（3）最后，什么是留抵退稅？允許部分企業、行業申請退還增量留抵稅額，而不用留到下一期抵扣，即為留抵退稅。
二問：為什么進項稅會超過銷項稅，產生留抵？答：進項稅超過銷項稅的成因包括政策性因素和非政策性因素兩類。政策性因素主要有三種，一是價格管制導致價格倒掛，2022年1-2月進出口數據點評：年初對外貿易延續強勢 全球通脹升溫推高我國進出口數據2022年1-2月進出口數據點評：年初對外貿易延續強勢 全球通脹升溫推高我國進出口數據二是國家儲備，三是多檔稅率。非政策性因素主要有兩個，一是非政策性的價格倒掛，二是購進大量固定資產和原材料等企業經營特點。
三問：留抵退稅政策是以前就有還是今年開始？答：留抵退稅政策最早提出是在2011 年11 月，2019 年4 月，留抵退稅政策進入正式試行階段。但過去留抵退稅政策落地時仍存在一些問題，一是申請條件嚴苛；二是政策面向增量留抵稅額，而非存量。政策覆蓋面一直較小。
四問：1.5 萬億留抵退稅規模是什么概念？答：往年留抵退稅規模都不大，僅在千億規模級別，相當于增值稅年度收入的2.5%左右。我們估計，近年來留抵規模占增值稅收入的30%左右，對應2021 年約為1.91 萬億。2022 年1.5 萬億的留抵退稅是留抵規模的78.5%左右，政策力度很大。
五問：1.5 萬億留抵退稅有何影響？答：留抵退稅政策既不是退稅也不是免稅，不會直接增加企業收入，其本質是釋放稅務系統跨期占用的企業資金。我們認為大規模留抵退稅在“保市場主體”和“促投資”兩個方面有一定作用。“保市場主體”
方面，留抵退稅能夠改善中小企業和服務業的資金面。“促投資”方面，留抵退稅 能夠促進企業技改等固定資產投資，鼓勵企業技術創新，在當前還能調動企業降碳技改積極性，助力實現雙碳目標。
風險提示： 政策力度不及預期；疫情出現新變化帶來不確定性；土地出讓收入困難，降低地方財力，從而影響減稅政策落地。