投資觀點
本期（4 月5 日至4 月11 日）各期限發行指導利率全部下行，整體變化幅度為-8BP 至-1BP，信用債發行總量環比下降，企業債、公司債、中期票據發行量較上期增加，短融、定向工具發行量較上期減少；信用債凈融資額較上期減少，其中公司債、中期票據凈融資額較上期增加，其余各品種凈融資額較上期減少，公司債、中期票據凈融資額為正，企業債、短融及定向工具凈融資額為負。二級市場方面，本期信用債總成交量環比上升，企業債、中期票據、短融成交量較上期增加，公司債、定向工具成交量較上期減少。信用利差方面，中短期票據、企業債、城投債各品種信用利差全部收窄。
地產債方面，4 月11 日，證監會、國資委、全國工商聯聯合發布《關于進一步支持上市公司健康發展的通知》，在“營造良好發展環境，穩定企業預期”中指出，堅持“兩個毫不動搖”，對各類市場主體一視同仁，不設置任何附加條件和隱形門檻，營造公平競爭的市場環境；堅持“房住不炒”，依法依規支持上市房企積極向新發展模式轉型，加強自身風險管理，密切關注市場形勢和行業變化，嚴格防范、妥善化解各類風險，促進房地產行業良性循環和健康發展；落實好疫情影響嚴重地區企業、疫情防控領域企業通過資本市場融資、并購重組等支持性政策安排；完善有利于長期機構投資者參與資本市場的制度機制，鼓勵和支持社保、養老金、信托、保險和理財機構將更多資金配置于權益類資產，增加資本市場投資，光大房地產行業流動性跟蹤報告(2022年3月)：需求側居民信貸邊際回暖 供給側地產債增量明顯光大房地產行業流動性跟蹤報告(2022年3月)：需求側居民信貸邊際回暖 供給側地產債增量明顯特別是優質上市公司的股票投資。政策的出臺將有利于上市房企解決資金困境，在銷售仍未企穩的當下，更順暢的融資將給房企注入“強心劑”，政策暖風正在驅散行業寒冬；多地先后發布松綁政策，需求端政策放松頻次和力度均在上升，隨著更強效的因城施策陸續推進，房地產行業供需托底政策逐步落實，需求釋放的購買力有利于預期轉暖，正反饋形成后市場恢復可期，考慮到疫情在國內多點散發給銷售帶來更多不確定性，我們預計今年下半年有望迎來銷售增速拐點，“良性循環”下信用分化持續，弱資質民企信用風險仍有待釋放，安全性高的國有企業更受市場青睞，隨著房企2021 年年報披露高峰期逐漸到來，經營穩健、業績亮眼、財報波動較小的優質房企將脫穎而出，中長期資金可等待機會酌情配置，通過拉長久期，向確定性要收益；流動性緊張、到期壓力大的房企仍有風險暴露的可能，下沉評級的策略性價比不高。
城投債方面，穩增長和防系統性風險的背景下，城投違約的可能性進一步降低，多數城投債仍有較強安全邊際，但分化格局將持續，市場抱團選擇的優質地區高等級城投債利差處于歷史低位，因此，城投債配置策略可在“優質地區下沉資質+拉長久期”、“中等地區信用挖掘+縮短久期”中相機轉換，仍需警惕債務負擔較重、非標融資占比較高的主體。
風險提示
經濟波動超預期，政策超預期，企業再融資能力大幅下降等。