在不太遙遠的記憶里，銀行曾經是“規模動物”。近年來，經濟對投資的依賴度下降，貸款增速也就回落趨穩。我國銀行業擴張速度雖趨緩，但仍有部分銀行處于高擴張狀態。21Q3 上市銀行平均生息資產同比增速僅8.5%，但仍有5 家銀行增速在20%附近。
局部信用風險事件，造成信用區域分化趨勢。信用向江浙魯川湘等6 個地區加速積聚，其2021 年社融增量占比較過去8 年累計占比提升了0.3 pct-3.3 pct不等。區域性銀行貸款市占率也在提升，21Q3 股份行下降0.57 pct，而城農商行提升0.24 pct。選取代表性的13 家上市銀行，作為“高擴張城農商行”組合。
規模擴張決定業績基本盤，報表潔凈度決定業績上限。這13 家銀行的營收增速均較高，但利潤增速則受到不同的撥備計提力度影響，出現高低分化。因此，“高擴張”提供了業績高增的基本盤，而“表干凈”可使撥備計提較少拖累業績釋放，晨報晨報甚至能反哺利潤。
高擴張和高業績之間的“循環論證”。為了保證高擴張的延續，銀行需要保證核心一級資本充足率達標且穩定。較高的利潤增速，不僅可以直接留存利潤補資本，還可以提振ROE、抬高預期，讓定增或轉股過程順利。而為了實現較高利潤增速，營收增速也要高，就要保持高擴張，自此形成邏輯的閉環。
可從四個維度橫向對比：業績表現、報表潔凈度、資本緊缺度、轉股節奏。
綜合看，高擴張、表干凈、缺資本、轉股急，通常就會帶來高業績釋放。
投資建議：高擴張+表干凈≈高業績
1）信用向江浙魯川湘等6 個地區積聚，促使當地城農商行的高擴張。2）高擴張使資本消耗加快，需要釋放高業績以內生補充，并促成可轉債轉股，進而維持高擴張態勢，構成邏輯上的“循環論證”。3）因此，高擴張+表干凈，大概率會有高業績。建議關注：成都銀行、南京銀行、杭州銀行、江蘇銀行；常熟銀行。
風險提示：同業競爭加劇；評估方法存在局限性；區域資產質量惡化；疫情沖擊使經濟承壓。