在不太遙遠(yuǎn)的記憶里，銀行曾經(jīng)是“規(guī)模動(dòng)物”。近年來(lái)，經(jīng)濟(jì)對(duì)投資的依賴(lài)度下降，貸款增速也就回落趨穩(wěn)。我國(guó)銀行業(yè)擴(kuò)張速度雖趨緩，但仍有部分銀行處于高擴(kuò)張狀態(tài)。21Q3 上市銀行平均生息資產(chǎn)同比增速僅8.5%，但仍有5 家銀行增速在20%附近。
局部信用風(fēng)險(xiǎn)事件，造成信用區(qū)域分化趨勢(shì)。信用向江浙魯川湘等6 個(gè)地區(qū)加速積聚，其2021 年社融增量占比較過(guò)去8 年累計(jì)占比提升了0.3 pct-3.3 pct不等。區(qū)域性銀行貸款市占率也在提升，21Q3 股份行下降0.57 pct，而城農(nóng)商行提升0.24 pct。選取代表性的13 家上市銀行，作為“高擴(kuò)張城農(nóng)商行”組合。
規(guī)模擴(kuò)張決定業(yè)績(jī)基本盤(pán)，報(bào)表潔凈度決定業(yè)績(jī)上限。這13 家銀行的營(yíng)收增速均較高，但利潤(rùn)增速則受到不同的撥備計(jì)提力度影響，出現(xiàn)高低分化。因此，“高擴(kuò)張”提供了業(yè)績(jī)高增的基本盤(pán)，而“表干凈”可使撥備計(jì)提較少拖累業(yè)績(jī)釋放，晨報(bào)晨報(bào)甚至能反哺利潤(rùn)。
高擴(kuò)張和高業(yè)績(jī)之間的“循環(huán)論證”。為了保證高擴(kuò)張的延續(xù)，銀行需要保證核心一級(jí)資本充足率達(dá)標(biāo)且穩(wěn)定。較高的利潤(rùn)增速，不僅可以直接留存利潤(rùn)補(bǔ)資本，還可以提振ROE、抬高預(yù)期，讓定增或轉(zhuǎn)股過(guò)程順利。而為了實(shí)現(xiàn)較高利潤(rùn)增速，營(yíng)收增速也要高，就要保持高擴(kuò)張，自此形成邏輯的閉環(huán)。
可從四個(gè)維度橫向?qū)Ρ龋簶I(yè)績(jī)表現(xiàn)、報(bào)表潔凈度、資本緊缺度、轉(zhuǎn)股節(jié)奏。
綜合看，高擴(kuò)張、表干凈、缺資本、轉(zhuǎn)股急，通常就會(huì)帶來(lái)高業(yè)績(jī)釋放。
投資建議：高擴(kuò)張+表干凈≈高業(yè)績(jī)
1）信用向江浙魯川湘等6 個(gè)地區(qū)積聚，促使當(dāng)?shù)爻寝r(nóng)商行的高擴(kuò)張。2）高擴(kuò)張使資本消耗加快，需要釋放高業(yè)績(jī)以?xún)?nèi)生補(bǔ)充，并促成可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，進(jìn)而維持高擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，構(gòu)成邏輯上的“循環(huán)論證”。3）因此，高擴(kuò)張+表干凈，大概率會(huì)有高業(yè)績(jī)。建議關(guān)注：成都銀行、南京銀行、杭州銀行、江蘇銀行；常熟銀行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；評(píng)估方法存在局限性；區(qū)域資產(chǎn)質(zhì)量惡化；疫情沖擊使經(jīng)濟(jì)承壓。