全球煤炭供給缺乏彈性，供需格局偏緊。當(dāng)前國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)能進(jìn)入收縮期，“碳中和”下煤炭產(chǎn)能加速退出，同時(shí)新刑法修正案壓制煤礦超產(chǎn)，即便部分核增產(chǎn)能釋放仍難改中期3-5年供給緊張狀態(tài)；而進(jìn)口端，與中國(guó)相關(guān)國(guó)際主要煤炭生產(chǎn)主體產(chǎn)量整體大幅下滑，進(jìn)口無(wú)法彌補(bǔ)該缺口，且我們面臨全球煤炭供給緊缺局面。預(yù)計(jì)22-25年國(guó)內(nèi)供給缺口逐年擴(kuò)大。
短期“保供”產(chǎn)量不可持續(xù)，供給緊張格局難以改變。“保供”產(chǎn)量中資源枯竭型煤礦尾礦開采逐步下降，煤炭供給日趨緊張。煤炭需求淡季不淡，加劇煤炭供給緊張格局。上調(diào)煤價(jià)預(yù)期中樞，預(yù)計(jì)2022年煤價(jià)中樞維持在1500元/噸左右水平。
經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)加劇，派克新材(605123)2021年報(bào)點(diǎn)評(píng)：航空航天爆發(fā)式增長(zhǎng) 加大新能源研發(fā)投入派克新材(605123)2021年報(bào)點(diǎn)評(píng)：航空航天爆發(fā)式增長(zhǎng) 加大新能源研發(fā)投入強(qiáng)化能源板塊投資確定性。當(dāng)前煤炭和天然氣供需緊張下價(jià)格持續(xù)攀升，進(jìn)而推動(dòng)電力成本上行，導(dǎo)致電力供給受限，工業(yè)開工率有所降低，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受到干擾。且中期來(lái)看，結(jié)合上世紀(jì)70年代歷史經(jīng)驗(yàn)，能源短缺容易導(dǎo)致滯脹風(fēng)險(xiǎn)。滯脹風(fēng)險(xiǎn)下，能源股迎來(lái)歷史性投資機(jī)會(huì)。
投資分析意見：我們分析認(rèn)為，隨著市場(chǎng)對(duì)于煤價(jià)預(yù)期的逐步修正，疊加財(cái)政基建刺激正常的落地，需求預(yù)期改善，煤炭板塊迎來(lái)投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注：兗礦能源、中國(guó)神華和淮北礦業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源供給增量超預(yù)期，儲(chǔ)能技術(shù)發(fā)展高于預(yù)期；美國(guó)頁(yè)巖氣開發(fā)大幅增加；煤炭和天然氣需求低于預(yù)期。