《電鰻快報(bào)》文 / 楊力
過(guò)去三年扣非前凈利潤(rùn)連續(xù)虧損，康希諾(688185.SH)在2021年終于扭虧，但該公司業(yè)績(jī)依賴一款產(chǎn)品，未來(lái)業(yè)績(jī)具有很大的確定性。一些機(jī)構(gòu)投資者對(duì)該公司已失去耐心，已大幅減持該公司股份。
業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧
3月28日，康希諾發(fā)布了2021年業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約43億元，同比增長(zhǎng)17174.82%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)19.14億元，剔除非經(jīng)常性損益后，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為約18億元，成功實(shí)現(xiàn)扭虧。
對(duì)于業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的原因，康希諾解釋道，隨著重組新型冠狀病毒疫苗(5型腺病毒載體)(商品名稱：克威莎?)獲得境內(nèi)外多個(gè)國(guó)家的附條件上市批準(zhǔn)及緊急使用授權(quán)，該產(chǎn)品的商業(yè)化對(duì)公司的營(yíng)業(yè)總收入及相關(guān)各項(xiàng)利潤(rùn)指標(biāo)產(chǎn)生積極影響。
《電鰻快報(bào)》注意到，康希諾的43億元收入全部由克威莎貢獻(xiàn)，克威莎銷售的猛增讓該公司的毛利率在2021年增加 了27.46個(gè)百分點(diǎn)，其綜合毛利率達(dá)到了69.85%。
目前中國(guó)是2020年全球第二大疫苗市場(chǎng)，所占市份額場(chǎng)為31.7%。在創(chuàng)新型疫苗的可及性增加、政府政策利好、疫苗技術(shù)創(chuàng)新及疫苗接種意識(shí)增強(qiáng)的推動(dòng)下，中國(guó)疫苗市場(chǎng)由2016年的271億人民幣增加至2020年的753億人民幣，復(fù)合年增長(zhǎng)率為29.10%，且預(yù)期將于2031 年達(dá)到3,835億人民幣，2020年至2031年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為15.95%。
面對(duì)未來(lái)巨大的市場(chǎng)空間，在業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的情況下，康希諾似乎并沒有得到機(jī)構(gòu)投資者的青睞。今年2月份，康希諾收到股東的《簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書》。上海禮安、蘇州禮泰、LAV Spring、LAV Bio、Lilly Asia及LAV Amber于2021年9月6日至2022年2月11日 合計(jì)減持康希諾A股及H股股份約794萬(wàn)股。
此外，康希諾第六大股東國(guó)投先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金原持有3.58%的總股本，截至2022年1月21日，持股已減持34.08%，目前僅持有2.35%的總股本。2021年6月21日，摩根大通以每股374.95港元均價(jià)賣出770萬(wàn)股康希諾股份，持股比例從9.25%下降至3.41%。
各大股東的頻繁減持讓康希諾的股價(jià)大幅下降，從2021年7月1日至2022年3月28日收盤，康希諾的股價(jià)下降了68.22%，同期所屬行業(yè)板塊下降了12.35%。
依賴一款藥品 業(yè)績(jī)存較大不確定性
為何這些機(jī)構(gòu)投資者大幅減持康希諾的股份?難道不看好康希諾的未來(lái)增長(zhǎng)潛力?
年報(bào)顯示，康希諾是一家致力于研發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化符合中國(guó)及國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)新型疫苗企業(yè)。在管理層帶領(lǐng)下，公司推進(jìn)了一系列創(chuàng)新疫苗的研發(fā)，研發(fā)管線涵蓋預(yù)防新冠肺炎、埃博拉病毒病、腦膜炎、百白破、肺炎、結(jié)核病、帶狀皰疹等多個(gè)臨床需求量較大的疫苗品種。
自2019年登陸A股市場(chǎng)以來(lái)，康希諾生物的業(yè)績(jī)節(jié)節(jié)下滑，從2018年至2020年，該公司的凈利潤(rùn)分別為-1.38億元、1.57億元和-3.97億元，扣非后凈利潤(rùn)分別為-1.45億元、-1.74億元和-5.11億元。過(guò)去三年業(yè)績(jī)?nèi)繛樨?fù)數(shù)。
事實(shí)上，盡管今年該公司的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧，但該公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不牢固，目前該公司的全部收入幾乎來(lái)自一款新冠疫苗，未來(lái)隨著新冠疫情的消退，康希諾的業(yè)績(jī)支撐何在?
康希諾在年報(bào)中也提及，公司雖實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但未來(lái)在研管線配套的生產(chǎn)線及在研管線產(chǎn)品研發(fā)需保持金額較大的投入。如果公司研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展或產(chǎn)品上市后銷售情況不及預(yù)期，仍將可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅下滑或虧損。
康希諾也在加緊研發(fā)，希望盡快改變目前業(yè)務(wù)單一的狀況。目前該公司有5項(xiàng)發(fā)明專利，都是在2021年取得;目前該公司有在研項(xiàng)目9個(gè)。2020年該公司的研發(fā)投入金額為4.29億元，2021年該公司的研發(fā)投入金額為9.05億元，同期研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例為21.05%。
2019年登陸A股市場(chǎng)時(shí)，康希諾招股書顯示，2017年、2018年和2019年，該公司的研發(fā)投入分別為8941萬(wàn)元、1.24億元和1.56億元。此外，公司還在招股書中稱，未來(lái)三年(2020-2022年)將要投入9-12億元，研發(fā)投入或?qū)⑹固潛p持續(xù)增加。
康希諾拿出當(dāng)年超過(guò)20%的收入用于研發(fā)投入，可見該公司決心之大。但高昂的研發(fā)投入必將侵蝕該公司的利潤(rùn)，而且目前僅靠一款新冠疫苗的銷售很難說(shuō)服上述機(jī)構(gòu)不“離開”該公司。
業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，從當(dāng)前的情況來(lái)看，該公司被寄予厚望的克威莎似乎并未讓市場(chǎng)滿意，而且其收入在未來(lái)也存在著不確定性。