本報告導讀：
嘉戎技術（301148.SZ）是國內領先的高濃度污廢水處理企業，受市場需求增長及政策支持推動，公司發展空間較大。公司2021年實現營業收入6.75億元，歸母凈利潤1.49億元。截至4 月1 日，可比公司對應2020 年平均PE（LYR）22.2 倍。
摘要：
公司核心看點及IPO 發行募投：（1）公司是國內領先的高濃度污廢水處理企業，專注于膜技術的研究與開發，是國內為數不多的能夠提供出水達標、水量穩定的高濃度污廢水處理服務提供商。受益于應用市場需求增加和政策支持的影響，高濃度廢水處理市場有望快速增長，公司將持續收益。（2）公司本次公開發行股票為不超過2913 萬股，發行后總股本不超過11650 萬股，約占本次發行后總股本的25%。
公司募投項目擬投入募集資金總額9.62 億元，預期項目建成后有利于公司建設研發中心，打造膜材料與膜技術產品研發，IPO專題：新股精要-國內領先的污水處理設備創新企業清研環境IPO專題：新股精要-國內領先的污水處理設備創新企業清研環境工藝優化與開發，創新應用領域等研發體系，打通膜技術產業鏈，實現在高性能膜分離領域的突破。
主營業務分析：公司是一家為客戶提供高濃度污廢水處理及清潔生產綜合解決方案的國家高新技術企業。受市場應用需求增加和政策支持帶動，公司業績快速增長，2018-2020 年營收和凈利潤復合增速分別達到41.36%和31.33%。受新增部分毛利率較低的全量化處理項目和處理難度較大的項目所致，2018-2020 年公司綜合毛利率分別為47.16%、51.00%和45.05%。
行業發展及競爭格局：我國膜產業近幾年發展速度超越其它國家，受益于應用市場需求增加和政策支持的影響，國內細分產業發展潛力較大。根據銳觀咨詢相關數據，2009 至2019 年期間復合增長率達30%。
國外頭部廠商長期占據膜產業主導地位，國內膜產業市場以中低端為主，但目前發展迅速，膜分離裝備領域的成本控制、產品分離效果等方面逐步具備競爭力。
可比公司估值情況：公司所在行業“N77 生態保護和環境治理業”近一個月（截至2022 年4 月1 日）靜態市盈率為22.72 倍。根據招股意向書披露，選擇維爾利（300190.SZ）、萬德斯（688178.SH）、三達膜（688101.SH）、久吾高科（300631.SZ）、金達萊（688057.SH）作為可比公司。截至2022 年4 月1 日，可比公司對應2020 年平均PE（LYR）為22.20 倍。
風險提示：1）高濃度污廢水業務單一客戶占比較高及新客戶開拓的風險；2）國際貿易環境的不確定性對發行人供應鏈可能產生不利影響的風險。