3 月份內外部沖擊加劇，俄烏沖突導致原材料價格大漲、部分地區出口受阻；國內疫情再度加重，部分地區制造業減產、停產，服務業受沖擊。寬松財政政策與貨幣政策將加大力度保障投資、扶持制造業，二季度信心仍在。
數據
3 月份，制造業PMI、非制造業商務活動指數和綜合PMI 產出指數分別為49.5%、48.4%和48.8%，低于上月0.7、3.2 和2.4 個百分點，三大指數均降至收縮區間。
要點
制造業供需兩端均走弱，供給端看，受疫情影響生產景氣度受挫。需求端看，美國加息與俄烏政治問題帶來外部沖擊，外需遇冷。但長遠來看，我國產業鏈完整，內在動力韌性較強，外部沖擊仍在可控范圍內。
非制造業方面，科達制造(600499)：各主業共筑21年業績高增 定增續寫成長科達制造(600499)：各主業共筑21年業績高增 定增續寫成長3 月份受疫情沖擊，服務業景氣水平明顯回落，拖動非制造業商務活動指數回落地產投資降幅縮小，建筑業景氣度小幅上升但仍弱于季節性。分企業規模看，中小企業持續承壓，針對中小企業的留抵退稅等扶持政策是必要措施。
受近期國際大宗商品價格大幅波動等因素影響，價格指數連續上升，連帶制造業原材料庫存量繼續降低。多地疫情防控措施升級，多地面臨人員到崗不足、物流運輸不暢問題，交貨周期延長。
政策預期方面，財政發力保證企業生存空間，也保障固定資產投資，我們預計二季度基建投資繼續上升，地產投資有望筑底企穩；央行貨幣政策委員會一季度例會，提出引導金融機構增加制造業中長期貸款、促進房地產市場健康發展和良性循環。我們預期美聯儲加息周期下國內寬松貨幣政策方向不變，手段或轉向降準。寬松貨幣、財政政策助力，二季度信心仍在。
風險提示：國內貨幣政策不及預期、美聯儲加息不及預期、疫情再次失控、信用事件集中爆發。