每周一談：
3 月初以來，PVC 價格反彈超過6%，氯堿行業(yè)出現(xiàn)底部回暖的跡象。上一輪的景氣周期可以追溯到去年年初，但是四季度價格出現(xiàn)斷崖式下跌以后，氯堿行業(yè)陷入低迷，也拖累相關(guān)公司股價出現(xiàn)大幅回調(diào)。我們認為，受益于原料價格支撐以及行業(yè)本身需求向好，本輪PVC 價格反彈有望延續(xù)，中泰化學、新疆天業(yè)等行業(yè)龍頭有望受益。
原料電石價格底部反彈。電石行業(yè)屬于高耗能產(chǎn)業(yè)，受到能耗雙控政策的嚴格限制。而政策會直接影響電石行業(yè)開工率，進而影響電石的價格。長期而言，“十四五”是實現(xiàn)碳達峰的關(guān)鍵期和窗口期，能耗雙控政策有望進一步趨嚴，未來落后產(chǎn)能有望加速退出，而新增產(chǎn)能受到行業(yè)準入門檻提高的影響，能否順利落地仍然存疑，電石行業(yè)供應偏緊的局面有望長期維持，推動價格重心逐步上移，對于PVC 價格形成支撐。
超前基建推動需求持續(xù)改善。PVC 下游需求主要是管材、型材、板材等領(lǐng)域，其中管材和型材合計占比一半左右，與地產(chǎn)基建具有較強的相關(guān)性。從3 月初發(fā)布的政府工作報告來看，2022 年將適度超前開展基礎設施投資，建設重點水利工程、加快城市燃氣管道等管網(wǎng)更新改造等，公用事業(yè)行業(yè)簡評報告：開展煤炭中長期合同專項核查 保障發(fā)電供熱用煤供應公用事業(yè)行業(yè)簡評報告：開展煤炭中長期合同專項核查 保障發(fā)電供熱用煤供應這些都將進一步拉動PVC 的需求。另外，終端數(shù)據(jù)也可以反應需求端的全面轉(zhuǎn)好。進入3 月份以后，PVC 下游制品企業(yè)開工率陸續(xù)回升，多數(shù)制品企業(yè)已經(jīng)恢復至正常水平，其中樣本企業(yè)開工約在60%左右，與去年同期基本持平，這也帶動PVC 社會庫存出現(xiàn)拐點。
投資策略：在能耗雙控的政策背景下，電石等原料價格有望走強，成本端支撐重現(xiàn)，疊加國內(nèi)外需求強勁，PVC 價格重心有望上移，相關(guān)龍頭有望在本輪PVC 行情中持續(xù)受益，其中中泰化學擁有約180 萬噸PVC 以及238 萬噸電石，并于年初收購美克化工，進一步完善了產(chǎn)業(yè)鏈條，同時公司產(chǎn)能位于新疆，而新疆過去幾年能耗控制較好，受能耗雙控政策影響較小。因此我們建議關(guān)注具備規(guī)模優(yōu)勢和一體化優(yōu)勢的中泰化學、新疆天業(yè)等行業(yè)龍頭。
市場回顧：
板塊表現(xiàn)：本周中信基礎化工板塊下跌1.9%，上證綜合指數(shù)成份下跌1.84%，同期上證綜合指數(shù)相比，基礎化工板塊落后0.06 個百分點。子板塊方面，本周基礎化工子板塊以下跌為主，其中碳纖維、鋰電化學品、電子化學品、氟化工、民爆用品等子板塊漲幅居前；復合肥、氨綸、聚氨酯、氮肥、磷肥及磷化工等子板塊跌幅居前。
個股漲跌幅：本周基礎化工板塊領(lǐng)漲個股包括北化股份、容大感光、和遠氣體、江化微、云南能投等；領(lǐng)跌個股包括聚賽龍、河化股份、怡達股份、富邦股份、寶豐能源等。
風險提示：國際油價波動的風險，全球疫情反復的風險等。