“蘭炭—鎂” 產業鏈受限，預計原鎂供給彈性減弱。榆林蘭炭產業發達，當地企業用蘭炭尾氣作為燃料煉鎂，已形成了“煤—電—蘭炭—硅鐵—金屬鎂—鋁鎂合金”的循環經濟產業鏈，采用蘭炭尾氣制鎂占全國總產能64%左右。榆林地區加快產能整合進度，成立全球最大的鎂產業集團—陜西榆林鎂業，集團共有金屬鎂生產企業20 家，原鎂產能55 萬噸/年，有望推動行業健康發展。蘭炭產業受環保、雙控等政策影響較大，22 年初的榆林涉蘭企業整改通知就波及產能1535 萬噸，占當地總產能20.74%；疊加下游電石、硅鐵需求萎縮，蘭炭產能擴張受抑制，原鎂產能也因此增速放緩。同時，榆林地區原鎂冶煉裝置落后，因環保、雙控政策造成的偶發性減產、停產多，產能利用率較低。兩種因素疊加，預計未來原鎂供給將會邊際收縮。
鎂深加工技術不斷進步，助力下游應用場景延伸。大噸位壓鑄機在鎂加工企業中日漸普及，以云海金屬為例，公司已有24 臺大型壓鑄單元，其中最大噸位可達5000T。大噸位壓鑄機的推出為大尺寸鎂結構件壓鑄提供技術支持，已有企業成功為車企配套生產大尺寸結構件，重量可達15kg；半固態注射成形技術在形狀復雜、致密度高的零件成形中優勢明顯，且生產過程更安全、環保。國內企業正加快相關技術、設備的研發，據壓鑄周刊報道，伊之密與寧波星源卓鎂正在合作開發大噸位（2500T）半固態注射成形機；隨著技術、設備的成熟，半固態注射成形技術未來有望應用于大型鎂合金汽車結構件的生產。
汽車輕量化大勢所趨，鎂汽車輪轂以及鎂電池包結構件大規模應用臨近。鎂合金輪轂對汽車減重、降低能耗效果明顯，與鋼制、鋁制輪轂相比，震安科技(300767)：布局未來 迎接市場擴容震安科技(300767)：布局未來 迎接市場擴容重量分別降低41.3%、23.68%，能耗分別降低6.63%、3.36%。隨著成形技術的持續升級以及鎂加工企業的不斷布局，鎂合金輪轂的推廣和使用有望加速。此外，部分鎂加工企業已成功向車企推廣鎂電池包結構件，例如三祥新材參股子公司-寧德文達鎂鋁為寧德時代開發鎂合金電池端板，已拿到批號并導入寧德時代多個牌號產品；鎂電池包殼體、鎂電池包支架的推廣也值得期待。根據我們的預測，樂觀情況下，到2025年鎂輪轂、鎂電池包外殼將分別增加鎂合金需求23.82 萬噸、8.69 萬噸，鎂需求將獲有力支撐。
鎂建筑模板技術路徑統一，“鎂代鋁”前景廣闊。與鋁建筑模板相比，鎂建筑模板重量更輕（減重25%左右），更不易被水泥腐蝕（節約后期清理費約40 元/平方）；近兩年鎂建筑模板生產技術路線形成統一，壓鑄成為行業認可的首選工藝，生產成本大幅下降，相對于鋁建筑模板更具經濟性。相關企業，如云海金屬等，已開始加大對鎂建筑模板的投入、布局。目前，鋁建筑模板市占率約30%，市場保有量7050 萬平方；我們預測，若鎂建筑模板替代鋁建筑模板順利，未來鎂鋁比有望達到7：
3，鎂需求將增加78.96 萬噸。
原e_鎂Su供mm需a格ry]局 已發生改變，供需緊張局面下鎂價預計將高位運行。需求端，汽車結構件、電池包結構件以及鎂建筑模板的商業化應用將帶來龐大需求；供給端，產能增速放緩疊加低產能利用率，原鎂供應將出現缺口。我們認為，原鎂供需緊張格局已經形成并將持續。此外，雖然鎂價已從21 年9 月的歷史高位回落，但在供需緊平衡狀況下，我們預計鎂價仍將保持在較高價位。
風險提示：政策不確定性 下游需求不及預期