事件描述
產(chǎn)業(yè)在線披露2 月空調(diào)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)：當(dāng)月總產(chǎn)量962 萬(wàn)臺(tái)，同比+10.39%，總銷(xiāo)量969 萬(wàn)臺(tái)，同比+10.59%，其中內(nèi)銷(xiāo)384 萬(wàn)臺(tái)，同比+4.06%，出口585 萬(wàn)臺(tái)，同比+15.34%，期末庫(kù)存2,140萬(wàn)臺(tái)，同比+9.93%；分品牌，格力當(dāng)月+7.18%（內(nèi)銷(xiāo)-8.33%，出口+32.00%）；美的當(dāng)月+6.25%（內(nèi)銷(xiāo)+3.70%，出口+8.11%）；海爾當(dāng)月+17.33%（內(nèi)銷(xiāo)+13.16%，出口+21.62%）；海信當(dāng)月+42.50%（內(nèi)銷(xiāo)+28.57%，外銷(xiāo)+47.63%）；奧克斯當(dāng)月+9.48%（內(nèi)銷(xiāo)+22.73%，出口+6.38%）。
事件評(píng)論
增速環(huán)比基本持平，外銷(xiāo)表現(xiàn)好于內(nèi)銷(xiāo)。考慮到春節(jié)錯(cuò)期影響，將前兩個(gè)月數(shù)據(jù)合起來(lái)看，1-2 月空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)出貨同比-4%，增速水平跟2021 年11 月和12 月份比較接近；終端監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)方面，前兩個(gè)月線上/線下空調(diào)零售量分別同比+15%/-14%，整體來(lái)看產(chǎn)業(yè)內(nèi)銷(xiāo)運(yùn)行比較平穩(wěn)。外銷(xiāo)方面，1-2 月份出貨同比+5%，增速跟2021 年12 月份相近，但去年1-2月份的出口規(guī)模已經(jīng)是歷史同期新高，在此基礎(chǔ)上2022 年再創(chuàng)新高，足見(jiàn)外需的強(qiáng)勁。
后續(xù)來(lái)看，由于3 月份國(guó)內(nèi)有疫情，預(yù)計(jì)內(nèi)銷(xiāo)會(huì)受到一定影響，二季度疫情逐漸受控疊加同期低基數(shù)，內(nèi)銷(xiāo)看點(diǎn)或在增多；年初外銷(xiāo)在高基數(shù)上仍有增長(zhǎng)，后續(xù)其實(shí)可以適度樂(lè)觀。
美的海爾出貨平穩(wěn)，格力外銷(xiāo)有所起色。公司層面，前兩個(gè)月美的內(nèi)銷(xiāo)出貨跟同期持平，與安裝卡增速也基本一致，出口略有下降，高基數(shù)下2022 年公司外銷(xiāo)增速有一定回落；前兩個(gè)月，格力內(nèi)銷(xiāo)依舊是兩位數(shù)下滑，但降幅略有收窄，預(yù)計(jì)還是跟出貨模式變化相關(guān)，淡季數(shù)據(jù)會(huì)有一定壓力，不過(guò)2022 年開(kāi)局格力外銷(xiāo)表現(xiàn)較好，前兩月同比+18%，建材行業(yè)周專(zhuān)題2022W12：關(guān)注防水、節(jié)能新規(guī)對(duì)建材板塊的影響建材行業(yè)周專(zhuān)題2022W12：關(guān)注防水、節(jié)能新規(guī)對(duì)建材板塊的影響去年增速僅約為4%；海爾前兩個(gè)月內(nèi)銷(xiāo)出貨同比+5%，外銷(xiāo)同比+47%，出口增速較2021 年提升明顯，預(yù)計(jì)主要跟企業(yè)內(nèi)部全球范圍內(nèi)的供應(yīng)鏈協(xié)同相關(guān)。總體來(lái)看，前兩個(gè)月三大白電的空調(diào)出貨表現(xiàn)比較良性，二線龍頭公司中，海信家電的內(nèi)銷(xiāo)出貨有一定恢復(fù)趨勢(shì)。
廠商調(diào)價(jià)較為積極，成本波動(dòng)無(wú)需過(guò)憂。2 月份，空調(diào)線上/線下監(jiān)測(cè)零售均價(jià)分別為3,395/3,956 元，同比+16%/+15%，較2019 年同期分別持平/+6%，漲幅有所擴(kuò)大，且已基本回到了2019 年2 月份的水平；分企業(yè)來(lái)看，美的線上線下均價(jià)上漲均超過(guò)20%。從價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)看，空調(diào)均價(jià)漲幅并沒(méi)有放緩，得益于良性的競(jìng)爭(zhēng)格局，當(dāng)前成本環(huán)境下，廠商調(diào)價(jià)總體較為積極。對(duì)于成本，節(jié)后鋼、銅、鋁價(jià)格環(huán)比均有一定上漲，其中鋁價(jià)受俄烏沖突影響上漲較多；同比來(lái)看，2022Q1 鋼、銅及鋁分別-1%、+18%及+55%，鋼、銅漲幅仍在“盈利改善”邏輯可承受范圍內(nèi)，鋁價(jià)上行超預(yù)期，但成本占比不高，無(wú)需過(guò)憂。
維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。2022 年前兩月，家用空調(diào)內(nèi)外銷(xiāo)出貨分別同比-4%及+5%，增速跟2021 年底比較接近，內(nèi)銷(xiāo)景氣平穩(wěn)，外銷(xiāo)韌性較強(qiáng)；終端零售均價(jià)持續(xù)上行，且2月份漲幅有所提升；后續(xù)來(lái)看，內(nèi)銷(xiāo)3 月份或受疫情影響，但需求延后疊加旺季低基數(shù)，二季度看點(diǎn)或變多，外銷(xiāo)出貨或以穩(wěn)健增長(zhǎng)為主；原材料價(jià)格短期環(huán)比上漲，但仍在“盈利改善”邏輯可承受范圍內(nèi)，無(wú)需過(guò)憂，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。近期，受市場(chǎng)劇烈波動(dòng)影響，白電龍頭普遍回調(diào)較大，估值已處在近十年較低水平，考慮到空調(diào)產(chǎn)業(yè)格局清晰，龍頭優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，價(jià)值屬性進(jìn)一步凸顯，持續(xù)重點(diǎn)推薦美的集團(tuán)、海爾智家及格力電器。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、原材料價(jià)格大幅上漲；2. 國(guó)內(nèi)外需求持續(xù)低預(yù)期；3. 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)明顯加劇。