事件描述
產(chǎn)業(yè)在線披露2 月空調(diào)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)：當月總產(chǎn)量962 萬臺，同比+10.39%，總銷量969 萬臺，同比+10.59%，其中內(nèi)銷384 萬臺，同比+4.06%，出口585 萬臺，同比+15.34%，期末庫存2,140萬臺，同比+9.93%；分品牌，格力當月+7.18%（內(nèi)銷-8.33%，出口+32.00%）；美的當月+6.25%（內(nèi)銷+3.70%，出口+8.11%）；海爾當月+17.33%（內(nèi)銷+13.16%，出口+21.62%）；海信當月+42.50%（內(nèi)銷+28.57%，外銷+47.63%）；奧克斯當月+9.48%（內(nèi)銷+22.73%，出口+6.38%）。
事件評論
增速環(huán)比基本持平，外銷表現(xiàn)好于內(nèi)銷。考慮到春節(jié)錯期影響，將前兩個月數(shù)據(jù)合起來看，1-2 月空調(diào)內(nèi)銷出貨同比-4%，增速水平跟2021 年11 月和12 月份比較接近；終端監(jiān)測數(shù)據(jù)方面，前兩個月線上/線下空調(diào)零售量分別同比+15%/-14%，整體來看產(chǎn)業(yè)內(nèi)銷運行比較平穩(wěn)。外銷方面，1-2 月份出貨同比+5%，增速跟2021 年12 月份相近，但去年1-2月份的出口規(guī)模已經(jīng)是歷史同期新高，在此基礎(chǔ)上2022 年再創(chuàng)新高，足見外需的強勁。
后續(xù)來看，由于3 月份國內(nèi)有疫情，預計內(nèi)銷會受到一定影響，二季度疫情逐漸受控疊加同期低基數(shù)，內(nèi)銷看點或在增多；年初外銷在高基數(shù)上仍有增長，后續(xù)其實可以適度樂觀。
美的海爾出貨平穩(wěn)，格力外銷有所起色。公司層面，前兩個月美的內(nèi)銷出貨跟同期持平，與安裝卡增速也基本一致，出口略有下降，高基數(shù)下2022 年公司外銷增速有一定回落；前兩個月，格力內(nèi)銷依舊是兩位數(shù)下滑，但降幅略有收窄，預計還是跟出貨模式變化相關(guān)，淡季數(shù)據(jù)會有一定壓力，不過2022 年開局格力外銷表現(xiàn)較好，前兩月同比+18%，建材行業(yè)周專題2022W12：關(guān)注防水、節(jié)能新規(guī)對建材板塊的影響建材行業(yè)周專題2022W12：關(guān)注防水、節(jié)能新規(guī)對建材板塊的影響去年增速僅約為4%；海爾前兩個月內(nèi)銷出貨同比+5%，外銷同比+47%，出口增速較2021 年提升明顯，預計主要跟企業(yè)內(nèi)部全球范圍內(nèi)的供應(yīng)鏈協(xié)同相關(guān)。總體來看，前兩個月三大白電的空調(diào)出貨表現(xiàn)比較良性，二線龍頭公司中，海信家電的內(nèi)銷出貨有一定恢復趨勢。
廠商調(diào)價較為積極，成本波動無需過憂。2 月份，空調(diào)線上/線下監(jiān)測零售均價分別為3,395/3,956 元，同比+16%/+15%，較2019 年同期分別持平/+6%，漲幅有所擴大，且已基本回到了2019 年2 月份的水平；分企業(yè)來看，美的線上線下均價上漲均超過20%。從價格數(shù)據(jù)來看，空調(diào)均價漲幅并沒有放緩，得益于良性的競爭格局，當前成本環(huán)境下，廠商調(diào)價總體較為積極。對于成本，節(jié)后鋼、銅、鋁價格環(huán)比均有一定上漲，其中鋁價受俄烏沖突影響上漲較多；同比來看，2022Q1 鋼、銅及鋁分別-1%、+18%及+55%，鋼、銅漲幅仍在“盈利改善”邏輯可承受范圍內(nèi)，鋁價上行超預期，但成本占比不高，無需過憂。
維持行業(yè)“看好”評級。2022 年前兩月，家用空調(diào)內(nèi)外銷出貨分別同比-4%及+5%，增速跟2021 年底比較接近，內(nèi)銷景氣平穩(wěn)，外銷韌性較強；終端零售均價持續(xù)上行，且2月份漲幅有所提升；后續(xù)來看，內(nèi)銷3 月份或受疫情影響，但需求延后疊加旺季低基數(shù)，二季度看點或變多，外銷出貨或以穩(wěn)健增長為主；原材料價格短期環(huán)比上漲，但仍在“盈利改善”邏輯可承受范圍內(nèi)，無需過憂，維持行業(yè)“看好”評級。近期，受市場劇烈波動影響，白電龍頭普遍回調(diào)較大，估值已處在近十年較低水平，考慮到空調(diào)產(chǎn)業(yè)格局清晰，龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固，價值屬性進一步凸顯，持續(xù)重點推薦美的集團、海爾智家及格力電器。
風險提示
1、原材料價格大幅上漲；2. 國內(nèi)外需求持續(xù)低預期；3. 行業(yè)競爭明顯加劇。