核心觀點：
為什么關注歐佩克？在近代石油史中，歐佩克擁有舉足輕重的地位。1973 年第一次石油危機爆發(fā)后，歐佩克成員國奪得了本國石油資產(chǎn)主權(quán)，至此成為全球石油供給的重要供給方，截至2021 年9 月，歐佩克的產(chǎn)量占比為35%，為全球最大的供給方。
為什么關注歐佩克的閑置產(chǎn)能？各大產(chǎn)油勢力的閑置產(chǎn)能是決定石油市場短期供需關系的關鍵因素之一，釋放閑置產(chǎn)能是解決市場短期供不應求的重要方法之一；此輪油價高企，全球三大產(chǎn)油勢力中，歐佩克是三大勢力中唯一擁有短期產(chǎn)能釋放能力的一方，因此擁有石油市場定價權(quán)，歐佩克的增減產(chǎn)決定將影響短期內(nèi)油價的走勢。
資本開支不足，長期產(chǎn)能釋放能力受限。歐佩克在短期內(nèi)有一定的產(chǎn)能釋放能力，根據(jù)EIA 披露，截至2022年1 月，歐佩克的閑置產(chǎn)能為421 萬桶/日，2009 年1 月-2019 年12 月期間，歐佩克的平均閑置產(chǎn)能為233萬桶/日，預計歐佩克在短期內(nèi)擁有釋放187 萬桶/日產(chǎn)能的能力；長期維度，近年中東地區(qū)上游的資本開支減弱，奕瑞科技(688301)：業(yè)績高增長 多產(chǎn)品線全面開花奕瑞科技(688301)：業(yè)績高增長 多產(chǎn)品線全面開花2018 年第二季度-2019 年第四季度歐佩克核心油氣企業(yè)的資本開支為325 億美元，高于2020 年第一季度-2021 年第三季度284 億美元的水平，前期資本開支不足，將導致歐佩克長期產(chǎn)能釋放能力受限。
產(chǎn)能儲備不同，財政壓力較大。歐佩克成員國之間的閑置產(chǎn)能儲備不同，沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、伊朗三大成員國的閑置產(chǎn)能占比接近80%，而大部分成員國的閑置產(chǎn)能在10 萬桶/日以下；中東地區(qū)的財政收入依賴石油，近年歐佩克成員國的財政平衡油價持續(xù)上升，根據(jù)IMF 披露及預測，2020 年歐佩克成員國的平均財政平衡油價為150 美元/桶，預計2021 年為105 美元/桶，2022 年為97 美元/桶；高水平的財政平衡油價體現(xiàn)出，歐佩克成員國之間通過減產(chǎn)來抬高油價，緩解財政壓力的需求依然存在。
投資建議：我們通過觀察歐佩克近年的資本開支以及閑置產(chǎn)能發(fā)現(xiàn)，本輪歐佩克在客觀因素及主觀因素的共同作用下，現(xiàn)階段擴產(chǎn)意愿較低。隨著油價進入高位，未來要使得原油供需再平衡，增資擴產(chǎn)是解決當前困境的重要途徑。我們認為全球新一輪油氣資本開支的上行周期正在啟動，并且由于前期資本開支不足，本輪持續(xù)周期和長度可能比市場預期的更長。我們建議關注受益于全球油氣資本開支的設備和服務企業(yè)，重點推薦杰瑞股份、迪威爾，建議關注中海油服、德石股份等。
風險提示。北美頁巖油增產(chǎn)超預期；地緣政治因素；疫情變化帶來需求收縮。