一、半導(dǎo)體封裝行業(yè)是大周期波動(dòng)，報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)是站到了波峰，波谷又在哪里？
(相關(guān)資料圖)
公司主要從事半導(dǎo)體封裝測(cè)試，半導(dǎo)體行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)密切相關(guān)，具有周期性特征。
2019年至2021年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為48,993.53 萬(wàn)元、57,136.49 萬(wàn)元和73,587.41萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)分別為2,769.79 萬(wàn)元、4,324.51 萬(wàn)元和7,209.04 萬(wàn)元。
根據(jù)發(fā)行人申報(bào)的財(cái)務(wù)報(bào)表，藍(lán)箭電子2018年實(shí)現(xiàn)的扣非后凈利潤(rùn)只有200多萬(wàn)元，可見(jiàn)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是有多么爆炸！
公司2022 年1-6 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36,999.10 萬(wàn)元，較2021 年同期增長(zhǎng)2.88%；歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)為3,590.50 萬(wàn)元，較2021 年同期減少634.15 萬(wàn)元，下降15.01%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)為3,361.56 萬(wàn)元，較2021 年同期減少555.58 萬(wàn)元，下降14.18%。
基于公司目前的在手訂單情況、經(jīng)營(yíng)情況以及市場(chǎng)環(huán)境等，根據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，公司2022 年1-9 月業(yè)績(jī)情況如下：
根據(jù)公司預(yù)計(jì)，公司不論2022年1-6月還是1-9月，實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)相比較2021年都會(huì)大幅下滑，比例超過(guò)10%。我們不禁擔(dān)憂(yōu)的是，藍(lán)箭電子2021年的業(yè)績(jī)看起來(lái)很靚麗，那是不是這就是藍(lán)箭電子短期內(nèi)一個(gè)高光時(shí)刻的巔峰呢？如果是這樣，那企業(yè)未來(lái)IPO上市了，是不是投資者就只能做國(guó)之俠者了？
二、毛利率水平低于同行業(yè)，傳統(tǒng)封裝業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈
報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為19.86%、19.97%和23.11%，其中公司自有品牌產(chǎn)品毛利率分別為15.51%、14.49%和23.82%，公司封測(cè)服務(wù)產(chǎn)品毛利率分別為26.25%、25.68%和22.43%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率存在一定的波動(dòng)。
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率主要取決于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及商務(wù)談判情況等因以2021 年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)槔僭O(shè)其他因素不變，若公司自有品牌產(chǎn)品毛利率下降1%、2%、3%，則主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率將分別下降0.49%、0.98%、1.46%；若公司封測(cè)服務(wù)產(chǎn)品毛利率下降1%、2%、3%，則主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率將分別下降0.52%、1.03%、1.54%，由此將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響。
目前半導(dǎo)體封測(cè)行業(yè)正在經(jīng)歷從傳統(tǒng)封裝向先進(jìn)封裝的轉(zhuǎn)型。報(bào)告期內(nèi)，公司主要收入來(lái)源于傳統(tǒng)封裝產(chǎn)品，先進(jìn)封裝系列主要包括DFN/PDFN/QFN、TSOT 和SIP，相關(guān)封裝系列收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為7.70%、9.08%和14.34%，占比較少。
藍(lán)箭電子的業(yè)務(wù)看起來(lái)跟半導(dǎo)體沾邊，很高大上似的，其實(shí)封裝測(cè)試業(yè)務(wù)就是搞輔助的，沒(méi)多少技術(shù)含量，也沒(méi)有什么地位，毛利率不高，競(jìng)爭(zhēng)力不足，話(huà)語(yǔ)權(quán)不大，因而生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)并沒(méi)有看起來(lái)的那么輕松。藍(lán)箭電子業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，更像是一種被動(dòng)的爆發(fā)，因?yàn)樾袠I(yè)的格局變化，企業(yè)剛好坐到了風(fēng)口上。未來(lái)怎樣，變化莫測(cè)，交給市場(chǎng)？市場(chǎng)可能就埋葬了誰(shuí)！
三、前次IPO注冊(cè)階段被勸退，保薦機(jī)構(gòu)作為腿部券商，信息披露質(zhì)量確實(shí)應(yīng)該繼續(xù)努力！
招股說(shuō)明書(shū)篇幅冗長(zhǎng)，相關(guān)信息披露未能簡(jiǎn)明清晰地描述發(fā)行人業(yè)務(wù)技術(shù)情況，信息披露有效性、針對(duì)性不足，具體包括但不限于：“業(yè)務(wù)與技術(shù)”章節(jié)包含大量對(duì)與發(fā)行人業(yè)務(wù)不直接相關(guān)的行業(yè)法規(guī)（如第115-117頁(yè)）；行業(yè)情況相關(guān)披露過(guò)于冗長(zhǎng)，包含大量行業(yè)通用信息，但缺乏結(jié)合發(fā)行人具體情況的針對(duì)性披露（第118-133頁(yè)）；大量使用投資者不易理解的英文簡(jiǎn)稱(chēng)、專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)（如第110頁(yè)）等。
招股說(shuō)明書(shū)風(fēng)險(xiǎn)提示章節(jié)過(guò)于模板化，且與前次申報(bào)信息披露存在較大差異。具體包括但不限于：前次申報(bào)文件就發(fā)行人在技術(shù)水平、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、收入規(guī)模等方面與行業(yè)龍頭廠(chǎng)商存在較大差距，且產(chǎn)品替代性較高，先進(jìn)封裝收入占比較少、技術(shù)研發(fā)壓力較大等事項(xiàng)做出特別風(fēng)險(xiǎn)提示。但本次申報(bào)文件未見(jiàn)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示內(nèi)容。
藍(lán)箭電子在信息披露文件中使用諸多市場(chǎng)推廣宣傳用語(yǔ)或泛化定性表述，包括但不于“成果豐碩”“革新不斷”“創(chuàng)新性突出”“守正創(chuàng)新”等。
公司于于2020 年12 月31日通過(guò)科創(chuàng)板上市委2020 年第128 次審議會(huì)議審議，并于2021 年3 月4 日提交注冊(cè)。
在注冊(cè)階段，2021 年4 月中國(guó)證監(jiān)會(huì)和上海證券交易所分別發(fā)布《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引（試行）》、《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》，公司仍然符合上述文件關(guān)于科創(chuàng)屬性四項(xiàng)指標(biāo)的要求。公司基于自身發(fā)展戰(zhàn)略，綜合國(guó)內(nèi)注冊(cè)制改革推進(jìn)情況，決定撤回首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)。
對(duì)于藍(lán)箭電子來(lái)說(shuō)，兩年前明明科創(chuàng)板都已經(jīng)過(guò)會(huì)提交注冊(cè)了，結(jié)果悲劇的倒在最后一步證監(jiān)會(huì)不給注冊(cè)，或許再早那么一點(diǎn)點(diǎn)，現(xiàn)在已經(jīng)是上市公司了。科創(chuàng)板不行，那么這次創(chuàng)業(yè)板的審核會(huì)一切順利嗎？雖然業(yè)績(jī)很給力，并且持續(xù)增長(zhǎng)。
（全文完）