【文/財經看點網 熊子炫】7月14日西測測試發布公告，表示投資者可在7月15日開始申購公司首次發行的股票。
然而，西測測試的發行價為43.23元/股，市盈率為59.88倍，高出于中證指數有限公司2022年7月11日發布的相關行業最近一個月平均靜態市盈率，超出了足足98.88%。
(資料圖)
如果業績出色，較高的市盈率也不一定不行，但西測測試在很多關鍵數據上劣勢明顯，甚至相關信息存在問題，這么高的發行價真的不怕破發嗎？
研發費用奇低而業務招待花費奇高
據悉，2018—2021年上半年，西測測試的主營業務收入分別為1.29億元、1.64億元、2億元和9815.39萬元。其主要業務為軍用裝備和民用飛機產品檢驗檢測的第三方檢驗檢測服務。
而檢驗檢測行業具有資金密集、技術密集、人才密集的典型特征，該行業需要企業有著較高的研發投入以提高服務能力，領先的企業易通過技術優勢擴大服務范圍和質量，形成規模效應。
但西測測試的研發能力相當差。
首先從研發費用率來看，2018—2021年上半年，西測測試的研發費用率分別為4.03%、3.45%、4.06%和4.45%，同行均值分別為8.09%、8.11%、8.58%和9.39%，西測測試的研發投入僅為同行的一半（如圖表所示）。
其次，從研發人員來看，2018—2020年，西測測試的研發人員占比分別為8.85%、7.81%、8.79%，而同行業可比公司均值分別為21.41%、17.23%、17.46%，也是西測測試的兩倍，而且西測測試明明在研發方面投入了更多的錢，研發人員占比反而降低了。
以上直接導致了西測測試研究成果寥寥，截至2021年6月底，西測測試共擁有15項專利，均為實用新型專利，無一發明專利，甚至其中三項實用新型專利為受讓所得。
而它的競爭對手專利數遠遠多于它：廣電計量（14項專利，含5項發明專利）；蘇試試驗（339件專利，發明專利69項）；信測標準（136項專利，發明專利6項）。
該公司在招股書中坦言，如果公司的研發投入不能取得預期成果，導致公司技術水平不能保持先進水平或者不能適應軍用裝備新品研制的檢測需求，將對公司的盈利能力產生不利影響。
作為科技企業，為何研發投入如此之低？筆者細查其招股書，發現西測測試的業務招待費遠超同行業其他公司（如下圖所示）。
業務招待費是公司對外拓展業務時發生的吃、喝、用、玩的費用，屬于正常商務拓展費用支出，但該科目的異常也時常被質疑涉嫌商業賄賂，加上該公司的客戶集中度高，且都是軍工企業，容易讓人產生不好的聯想。
實際上，在上市問詢中，深交所就曾針對該公司異常之高的業務招待費產生過疑問，并特意問詢。
西測測試的回復中說了四個原因，一是于公司客戶為軍工類，溝通頻繁，餐飲需求較多，二是公司處于快速發展階段，市場拓展力度大、營銷服務支出較多，三是公司部分業務起步晚，拓展業務難度大，四是公司以成立十周年為契機，加大營銷力度，招待活動有所增加。
即使如西測測試所說其并無違規操作，但它依然沒給出降低業務招待費的具體方法。
公司高管違規操作頻繁
如果說上述問題是頑疾，只是影響公司的股價，那下面的問題可以說是致命了。
經核查，在西測測試前身西測電子成立時（2010年6月1日），由于驗資不規范，李澤新等4名股東事實上未形成對公司成立時的出資；是其他股東將各自所持股權全部轉讓給李澤新或其指定的受讓方徐采瑩后，李澤新于2015年6月至12月以貨幣資金方式補足了相關出資資金。
然而在2010年5月20日，西安金都聯合會計師事務所對西測電子設立時出具了“西金驗字（2010）第05/276號”的《驗資報告》，說明截至2010年5月20日，西測電子（籌）已收到全體股東以貨幣資金繳納的注冊資本合計300萬元。
明明實際控制人李澤新股權出處有懸疑，西安金都聯合會計師事務所驗資報告中西測電子的300萬元是如何來的？
實際上，實際控制人李澤新的誠信問題不止這一點，李澤新100%持股了一家叫夢想企業香港有限公司（以下簡稱“夢想香港”），該企業是西測測試2019年第三大檢測設備供應商，2019年西測測試向夢想香港采購了159.74萬元的高低溫試驗箱，占當期設備采購總額的比例為17.65%。
這其中是否存在利益輸送？這又是否屬于重大信息披露違規？而且該公司在2021年6月申請了注銷程序，這是否又是心虛的表現？
西測測試蹊蹺之處還有不少，如借款給關聯方購買自己公司設備；在第一大供應商“艾斯東升”已虧損兩年的情況下，西測測試仍花200多萬元來收購該公司；西測測試4家全資子公司全部處于虧損狀態；副總經理石鵬頡曾為公司第一大客戶某下屬全資公司副主任、經理，又曾因涉嫌虛開增值稅專用發票被刑事拘留。
在這么多疑云之下，西測測試的未來存在多少變數呢？