投資建議
近期市場受國際局勢、大宗品漲價(jià)、加息預(yù)期、疫情反復(fù)等多重因素?cái)_動，市場波動較大，我們發(fā)現(xiàn)通常在市場波動較大的時(shí)期，交運(yùn)板塊較容易跑贏。
隨著一季報(bào)的漸行漸近，我們建議重點(diǎn)關(guān)注四大類機(jī)會：1）航空機(jī)場板塊的疫后修復(fù)與供需改善的機(jī)會；2）快遞板塊伴隨監(jiān)管政策的延續(xù)性和格局改善，業(yè)績增長確定性強(qiáng)；3）細(xì)分物流賽道的高成長個(gè)股；4）互聯(lián)網(wǎng)物流未來或迎來平臺監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)落地后的估值回歸。
關(guān)注要點(diǎn)
航空：持續(xù)低位運(yùn)行下行業(yè)未來供需恢復(fù)確定性較強(qiáng)。我們認(rèn)為需求受短期變量積壓，供給全球范圍收緊，本輪航空周期的需求反彈或更快更強(qiáng)勁，而供給釋放或滯后更久，票價(jià)或先于客座率修復(fù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)艙全價(jià)提升及國際線可能的高票價(jià)彈性均有望帶動航空盈利超預(yù)期。首推國航H。
快遞：短期疫情存在擾動，通達(dá)系一季度業(yè)績增長依然確定性高。我們測算一季度全國快遞業(yè)務(wù)量增長11%，行業(yè)整合過程中份額不斷被龍頭公司獲取，我們預(yù)計(jì)頭部龍頭公司增速將好于行業(yè)。從去年行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)以來，我們強(qiáng)調(diào)基本面拐點(diǎn)已至，策略專題報(bào)告：如果疫情緩解 如何把握線下經(jīng)濟(jì)修復(fù)投資線索？策略專題報(bào)告：如果疫情緩解 如何把握線下經(jīng)濟(jì)修復(fù)投資線索？競爭格局逐步緩和，盈利能力有望繼續(xù)修復(fù)。
To B物流：我們認(rèn)為未來10 年物流業(yè)有三大趨勢值得關(guān)注：1）經(jīng)濟(jì)增速下行背景下，物流作為“第三利潤源”將受到重視，專業(yè)第三方物流公司將持續(xù)高增長；2）隨著上游下游進(jìn)入整合階段，中游物流行業(yè)也隨之整合，龍頭將持續(xù)集中；3）數(shù)字化程度高且有關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)資源優(yōu)勢的龍頭將持續(xù)獲得成本優(yōu)勢從而勝出。看好以下細(xì)分賽道：大宗品供應(yīng)鏈：行業(yè)格局不斷優(yōu)化，龍頭公司受益價(jià)格彈性，看好廈門象嶼。內(nèi)貿(mào)集運(yùn)物流：內(nèi)貿(mào)運(yùn)力增速繼續(xù)下降，淡季運(yùn)價(jià)已經(jīng)在遠(yuǎn)高于往年的位置企穩(wěn)，看好內(nèi)貿(mào)集運(yùn)的龍頭中谷物流。跨境電商物流：新冠疫情對全球跨境物流的擾動仍在持續(xù)，我們看好中國跨境物流商話語權(quán)增強(qiáng)的底層邏輯，推薦華貿(mào)物流。
航運(yùn)：我們認(rèn)為干散貨景氣年內(nèi)或繼續(xù)往上，油運(yùn)底部確立等待復(fù)蘇。
公路鐵路：我們認(rèn)為短期疫情影響或?qū)疯F路客貨運(yùn)造成一定壓力，建議關(guān)注低估值、高股息以及長期具有成長性的公司。
估值與建議
綜合考慮近期股價(jià)回調(diào)后優(yōu)質(zhì)個(gè)股介入機(jī)會，以及1Q22 業(yè)績超預(yù)期可能性和長期前景，推薦以下標(biāo)的：1）一季報(bào)業(yè)績可能超預(yù)期的個(gè)股：中通快遞、韻達(dá)股份、圓通速遞、廈門象嶼、中谷物流、華貿(mào)物流；2）航空板塊首推國航-H；3）互聯(lián)網(wǎng)物流首推滿幫集團(tuán)。我們上調(diào)了盛航股份目標(biāo)價(jià)，同時(shí)上調(diào)了上港集團(tuán)的盈利預(yù)測和目標(biāo)價(jià)（具體調(diào)整見圖表21）。
風(fēng)險(xiǎn)
疫情持續(xù)時(shí)間和范圍超預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)下行。