公司發布2021年報，全年營收63.9 億元，同增25.1%；歸母凈利潤12.2億元，同增2.6%；EPS0.77 元每股，同增1.3%；全年經營現金凈流量15.9億元，同增18.4%。四季度公司實現營收23.6 億元，同增25.3%，環比增長44.0%；歸母凈利4.5 億元，同降1.7%，環比提升25.4%。公司四季度業績改善顯著。
支撐評級的要點
量：市場開拓仍然順利，產銷均保持兩位數增長。公司全年實現塑料管道銷售量29.8 萬噸，同增12.3%，生產量30.4 萬噸，同增12.0%；其他業務銷量3.5 萬噸，同增205.8%。公司各項業務銷量仍然保持較高增長水平。同心圓開拓塑管之外產品的第二成長曲線，心脈醫療(688016)：業績略超預期 主動脈外周齊發力心脈醫療(688016)：業績略超預期 主動脈外周齊發力實現銷量倍增。
價、本與毛利：成本上漲較多，噸毛利收窄。我們測算公司全年噸產品售價1.9 萬元，同增4.0%；噸產品成本1.15 萬元，同增10.8%；噸產品毛利7630.7 元，同比收窄4.9%。2021 年HDPE、PP、PVC、PE 四項主要原材料價格較2020 年均價分別上漲了10.6%、10.8%、40.4%、12.2%，略高于公司噸產品成本漲幅。
展望2022 年，公司看點較多：消費與品牌屬性持續優化，盈利有望持續穩健增長；公司“同心圓”業務有望繼續保持80%以上增速，未來收入占比將持續提升；施工+檢測、產品+服務協同性較好，產品配套率有望提高，單戶創收有望增加；產品提價順利，若下半年成本壓力縮小，利潤空間有望放大。
估值
考慮公司同心圓業務發展順利，塑料管道市場持續開拓，我們預計2022-2024 年公司收入為74.4、82.6、89.8 億元；歸母凈利分別為15.6、18.8、20.9 億元；EPS 分別為0.98、1.18、1.31 元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
原材料價格居高不下，地產銷售不暢導致管材零售受阻，存量更新不及預期