1.復(fù)合集流體兼具高安全、高能量密度、長壽命等優(yōu)勢，復(fù)合銅箔有望具備顯著的成本優(yōu)勢
安全性方面，復(fù)合集流體的輕量化高分子基材具有阻燃特性，且其金屬導(dǎo)電層較薄，短路時會如保險絲般熔斷，在熱失控前快速融化，電池損壞僅局限于刺穿位點形成“點斷路”。能量密度方面，復(fù)合銅箔中間層采用輕量化高分子材料，隨著重量占比降低、電池內(nèi)活性物質(zhì)占比增加，能量密度可提升5%以上。循環(huán)壽命方面，在充放電過程中，高分子材料可吸收極片活性物質(zhì)層鋰離子嵌入脫出產(chǎn)生的膨脹-收縮應(yīng)力，從而保持極片界面長期完整性，使循環(huán)壽命提升約5%。成本方面，由于材料成本大幅降低，復(fù)合銅箔規(guī)模化生產(chǎn)后單平成本有望降低至3元以下，相較于傳統(tǒng)銅箔成本有望具備顯著優(yōu)勢。
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2.?復(fù)合集流體市場成長潛力大，技術(shù)路線逐漸明晰，產(chǎn)業(yè)化進程加快
1）市場空間：由于復(fù)合銅箔規(guī)模化以后有望具備明顯的成本優(yōu)勢，且性能優(yōu)越，復(fù)合銅箔產(chǎn)品未來滲透率有望快速提升，復(fù)合鋁箔有望應(yīng)用于高端電池產(chǎn)品，2025年復(fù)合集流體市場空間有望達到百億級。
2）技術(shù)路線：基膜方面，PET熔點較高，目前大部分企業(yè)向下游送樣的產(chǎn)品以PET為基膜，但其不耐濃酸，影響電池高溫循環(huán)性能。目前部分企業(yè)也正在積極研發(fā)以PP為基膜的復(fù)合集流體，并開始向下游送樣，其耐腐蝕性較好，有望應(yīng)用于動力電池領(lǐng)域。工藝方面，目前復(fù)合銅箔以“磁控濺射+水介質(zhì)電鍍”為主，復(fù)合鋁箔以真空蒸鍍?yōu)橹鳌?/p>
3）產(chǎn)業(yè)化進程：目前重慶金美、雙星新材、萬順新材、寶明科技、英聯(lián)股份等企業(yè)的復(fù)合集流體產(chǎn)品已獲訂單或送樣，下游電池廠商如寧德時代等積極推進復(fù)合集流體的應(yīng)用，如麒麟電池采用復(fù)合集流體，搭載于極氪009，行業(yè)有望0-1加速落地。
3.?全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，率先量產(chǎn)并向下游導(dǎo)入的公司有望受益：
1）投產(chǎn)/下游應(yīng)用領(lǐng)先：萬順新材、雙星新材均已獲得首張訂單，寶明科技、英聯(lián)股份等已具備量產(chǎn)能力并已送樣；
2）已公告建設(shè)項目：璞泰來、隆揚電子、勝利精密、光莆股份等；
3）添加劑對成品致密性、光滑度有較大影響：光華科技等。
4）產(chǎn)業(yè)化前期設(shè)備有望受益：東威科技、驕成超聲等
4.?風(fēng)險提示：投產(chǎn)不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期。
作者：劉強?執(zhí)業(yè)資格證書編號S1190522080001
譚甘露一般證券業(yè)務(wù)登記編號：S1190122100017
2023.7.11
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