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觀點：十一月PMI再返榮枯線下方，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇依舊。不過，穩(wěn)增長政策不斷加碼下，經(jīng)濟(jì)整體回升預(yù)期仍值得期待。此外，連續(xù)回調(diào)后A股估值已經(jīng)處于歷史低位，具備中期戰(zhàn)略配置價值，看好A股整體回升的階段投資機(jī)會。短期，多家外資大行上調(diào)對2023年中國經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測，而國內(nèi)機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為明年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)明顯 的好轉(zhuǎn)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期加固下，有利于提升A股市場的風(fēng)險偏好，在當(dāng)前估值歷史底部區(qū)域下，整體修復(fù)以及上行行情可期。
眾所周知，經(jīng)濟(jì)周期對于股市周期的影響是趨勢性的。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期整體處于弱復(fù)蘇周期，未來的發(fā)展對股市的影響或是決定性的。因此，展望明年的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，對于指導(dǎo)市場操作和配置參考或具有重要的意義和作用。
總體基調(diào)上，12月重要經(jīng)濟(jì)會議指出了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的壓力，但更多的指出了對明年經(jīng)濟(jì)總體回升的決心和信心。也就是說，明年經(jīng)濟(jì)的主基調(diào)將是以復(fù)蘇為主。這個基調(diào)下，對于股市來說，結(jié)構(gòu)性機(jī)會或?qū)⒀永m(xù)，而整體的風(fēng)險偏好也將再次提升。
外部角度，多家多家外資大行上調(diào)對2023年中國經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測。根據(jù)上海證券報的報道，高盛集團(tuán)近期將2023年中國經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測從4.5%上調(diào)至5.2%，瑞銀集團(tuán)也上調(diào)了明年中國經(jīng)濟(jì)的增速預(yù)期至4.9%、野村集團(tuán)表示2023年中國GDP預(yù)計增長4.8%、摩根士丹利上調(diào)了對中國2023年經(jīng)濟(jì)的展望至5%；國內(nèi)方面，證券日報12月22日采訪了五大首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。他們普遍認(rèn)為，2023年我國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)整體好轉(zhuǎn)，GDP增速預(yù)計將在5%以上。
在總體基調(diào)之下，結(jié)合國內(nèi)外機(jī)構(gòu)和專家一致性，在全球經(jīng)濟(jì)衰退趨勢下，明年中國經(jīng)濟(jì)增速相對樂觀，這將有利于海外資金對國內(nèi)市場關(guān)注以及風(fēng)險偏好的提升。而當(dāng)前A股估值歷史底部區(qū)域之際，也是比較好的中期配置時機(jī)。
對經(jīng)濟(jì)的提振方面：海外機(jī)構(gòu)認(rèn)為消費板塊有望成為2023年中國經(jīng)濟(jì)增長的亮點，預(yù)計居民消費增速將在明年下半年強(qiáng)勁反彈。而國內(nèi)方面也指出，2023年將是內(nèi)需和外需的拐點，內(nèi)需將接替外需挑起中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大梁。與此同時，疫情防控措施優(yōu)化后消費有望迎來較快復(fù)蘇。
可見，明年的復(fù)蘇更多的依靠內(nèi)需，而主要方向在于消費的提振。這也和此前我們的重要經(jīng)濟(jì)工會議定調(diào)基本一致，尤其把恢復(fù)和擴(kuò)大消費擺在優(yōu)先位置。那么從投資角度，對于消費復(fù)蘇的關(guān)注也應(yīng)該放在首位，尤其是政策的提振以及需求的改善之下，大消費板塊的投資機(jī)會或是來年的大權(quán)重。
最后，時間節(jié)點上，海外機(jī)構(gòu)預(yù)計中國居民消費增速將在明年下半年強(qiáng)勁反彈，也有機(jī)構(gòu)指出中國經(jīng)濟(jì)的增速大部分將在明年下半年實現(xiàn)。而國內(nèi)部分專家也指出，疫情仍然會對今年底和明年初的經(jīng)濟(jì)形成一定擾動，但經(jīng)濟(jì)運行趨勢是向上的，明年二季度經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)比較顯著的同比和環(huán)比復(fù)蘇。
也就是說，2023年下半年是經(jīng)濟(jì)增速提升的關(guān)鍵時間點，國內(nèi)大部分經(jīng)濟(jì)增速都在下半年。那么，映射到股市當(dāng)中，實際上現(xiàn)在到明年一季度，都是復(fù)蘇的前夕，價值股的修復(fù)或?qū)⒀永m(xù)，大消費方向或是理論的主線。而二季度開始，經(jīng)濟(jì)或迎來明顯的復(fù)蘇，消費以及科技等方向，或有新的投資機(jī)會，而這過程中，也將由此前的估值提升轉(zhuǎn)到業(yè)績增長的基本面的炒作當(dāng)中。
總結(jié)一下：海內(nèi)外機(jī)構(gòu)對于明年中國經(jīng)濟(jì)增速表示樂觀，而一致認(rèn)為消費等的提振將是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要力量。而時間上，明年二季度來時，經(jīng)濟(jì)或有明顯的復(fù)蘇。基于此，從經(jīng)濟(jì)周期對于股市周期的傳導(dǎo)以及A股自身的屬性看，當(dāng)前市場將逐步進(jìn)入中期的戰(zhàn)略配置期，而配置的方向之一，可參考大消費板塊。除此之外，當(dāng)前到明年一季度，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前期仍有反復(fù)，指數(shù)結(jié)構(gòu)性行情大概率還將延續(xù)，應(yīng)適當(dāng)注意節(jié)奏。