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東亞前海證券有限責(zé)任公司李子卓近期對新疆眾和進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《首次覆蓋報告：多業(yè)務(wù)領(lǐng)跑行業(yè)，布局高端產(chǎn)品成利潤增長點》，本報告對新疆眾和給出買入評級，當(dāng)前股價為10.74元。
核心觀點 公司是全球最大的高純鋁研發(fā)和生產(chǎn)基地之一，電極箔生產(chǎn)居國內(nèi)前列，2021年業(yè)績表現(xiàn)亮眼。公司主要從事鋁電子新材料和鋁及合金制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為高純鋁、電子鋁箔、電極箔、鋁制品及合金。公司已形成“能源—（一次）高純鋁—高純鋁/合金—電子鋁箔—電極箔”電子新材料循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈，截至2021年12月31日，公司擁有一次高純鋁產(chǎn)能18萬噸，高純鋁液產(chǎn)能5.5萬噸，電子鋁箔產(chǎn)能3.5萬噸，電極箔產(chǎn)能2,300萬平方米。受益于下游市場需求旺盛及鋁價上漲，2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入82.26億元，同比增長43.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.53億，同比增長142.97%。 產(chǎn)業(yè)鏈下游需求旺盛，公司作為業(yè)內(nèi)龍頭有望持續(xù)受益。鋁及合金制品方面，公司是國內(nèi)主要鋁及合金制品生產(chǎn)商，產(chǎn)品規(guī)模與質(zhì)量居行業(yè)領(lǐng)先水平，生產(chǎn)鋁純度達(dá)5N5級并已突破6N技術(shù)，隨著下游消費電子、建筑行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展、汽車輕量化及新能源汽車用鋁量提升、高端鋁產(chǎn)品需求增加等，公司鋁及合金業(yè)務(wù)業(yè)績有望增長。電極箔方面，5G基站、新能源汽車、風(fēng)光發(fā)電并網(wǎng)快速發(fā)展，鋁電解電容器行業(yè)景氣度上行，將為電極箔帶來需求增長。公司電極箔產(chǎn)銷量常年位居國內(nèi)前三名，具備的產(chǎn)能規(guī)模、技術(shù)經(jīng)驗優(yōu)勢將有助于公司抓住發(fā)展機遇。 配股募集資金以擴建，布局高端產(chǎn)品將拉動公司業(yè)績進(jìn)一步提升。2021年4月，公司進(jìn)行配股募集資金以用于擴建高純鋁產(chǎn)能1.5萬噸、高強高韌鋁合金大截面鑄坯3,000噸和超高純鋁基濺射靶坯500噸，預(yù)計2022年底或2023年上半年建成。隨著航空航天、軌道交通、半導(dǎo)體等領(lǐng)域快速發(fā)展，對高強高韌鋁合金、靶材需求增加，項目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計年均新增銷售收入7.24億元，將為公司業(yè)績帶來新的增長。 投資建議 伴隨產(chǎn)品量價齊升，公司未來業(yè)績將持續(xù)放量。我們預(yù)期2022/2023/2024年公司歸母凈利潤分別為11.08/13.16/16.08億元，對應(yīng)的EPS分別為0.82/0.98/1.19元。以2022年8月23日收盤價10.74元為基準(zhǔn)，對應(yīng)PE分別13.06/10.99/9.00倍。結(jié)合行業(yè)景氣度，看好公司發(fā)展。首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。 風(fēng)險提示 環(huán)保政策趨嚴(yán)、下游需求不及預(yù)期、募投擴產(chǎn)項目進(jìn)度與盈利不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，民生證券邱祖學(xué)研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為68.28%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利13.69億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為10.53。