說到印鈔機，我們首先想到的是貴州茅臺。
2021年貴州茅臺的凈利率為50.90%，按照市場指導(dǎo)價1499元計算的話，市場上每賣出一瓶飛天茅臺酒，貴州茅臺至少凈賺760塊錢；
2021年貴州茅臺凈利潤557.21億元，按365天計算，貴州茅臺平均每天凈賺1.53億元，每小時凈賺636萬元。
貴州茅臺用1個小時就賺到了大多數(shù)人可能一輩子都賺不到的636萬，貴州茅臺的“時薪”比多數(shù)人一輩子年薪的和還要多，貴州茅臺可以等同于印鈔機了。
同時小北還發(fā)現(xiàn)，A股還有一家不怎么投錢搞工程建設(shè)但是也很賺錢的企業(yè)，這家公司就是片仔癀。這個問題得從片仔癀的報表說起。
一、賣藥的片仔癀，固定資產(chǎn)竟然不多？
今天在看片仔癀資產(chǎn)負債表的時候，被驚到了一下下，原因出在它的固定資產(chǎn)上。
下圖是從“同花順iFinD”中提取的片仔癀固定資產(chǎn)和在建工程金額的數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)年報當(dāng)中也有，反正結(jié)果都是一樣的，那就是片仔癀的固定資產(chǎn)好少呀。
2021年，片仔癀固定資產(chǎn)2.64億元，資產(chǎn)總額124.95億元，固定資產(chǎn)占比為2.11%；
2020年，片仔癀固定資產(chǎn)2.61億元，資產(chǎn)總額102.06億元，固定資產(chǎn)占比2.55%。
片仔癀是一家醫(yī)藥制造企業(yè)，2021年來自醫(yī)藥制造業(yè)的收入有近40億元，占公司總收入的比重達到了50%。但是，難道片仔癀做藥都不怎么使用固定資產(chǎn)嗎？用不到3億元的固定資產(chǎn)生產(chǎn)藥品，一年創(chuàng)造的收入達到了40億元，這買賣可以說是很劃算了。
為了驗證片仔癀確實不怎么花錢購置固定資產(chǎn)，我們得去看下現(xiàn)金流量表?！百徑ü潭ㄙY產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金”指的是企業(yè)添置長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金。通過企業(yè)歷年購建長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金,我們能知道這家公司的資本開支大不大。
最理想的企業(yè)，是那種每年不需要多少資本開支還能保持收入利潤增長的企業(yè)，它們通過經(jīng)濟商譽讓企業(yè)獲得價值增長。如果片仔癀確實不需要投多少錢還能讓收入利潤保持增長，那它豈不也是一種“印鈔機”？
從下圖數(shù)據(jù)可以看出，片仔癀每年的資本開支很少有超過1億元的時候，2020年公司的資本開支為4.19億元，但是當(dāng)年公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額也比較多，足以覆蓋公司的資本開支。
二、對比貴州茅臺，片仔癀固定資產(chǎn)確實不多
貴州茅臺算是公認的標(biāo)桿企業(yè)，但是貴州茅臺每年都多多少少把幾十個億或者幾十個億用在資本開支上。雖然從資產(chǎn)規(guī)?？?，貴州茅臺和片仔癀不是一個量級；但是從固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重看，相比于片仔癀，貴州茅臺算是一家“重資產(chǎn)”企業(yè)了。如下圖所示，貴州茅臺固定資產(chǎn)占比每年都大于5%。
再從“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金”看，貴州茅臺每年的資本開支都要大于10億元；不過相比于公司經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流入，該金額就顯得很小了。
三、片仔癀的印鈔能力，比茅臺差點火候
看了前面固定資產(chǎn)的數(shù)據(jù)看，有人可能就有疑問，在想是不是片仔癀的盈利能力比貴州茅臺更好。當(dāng)然不是。其實從總資產(chǎn)凈利率，也就是每一塊的總資產(chǎn)創(chuàng)造的凈利潤來看，貴州茅臺要比片仔癀好很多。
貴州茅臺的總資產(chǎn)凈利率基本每年都大于20%，但是片仔癀的總資產(chǎn)凈利率直到2021年才超過20%。再考慮到貴州茅臺的總資產(chǎn)規(guī)模遠大于片仔癀，貴州茅臺是在大基數(shù)的基礎(chǔ)上，創(chuàng)造出了比規(guī)模更小的片仔癀更高的資產(chǎn)收益率。
姜，還是老的辣。
此外，雖然片仔癀的資本開支不多，但是它購買商品花的錢多。
從現(xiàn)金流量表我們能知道：
2021年片仔癀銷售商品收到現(xiàn)金86.47億元，但是購買商品支付的現(xiàn)金達到了42.24億元；從往年的數(shù)據(jù)看，片仔癀收到的現(xiàn)金中至少有50%的現(xiàn)金要支付出去。
而貴州茅臺的情況就要比片仔癀好得多，2021年貴州茅臺銷售商品收到現(xiàn)金1193.21億元，但是購買商品支付的現(xiàn)金只有77.46億元；從往年的數(shù)據(jù)看，貴州茅臺每年銷售商品收到的現(xiàn)金中、至少有90%是留在企業(yè)、而不是購買商品支付出去的。
為什么片仔癀購買商品支付的現(xiàn)金占比會高于貴州茅臺這么多呢？這應(yīng)該是產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)的問題。生產(chǎn)藥品用到的原材料跟生產(chǎn)白酒用到的原材料自然是不一樣的，況且片仔癀要買的是麝香、牛黃、蛇膽等珍貴藥材，它們的價值可比紅高粱高多了。
由此可見，世間從來就沒有雙全的辦法能夠既“顧此”又不“失彼”，我們不過是在眾多因素中找到一個平衡點。片仔癀的固定資產(chǎn)投入不多，但是夠原材料要花好多錢；貴州茅臺固定資產(chǎn)投入相對較多，但是它要購買的原材料不怎么值錢。不同的企業(yè)有不同的業(yè)務(wù)模式，但是業(yè)務(wù)模式有高有下這確實是真的。
那么，你的商業(yè)模式，更像片仔癀還是更像貴州茅臺呢？
（小孩才做選擇題，我是大人我都要？）