分析人士表示，隨著SpaceX和OpenAI準備進行創紀錄規模的IPO，今年一連串超大型企業上市潮可能意味著市場已接近頂部。他們將當前局勢與上世紀90年代末的互聯網泡沫相提并論。
根據周四披露的監管文件，備受期待的 SpaceX IPO預計將于6月12日進行，這可能成為歷史上規模最大的上市交易。埃隆·馬斯克旗下這家公司計劃登陸納斯達克交易所，目標估值1.75萬億美元，并籌集750億美元資金。
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與此同時，兩大人工智能（AI）公司OpenAI和Anthropic也計劃在今年晚些時候上市。
這三家公司目前都尚未實現年度盈利，不過Anthropic據稱將錄得歷史上首次季度盈利。
然而，分析人士認為，這些公司的商業模式仍然相當不透明，因此一些人呼吁，準備參與IPO的投資者應保持謹慎。
Zacks首席股票策略師約翰·布蘭克（John Blank）表示：“我認為這是市場見頂的信號。所有人都知道，市場頂部已經越來越近，而這種時刻通常會伴隨著巨型IPO出現。1999年時我們也看到過類似情況，當時人們瘋狂推動企業上市。”
巨大的市場預期
SpaceX最新季度凈虧損42.8億美元，而2025年全年虧損則達到49.4億美元。
SpaceX旗下Starlink業務最新季度營收為32.6億美元，占公司總營收的69%。其航天業務經營虧損6.19億美元，而AI業務虧損25億美元，這意味著目前只有網絡連接業務實現盈利。
更重要的是，SpaceX在周四提交的S-1文件中坦言，公司“長期處于凈虧損狀態，未來也未必能夠實現盈利”。
文件顯示，公司大量估值依賴于多項“新穎且尚未經過驗證”的技術能否成功開發，而在AI產品和服務實現盈利之前，公司預計將在未來多年持續投入巨額資本開支。
AJ Bell市場主管Dan Coatsworth指出，由于SpaceX仍是私人公司，加上馬斯克掌握85%的投票權，外界對其財務狀況“知之甚少”。他還警告稱，過高估值可能成為重大風險。
“1.75萬億美元估值意味著，SpaceX的市銷率將達到67倍，約為英偉達當前市銷率的三倍（基于過去財年銷售額和最新股價計算）。這意味著，SpaceX的估值可能‘貴得離譜’，”他說。
AI泡沫風險
OpenAI同樣尚未盈利，而該公司旗下聊天機器人ChatGPT正是本輪AI牛市的導引線，這使部分投資者開始質疑：如果AI公司始終無法盈利，股市是否可能面臨更廣泛沖擊。
BlueBox Asset Management投資組合經理William de Gale直言：“如果OpenAI和Anthropic都賺不到錢，那整個AI故事就會崩塌。”
“OpenAI可能幾個月后就IPO，然后市場突然發現，它永遠也賺不到錢，那可能就是整個行情終結的時候，”他表示。“我并不是說事情一定會這樣發展，但這確實可能成為AI增長神話迅速見頂的一條路徑。”
德意志銀行周四發布的報告也對行業透明度提出警告。該行主題研究策略師Adrian Cox寫道：“當OpenAI及其同行公開財務報表、并向市場解釋這些至今仍缺乏清晰認知的商業模式經濟學時，公眾市場究竟會給予怎樣的估值，目前仍有待觀察。”