今日，4月LPR報價出爐了。
中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年4月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%。值得關(guān)注的是，一年期和五年期LPR已連續(xù)三個月維持不變。
在此之前，市場預(yù)計4月份LPR有可能會“降息”，預(yù)期一年期3.65%，五年期4.55%，所以本次的報價略微出乎預(yù)料。
消息公布后，A股集體低開，截止發(fā)稿，滬指跌0.35%報3182點，深成指跌0.63%報11559點，創(chuàng)業(yè)板指跌近2400點整數(shù)關(guān)口，現(xiàn)跌2.02%。
地產(chǎn)股集體下挫，光大嘉寶、中交地產(chǎn)跌停，京能置業(yè)和南國置業(yè)逼近跌停，中華企業(yè)跌超8%，大龍地產(chǎn)、上實發(fā)展、金科股份跌超7%，南山控股、榮盛發(fā)展、光明地產(chǎn)等跟跌。
事實上，作為LPR的先行指標(biāo)，MLF利率的變化對其變化具有指導(dǎo)性作用。而4月LPR維持不變從此前央行4月維持MLF等量續(xù)作可以探窺一二。
4月15日，人民銀行開展1500億元中期借貸便利（MLF）操作和100億元公開市場逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.85%和2.10%，均與之前保持一致。此次MLF并未降息，亦預(yù)示著4月公布的1年期LPR和5年期以上LPR較大可能保持不變。
地產(chǎn)影響幾何？
地產(chǎn)樓市方面，雖LPR尚未下降，但金融端對個人房貸的支持有望進一步體現(xiàn)。今日上午，央行發(fā)布《金融支持實體經(jīng)濟座談會召開》相關(guān)內(nèi)容，提到：
據(jù)貝殼研究院重點城市主流房貸利率數(shù)據(jù)顯示，3月，監(jiān)測的103個重點城市主流首套房貸利率為5.34%，二套利率為5.60%，分別較上月回落13、15基點；3月房貸利率降幅創(chuàng)2019年以來月度最大降幅，房貸環(huán)境寬松，當(dāng)前利率接近2020年三季度的水平。其中103城中82城房貸主流利率下調(diào)。
銀行放款繼續(xù)提速。3月103城平均放款周期在1個月左右，接近2020年三季度最快的速度。本月上海平均放款周期較上月縮短超過20天。目前近五成的城市放款周期不足一個月，19城放款周期低于20天，其中長三角城市占13城。預(yù)計信貸寬松疊加支持性政策將促進市場進一步修復(fù)。
機構(gòu)如何看？
對于LPR利率連續(xù)三月不變，機構(gòu)研究員們這樣解讀：
中國民生銀行首席研究員溫彬指出，一方面，4月15日，央行等額續(xù)做100億元7天期逆回購和1500億元1年期MLF，中標(biāo)利率均保持不變。另一方面，銀行仍存在負(fù)債成本壓力。本次降準(zhǔn)0.25個百分點，將于4月25日落地，每年為金融機構(gòu)節(jié)約資金成本65億元，利率自律機制鼓勵中小銀行降低存款利率上限，均有助于降低銀行資金成本。但參考過往經(jīng)驗，去年兩次降準(zhǔn)0.5個百分點，共為金融機構(gòu)每年節(jié)約資金成本280億元，疊加優(yōu)化存款利率自律定價形成機制、推出再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策等，綜合帶動了去年12月1年期LPR下降5BP，但5年期以上LPR仍未變。近期降準(zhǔn)等舉措仍未使銀行達到點差壓降5BP的最小步長，LPR報價保持不變。
LPR報價雖未變，但金融持續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟合理讓利，降低綜合融資成本。預(yù)計今后貸款利率將繼續(xù)保持穩(wěn)中回落態(tài)勢，支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、個體工商戶等渡過難關(guān)，穩(wěn)住經(jīng)濟基本盤。
信達證券首席宏觀分析師解運亮指出，歷史上央行降準(zhǔn)后，LPR降與不降的情形都存在。后續(xù)LPR下降的可能性更大，第一，降準(zhǔn)能夠降低金融機構(gòu)資金成本，有能力推動LPR下調(diào)。第二，國常會傳遞明確政策意圖，將進一步加大金融對實體經(jīng)濟支持力度，降低企業(yè)綜合融資成本。第三，當(dāng)前是寬信用發(fā)力窗口，考慮到要進一步穩(wěn)房貸、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，降LPR對實體經(jīng)濟的提振作用較大。
東方金誠首席宏觀分析師王青判斷，當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力進一步加大，財政政策中的退稅減稅、貨幣政策中的全面降準(zhǔn)都在陸續(xù)加碼，但美聯(lián)儲加息提速在即，貨幣政策在“以我為主”的基調(diào)下，仍力求內(nèi)外兼顧，保持內(nèi)部均衡與外部均衡之間的平衡，其中，降息是否以及會多大程度上加劇資本外流和觸發(fā)人民幣匯率貶值，是當(dāng)前的主要權(quán)衡因素。另外，本輪疫情的持續(xù)時間和沖擊程度都有待觀察，經(jīng)濟下行的緊迫程度或尚不足以促使監(jiān)管層在四個月內(nèi)兩次動用降息“大招”。
短期內(nèi)引導(dǎo)企業(yè)和居民貸款利率下行主要依靠兩種方式：一是金融讓利實體，銀行將降準(zhǔn)帶來的成本下降效應(yīng)向貸款客戶傳導(dǎo)；二是央行加大結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具實施力度，通過再貸款向銀行提供更多低成本資金，進而引導(dǎo)銀行以低利率向小微企業(yè)、綠色發(fā)展和科技創(chuàng)新等重點領(lǐng)域投放信貸。
平安首經(jīng)團隊認(rèn)為，考慮到近期資金面較為平穩(wěn)，4月15日降準(zhǔn)在彌補基礎(chǔ)貨幣缺口方面的作用倒居其次，主要目的或在于降低商業(yè)銀行負(fù)債成本。本次降準(zhǔn)對商業(yè)銀行負(fù)債成本的緩釋作用尚不足以直接帶動LPR報價下行，但后續(xù)央行或?qū)⑼ㄟ^存款自律機制改革等方式進一步引導(dǎo)商業(yè)銀行壓降LPR利率。優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)的稀缺、銀行負(fù)債成本的緩釋都將有助于未來銀行降低LPR報價。
此前中信證券研報指出，央行宣布全面降準(zhǔn)25BPS，釋放長期資金5300億元。降準(zhǔn)幅度略低于市場預(yù)期，可能是因為當(dāng)前市場流動性較為充裕且MLF到期量較小。另外，媒體報道存款利率自律機制鼓勵中小銀行存款利率浮動上限下調(diào)10BPS，也可以起到降低銀行負(fù)債成本的效果，但影響程度可能弱于2021年的存款改革。后續(xù)，我們認(rèn)為4月或5月的LPR利率有一定可能會跟隨調(diào)整。