本文介紹了Richard Burtis Evans, Melissa Porras Prado 與Rafael Zambrana于2019 年發表在Journal of Financial Economics(JFE) 的文章Competition and cooperation in mutual fund families,文章在過往研究的基礎上,建立了基金家族層面的競爭/合作激勵指標,分析這兩種不同激勵機制的影響,以及選擇合作或競爭激勵方案的基金家族的特點。
文章得出的主要研究結論有:
不同類型激勵的影響:合作激勵使得基金經理和公司的激勵相容,基金經理更愿意犧牲自己基金的業績,以支持家族內具有戰略重要性的其他基金;合作激勵機制提高了基金公司現金流的穩定性。另一方面,競爭激勵鼓勵基金經理的個人主義行為,提高了基金績效,但家族內基金的業績分散程度更高。
可能的傳導機制:一方面,通過提高基金經理的努力程度或吸引更好的管理者,競爭性激勵使得基金家族實現更高的平均績效。另一方面,合作型的激勵機制下,交叉交易和交叉持有更多地發生,公司整體收入和現金流的穩定性得到提升。
這兩種不同的激勵機制也與企業的戰略相關。競爭型的家族更有可能管理機構客戶的資產,并將基金直接銷售給投資者。而合作型的家族更有可能管理個人投資者的資產,并通過經紀渠道銷售。
風險提示:本文內容基于作者對美國共同基金數據進行的實證研究,對于中國市場中的具體情況,結論可能會發生變化。