近期財(cái)政部正式披露2022 年預(yù)算表中，其他政府性基金支出增加3600 億元；而業(yè)內(nèi)反饋，三部委聯(lián)合下發(fā)通知要求自查可再生能源發(fā)點(diǎn)補(bǔ)貼拖欠情況。綜上，我們分析，可再生能源補(bǔ)貼拖欠問題有望在今年實(shí)質(zhì)推進(jìn)。如果補(bǔ)貼拖欠問題得以解決，運(yùn)營(yíng)商情況有望直接受益：運(yùn)營(yíng)商將顯著降低其財(cái)務(wù)費(fèi)用率進(jìn)提振盈利水平，同時(shí)，負(fù)債率降低后運(yùn)營(yíng)商資本開支能力也會(huì)更強(qiáng)。此外，電價(jià)體系的變革，使綠電的溢價(jià)成為可能。考慮到技術(shù)進(jìn)步有望繼續(xù)推動(dòng)制造業(yè)成本下降，中長(zhǎng)期來看，運(yùn)營(yíng)商資產(chǎn)回報(bào)率有望繼續(xù)提升。綠電板塊企業(yè)，可能迎來估值重估。
中央政府性基金本級(jí)支出預(yù)算顯著增加，解決補(bǔ)貼拖欠可能是重點(diǎn)之一。3月24 日，財(cái)政部網(wǎng)站發(fā)布《2022 年中央政府性基金支出預(yù)算表》，其中“其他政府性基金支出”中“中央本級(jí)支出”從2021 年的928 億元增加至4528億元，增長(zhǎng)約3600 億元，綜合判斷，以上增長(zhǎng)大概率用來解決新能源補(bǔ)貼拖欠款。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，后續(xù)可能會(huì)通過兩種方式跟進(jìn)：（1）以電網(wǎng)公司為主體，中遠(yuǎn)海能(600026)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 油輪周期遠(yuǎn)期空間可期 上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)中遠(yuǎn)海能(600026)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 油輪周期遠(yuǎn)期空間可期 上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)以未來補(bǔ)貼金額做抵押并發(fā)行債券；（2）上調(diào)可再生能源附加電費(fèi)。
三部委聯(lián)手發(fā)文清查可再生能源補(bǔ)貼拖欠。近期業(yè)內(nèi)反饋并有媒體披露，發(fā)改委、財(cái)政部、國(guó)家能源局聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于開展可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼自查工作的通知》，自查范圍包括2021 年12 月底之前的已并網(wǎng)項(xiàng)目，要求在4 月15 日之前指定信息平臺(tái)完成填報(bào)。本次梳理涉及補(bǔ)貼拖欠的項(xiàng)目絕大多數(shù)之前應(yīng)都有過相關(guān)備案，企業(yè)基本掌握相關(guān)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)上報(bào)后的后續(xù)工作進(jìn)展可能會(huì)比較快。
長(zhǎng)期看，運(yùn)營(yíng)商收益情況有望進(jìn)一步提升。財(cái)務(wù)費(fèi)用是運(yùn)營(yíng)公司重要成本項(xiàng)之一，如果拖欠的補(bǔ)貼款能得以解決，運(yùn)營(yíng)企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用將有比較大的下降；同時(shí)，其資本擴(kuò)張能力也會(huì)更強(qiáng)。而長(zhǎng)期來看，光伏、風(fēng)電等產(chǎn)業(yè)的技術(shù)進(jìn)步有望繼續(xù)推動(dòng)其制造業(yè)成本的下降，即便考慮儲(chǔ)能配套成本，運(yùn)營(yíng)商的綜合成本仍然有下降空間。此外，我們注意到，近幾年國(guó)內(nèi)銀行等金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)推廣針對(duì)清潔能源發(fā)電的貸款。同時(shí)，電價(jià)體系的變革，使綠電的溢價(jià)成為可能，綠電電價(jià)的差異可能會(huì)逐步放大，特別是出口工業(yè)較密集的地區(qū)。綜上，我們預(yù)計(jì)運(yùn)營(yíng)商的收益情況可能會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)期有所提升。
建議關(guān)注：林洋能源、特變電工、吉電股份、廣宇發(fā)展、江蘇新能、太陽能、節(jié)能風(fēng)電、三峽能源、正泰電器、華能國(guó)際、福能股份、內(nèi)蒙華電、金風(fēng)科技、浙江新能、中閩能源、晶科科技等（以上多數(shù)個(gè)股為公用事業(yè)覆蓋）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：補(bǔ)貼拖欠解決情況不及預(yù)期，制造環(huán)節(jié)降本不及預(yù)期。