事件：
8?月 27?日，財政部、國稅總局發布了《關于減半征收證券交易印花稅的公告》，同一天，中國證監會也宣布了包括規范股份減持、調降融資保證金比例以及優化 IPO、再融資監管安排等在內的一系列舉措。
減持：
(資料圖)
根據證監會最新減持規范要求，A?股近 5?成上市公司不可進行減持，50?億以下的小市值公司中不可減持的占比最大，行業方面銀行、航空以及地產行業影響較大。
從數量和市值分布上來看，新規后 A?股不可進行減持的公司數量共 2471?家約占 A?股總數量的 47%，小市值公司影響最大。在新規出臺后不可減持的 2471?家公司中：大市值（500?億以上）、中市值（50-500?億）以及小市值（0-50?億）的公司分別為 84?家、967 家以及 1420?家。只從市值來看，大市值公司中的 35%、中市值公司中的 39%以及小市值公司中的 55%不可進行減持。
從行業來看，銀行、航空以及地產行業受此次減持新規影響最大。機械、電子和醫藥為不可減持公司數量前三的行業，但同時也為可減持公司數量前三的行業，這表明公司是否減持與行業所屬關系不大，主要是由于行業公司數量較多所致。從行業不同的市值分布來看，行業分布在中市值和小市值公司中差別不大，但在大市值公司中有著較大的區別。在銀行、交通運輸兩個行業中大市值不可減持的公司數量大幅多于可進行減持的公司數量，而大市值房地產公司全部不可減持。其中銀行和房地產主要是由于 PB
印花稅：
印花稅調整短期提振效果顯著，銀行、非銀、煤炭、石油板塊受益顯著，隨著時間拉長，超額收益逐步回撤。2005?年以來，A?股一共經歷過四次印花稅調整，分別為 2005/01/23?印花稅從 2‰下調至 1‰，2007/05/30從 1‰上調至 3‰，2008/04/24?從 3‰下調至 1‰，2008/09/19?改雙邊征收為單邊征收。從影響上看，短期對市場提振效果明顯，前五交易日平均漲幅在 4%-5%，隨著時間拉長，超額收益逐步回撤，至 20?交易日僅小幅上漲。行業層面看，銀行、非銀、煤炭、石油受益顯著，前五交易日平均漲幅 5%-10%，銀行、非銀此后超額收益開始回撤，至 20?交易日僅小幅上漲，煤炭、石油行情持續性好于銀行、非銀，至 20?交易日仍有 2%-4%的平均漲幅。
IPO、再融資：
IPO?暫停主要發生在市場情緒較弱時期，期間 TMT?板塊兼顧勝率和賠率。8?月 27?日證監會提出，充分考慮當前市場形勢，完善一二級市場逆周期調節機制，圍繞合理把握 IPO、再融資節奏作出安排。歷史上，IPO收緊主要發生在市場情緒較弱時期，當前和歷史環境較為類似，收緊 IPO?和再融資有望穩定市場情緒，減少資金流出。統計自 2001?年以來，6?次 IPO?暫停期間的市場表現，指數層面勝率雖不顯著，但上漲區間漲幅顯著大于下跌區間跌幅。行業層面上看，TMT?行業呈現出高勝率、高賠率，6?次 IPO?暫停階段，計算機、傳媒、通信行業上漲次數達 5?次，平均漲幅超 20%，電子行業雖僅上漲 3?次，但平均漲幅亦超過 20%。而煤炭、石油石化、有色、鋼鐵、建筑材料等上游原料板塊則呈現出勝率與賠率雙低的現象。
融資新規：
融資保證金比例下調增加了杠桿率的使用，預計可增加融資總額度約 8000?億元，超過了當前融資余額的一半。融資保證金比例由 100%下調至 80%意味著可融資額度較之前增加了 25%，杠桿率增加。截至 8?月 25日收盤，市場可充抵保證金證券市值為 45495?億元，擔保資金 2293?億元。由于不同的證券類型沖抵保證金的最高比例不同（65%-90%），選取區間的下限進行估算，即以大部分 A?股折算率不超過 65%來估算，增加保證金 7966?億元為融資余額的 54%。
作者：張冬冬?執業資格證書編號S1190522040001
2023.8.29
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