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又到一年中報季，高現(xiàn)金流高穩(wěn)定性的煤炭行業(yè)上市公司受到市場廣泛關(guān)注。2023年上半年，煤炭市場整體供應(yīng)相對寬松，煤炭價格呈震蕩下行走勢，從已公布中報的多家煤企來看，呈現(xiàn)業(yè)績普降格局。
在港股煤企之中，常年高比例派息的力量發(fā)展（01277.HK）尤為值得關(guān)注。公司剛于8月25日發(fā)布2023年上半年業(yè)績公告，報告顯示期內(nèi)公司實現(xiàn)收入約14.92億元（人民幣，下同），毛利約8.17億元，股東應(yīng)占溢利約5.7億元，業(yè)績出現(xiàn)一定程度的下滑。財報顯示，業(yè)績波動一方面是受煤價中樞下行影響，另一方面公司旗下大飯鋪煤礦井下采煤工作先后遇到斷層、斷裂帶、頂板壓力增大、開采進(jìn)度緩慢，產(chǎn)量受影響，導(dǎo)致其煤炭銷售量下降。盡管如此，在疫后中國經(jīng)濟(jì)修復(fù)的特殊階段，力量發(fā)展的多項財務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)在行業(yè)之中依舊保持較高水平。目前，大飯鋪煤礦也已恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計下半年可看到公司業(yè)績增長的“滿血回歸”。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，業(yè)務(wù)增量空間廣闊
多年來，憑借旗下拳頭品牌產(chǎn)品“力量2”的市場競爭優(yōu)勢，力量發(fā)展不斷獲取更大的市場份額，市場地位持續(xù)提升。據(jù)悉，“力量2”作為一款動力煤產(chǎn)品，產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定，含硫量低，是標(biāo)準(zhǔn)的環(huán)保煤；而且該產(chǎn)品噸煤產(chǎn)氣比較高，用煤效益較好，廣受客戶認(rèn)可。
力量發(fā)展并不滿足于單一產(chǎn)品帶來的成功，持續(xù)進(jìn)行前瞻性布局，將煤炭產(chǎn)品品類拓展至焦煤。此前，公司成功收購位于寧夏的永安煤礦和韋一煤礦，正式進(jìn)軍焦煤業(yè)務(wù)。目前，這兩個煤礦場正處于建設(shè)階段，預(yù)計將在2025年上半年陸續(xù)投產(chǎn)，2027年前全面達(dá)至滿產(chǎn)，焦煤年產(chǎn)能可達(dá)210萬噸。正式投產(chǎn)后，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，收入規(guī)模增長更加有保障。
當(dāng)前，煤炭仍然是中國重要的消費能源之一，2022年原煤消費量在全國能源消費總量中占比達(dá)56.2%。從未來可預(yù)見的較長時期來看，煤炭作為兜底保障能源的地位不會變，現(xiàn)存煤企還有較長的增長利好期。
高盈利良性驅(qū)動高分紅，催化估值提升
2018-2022年五年間，力量發(fā)展的毛利率位于39.0%-65.4%之間，凈利率處于27.5%-44.2%之間，兩項指標(biāo)均位于行業(yè)前列；今年上半年，公司毛利率為54.7%，凈利率為38.1%，成功維持在行業(yè)較高水平。
良好的盈利能力一方面為公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┝诵酆竦呢斄χС?，另一方面則是為穩(wěn)健的派息政策創(chuàng)造了基礎(chǔ)條件。力量發(fā)展相當(dāng)重視公司自身與股東的合作共贏，持續(xù)通過派發(fā)股息等方式維護(hù)股東利益。公開數(shù)據(jù)顯示，自2016年以來，公司持續(xù)為股東派息，近年的分紅比率穩(wěn)定維持在40%左右。本期內(nèi)，公司董事會建議在11月3日或之前向公司股東派付中期股息每股3.0港仙，中期股息總額約為2.53億港元，按8月25日收盤價計算，動態(tài)股息率為21%，這樣的股息率足以傲視大部分的港股上市公司。
按照公司一貫的派息政策，約四成的盈利回饋股東，其余六成留作公司自身發(fā)展和提升，力量發(fā)展已經(jīng)形成了公司長期價值創(chuàng)造的良性循環(huán)。目前煤炭行業(yè)需求底部已現(xiàn)，產(chǎn)能庫存有望逐步消化。高水平的持續(xù)盈利能力讓力量發(fā)展得以增強行業(yè)競爭力，提升公司的長期投資價值，吸引更多追求長期穩(wěn)健獲利的投資者，催化估值提升。