8月份，吉祥航空實施定向增發(fā)，募集到現(xiàn)金33億元。
原先資金還有些緊張的吉祥航空，一下子變得有錢了。
(資料圖片)
9月底的賬面資金比6月底多出了5個億。
債務減少了11個億。
這還是在第三個季度虧損了11個億的情況下取得的。
這不，有了錢的吉祥航空豪氣沖天，一下子就買下了三家飛機租賃公司。
12月12日，吉祥航空發(fā)布公告：
擬以自有現(xiàn)金方式向華瑞租賃收購上海華瑞滬十一飛機租賃有限公司、上海華瑞滬十二飛機租賃有限公司、上海華瑞滬二十八飛機租賃有限公司，交易金額分別為9304萬元元、9167萬元和1.007億元。
這三家公司名義上是租賃公司，實際上都是SPV，即項目公司。
通常租賃公司每出租一架飛機給航空公司，都會以這架飛機為核心資產成立一家項目公司，主要是在債務、收益、稅收、法律糾紛等方面做好規(guī)避和防范，也就是這家公司的任何事情這與這一架飛機有關。
而這三家公司實際上分別擁有租賃給吉祥航空的1架A320飛機。
如今吉祥航空把這三家公司買過來，相當于把租賃公司變成自購飛機。
一般來說，把租賃飛機變?yōu)樽再彛锰幹饕窍磥淼牟淮_定性，特別是美元債務的波動對業(yè)績的影響。
不過，吉祥航空買這三家公司，債務并未削減，因為SPV公司也是融資方，承擔相應債務的。
吉祥航空買下這三家公司的同時，也增加了7個多億的債務規(guī)模。
那么，吉祥航空買這三家公司，有什么好處呢？
據(jù)吉祥航空公告的內容：
一是對機隊沒影響。
本次收購的目標公司均為SPV公司，每家SPV公司各對應一架A320 系列飛機，每架飛機為公司目前機隊中仍在使用的飛機，對吉祥航空現(xiàn)有機隊規(guī)模沒有影響。
二是增加盈利水平。
在公司收購目標公司股權后，未來每架飛機享有的稅收返還將由該公司享有，預期可增加公司盈利水平。
但是能享受多少稅收返還，公告沒說。
是1萬，是10萬，是100萬，還是1000萬？
三是不會增加稅前成本。
在新租賃準則下，使用權資產的折舊高于收購后自有飛機的固定資產折舊，收購目標公司股權不會增加公司稅前成本。
從這份公告來看，翼哥認為吉祥航空根本就沒有買這三家公司的必要，主要有五大疑問。
五大疑問：
一是評估時間選在了高點？
從吉祥航空的評估報告來看，對SPV的資產評估時間基準日選在了2022年10月31日。
我們知道SPV公司的資產就是一架A320飛機。
飛機是通過美元計價的，評估時要轉換成人民幣計價。
而2022年10月底幾乎是匯率的最高點，選擇在這個時候評估對吉祥航空真的有利嗎？
二是如此高的增值原因何在？
三家公司無一例外都實現(xiàn)了增值。
也就是說吉祥航空要掏出比賬面凈資產更高的價格去收購，其：。
華瑞滬十一的賬面凈資產395萬元，評估價值1757萬元，評估增值1362萬元，增值率344.96%。
華瑞滬十二的賬面凈資產418萬元，評估價值3019萬元，評估增值2601萬元，增值率621.57%。
華瑞滬二十八的賬面凈資產630萬元，評估價值 2188萬元，評估增值 1557萬元，增值率 247.11%。
三家公司增3-6倍，合計增值5500萬元，如此高的增值原因何在？
根據(jù)評估報告的說明，被評估單位關鍵資產價值采用重置成本法，在一定程度上更加貼近資產的市場價格，基于交易雙方買賣股權的價格主要取決于關鍵資產的市場價值，因此本次評估選擇資產基礎法作為評估結論。
也就是說，飛機的價值決定了本次收購的價格，但評估報告沒有對飛機的狀態(tài)、成色、維修情況等作出說明。
三是真的會增加盈利水平嗎？
吉祥航空認為此次收購會增加公司的盈利能力。
主要原因是未來每架飛機享有的稅收返還將由吉祥航空享有。
但此次吉祥航空以高于原三家公司凈資產5500的價格實施收購，這樣一來究竟是會增加吉祥航空的利潤，還是會減少吉祥航空的利潤，需要進一步做出說明。
四是為何在此時購買關聯(lián)方的資產？
吉祥航空所收購的三家項目公司，實際上是其控股股東均瑤集團旗下另一家上市公司安建集團旗下的子公司。
我們知道這兩年均瑤集團在持續(xù)擴張，特別是要造汽車，資金需求較大。
為何在此時向關聯(lián)公司購買資產？
五是為何支付關聯(lián)公司往來款2.2億元？
除了購買項目公司而支付的資金外，吉祥航空在公告中還說明，交易資金還包括這三家項目公司對原股東應付往來款2.2億元，其中：
華瑞滬十一對原股東應付往來款為7547萬元。
華瑞滬十二對原股東應付往來款為6148萬元。
華瑞滬二十八對原股東應付往來款為7882萬元。
公告沒有說清楚，到底是吉祥航空代這三家公司為原股東一次性支付往來款，還是原三家公司一次性清理完往來款。
如果是吉祥航空一次性支付，為何由吉祥航空來一次性支付如此巨額的往來款。
畢竟如果吉祥航空只是租3架飛機，3架飛機每月合計租金也就100多萬美金，合計人民幣也就1千萬左右，一年也不過1個多億。
現(xiàn)在一下子要付這么多現(xiàn)金出去，對尚未從困境中走出的航空公司，尤其還需要大量現(xiàn)金流的航空公司來說，真的劃算嗎？
當然，吉祥航空也許現(xiàn)在真有錢！
以上，僅是翼哥個人分析，不足之處還請批評指正！