【資料圖】
作者|趙玲，編輯|wjx
來源：巨豐投顧、好股票應(yīng)用
觀點：根據(jù)以往周期的表現(xiàn)來看，市場底往往滯后于政策底，但領(lǐng)先于經(jīng)濟底，尤其是在經(jīng)濟弱復(fù)蘇期間，一輪強預(yù)期被證偽后，形成的戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整正是中期配置的良好時機。當(dāng)前，經(jīng)濟弱復(fù)蘇雖然存在反復(fù)，但政策依然具有可操作空間，下半年政策提振預(yù)期以及基本面回升預(yù)期下，市場整體基礎(chǔ)依舊穩(wěn)固。二季度以來的回撤，更多的還是牛市初期的戰(zhàn)略性回撤，在中期向好的情況下，股市逐漸凸顯出中期配置價值。
二季度以來的調(diào)整，實際上也是歷次復(fù)蘇周期中牛市初期的戰(zhàn)術(shù)性回撤。歷史上看，牛市第一年中都有戰(zhàn)術(shù)性的回撤，比如2013 年 2-6 月、2016 年 4-5 月以及2019年 4-7 月。根據(jù)海通證券的研究，每一次的階段回撤過程中上證指數(shù)平均下跌46天(剔除2019年)，上證指數(shù)、滬深300、萬得全A、創(chuàng)業(yè)板指平均回撤13%左右、回吐前期上漲行情0.5-0.7左右的漲幅。至于回撤的原因，主要還是復(fù)蘇期的難免波折。當(dāng)前，疊加地產(chǎn)長周期下行，使得穩(wěn)增長政策產(chǎn)業(yè)鏈條只能靠基建拉動，居民與企業(yè)收入增速不能快速回升，消費動力難以有效釋放。但政策端依然在著力改善地產(chǎn)鏈的信心預(yù)期，以及消費動力的逐漸釋放。
從股債比價來看，目前滬深300和10年期國債的估值比價跌到32%以下，而在過去十多年的4000多天里，這種股債比價低于32%的情況只出現(xiàn) 了230天左右，占比只有5%左右。這也意味著A股相對于國債現(xiàn)在正處于歷史上最便宜的5%區(qū)間。歷史上，不管從中期持有的勝率還是收益率來看，同樣估值水平下的股票性價比都明顯高于債券。據(jù)測算，如果以持有半年為標(biāo)準(zhǔn)，投資滬深300指數(shù)的歷史勝率為87.5%，平均收益率為13.4%；以持有一年為標(biāo)準(zhǔn)，投資滬深300指數(shù)的歷史勝率為87%，平均收益率為25.1%。這也就意味著，當(dāng)下是A股比較好的中期配置時機。
策略上看，當(dāng)下時值4月市場階段調(diào)整的延續(xù)，短期策略上觀望為主等待低吸時機。當(dāng)前主板以與創(chuàng)業(yè)板分化依然在加劇，主板主要是金融股在支撐，而創(chuàng)業(yè)板則因新能源的羸弱表現(xiàn)持續(xù)刷新階段低點，而聚集市場人氣的人工智能標(biāo)的也是高高在上，且內(nèi)部逐漸展開分化。市場風(fēng)險偏好在逐漸下降的情況下，短期依然以觀望為主。中期投資者可戰(zhàn)略性配置估值性價比高且行業(yè)景氣度預(yù)期向好的醫(yī)藥以及半導(dǎo)體等板塊。
作者：趙玲 執(zhí)業(yè)證書：A0680615040001
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