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觀點：伴隨著經濟持續的回升以及市場估值的逐步修復，A股整體走牛的基礎正在逐步積累，牛市或進入初級階段。而指數持續上行之后，階段修復基本接近尾聲，在TMT等核心板塊高位回落之下，市場或迎來牛市初期的階段回落。期間即便有反復，但趨勢性機會或不大，需等待基本面全線回升下的新的契機。
2023年前3個月，PMI指數持續回升榮枯線上方，經濟企穩回緩趨勢明顯。與此同時，政策整體穩健寬松，市場流動性合理充裕。伴隨著去年11月初以來的上行，A股迎來整體的估值修復行情。隨著經濟周期進入復蘇期，A股也逐步從熊市向牛市轉向，當前逐步進入牛市初期。只不過，經濟復蘇整體弱勢，尤其是居民儲蓄仍處高位、消費總量不濟、青年失業率高位之際，隨著4月以來高頻數據的回落，經濟復蘇的力度還不強。市場整體還處于震蕩行情，期間難免會獲利回吐以及階段的調整。
回到市場中，2023年以來經歷了大盤股的修復以及TMT為首的科技股的熱潮之下，隨著成交占比持續高企下兌現需求的增加以及4月底財報風險的集中釋放，市場迎來階段回調。不過，這里還不能完全稱之為第一階段的回調，畢竟市場僅是短期獲利回吐以及業績釋放的干擾，并不涉及更多因素的抑制。如果接下來市場重心繼續走低，同時伴隨海外風險的干擾以及國內經濟復蘇的進一步驗證擔憂，那么這個階段調整或會正式確立。而當前，指數快速下行后，或還有反復。而后續需要留意的是，一旦重心開始走低，是否會有新的變量延續這種趨勢。
除此，市場最為關心的是，隨著TMT板塊的調整，市場新的機會在哪里，TMT板塊卷土重來還是新的風格轉換？我們認為，TMT以及“中特估”行情或是年度級別的，期間可能會有修整，但不改整體向好趨勢。至于已經來臨的二季度和即將到來的五月份，TMT等板塊或有大分化，而消費以及新能源等或迎來提前配置機會。
具體看，無論從板塊的漲幅以及基金的配置上看，TMT板塊都迎來快速的“上行”，隨著獲利盤的涌現以及業績風險的釋放，資金階段獲利回吐或抑制板塊繼續上行空間，引發內部輪動。而持續調整的消費股，則可能在政策的提振以及旅游旺季的來臨下得到提振，一旦消費數據驗證，修復性行情或隨時啟動。此外，雖然增速下滑，但新能源景氣度依舊高企，經過連續調整之后，隨著經濟整體持續的復蘇，板塊低吸機會也或逐步來臨。
總結一下：經濟迎來復蘇期，政策寬松下，市場由熊市逐步轉向牛市，只不過經濟復蘇弱勢下，當前或處于牛市的初期。基本面并不牢靠下，估值修復行情基本進入尾聲并迎來階段的調整，調整的復蘇和持續性仍有待觀望，但此前交易占比較高的板塊防止內部大分化以及整體的兌現。可逢低關注調整相對充分的新能源以及消費板塊的風格轉向機會。