文 | 金衛(wèi)
(相關資料圖)
3月31日，長春高新又一次收跌，走出四連陰，截止當天收盤，長春高新跌0.78%，股價報于163.3元，總市值為660.9億。
今年以來，長春高新下跌成為常態(tài)，尤其是3月17日遭遇跌停，次日再度大跌5%，其股價自今年1月219元的高點，一路滑下來，最大跌幅達到38%，市值較高點縮水200多億。
如果按2021年5月的521元高點計算，長春高新由2000多億市值跌下來，最高縮水達到1450億。長春高新有著“激素茅”之稱，但這只東北大白馬股這兩年成了熊股，還多次上演“閃崩”劇情。
長春高新的12萬股民望眼欲穿：底在哪里？
為何多次閃崩？
長春高新，主營業(yè)務為生物藥品及中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，輔以房地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)服務等業(yè)務。主導產(chǎn)品生長激素系列產(chǎn)品、凍干水痘減毒活疫苗。
3月29日晚間，長春高新年度報告出爐。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入126.27億元，同比增長17.5%；歸母凈利潤41.4億元，同比增長10.18%；扣非凈利潤也超過41億，保持兩位數(shù)增長。營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤三者均創(chuàng)歷史新高。
然而創(chuàng)歷史新高的業(yè)績，對股價沒有一絲提振，長春高新的K線走的波瀾不驚。長春高新最高峰時市值達到2000多億，市盈率長期維持在50倍高位運行，但如今市盈率已經(jīng)掉入16倍左右，依然沒有明顯的資金抄底。
反而是這一年多來，在風聲鶴唳的二級市場上，長春高新已經(jīng)成為驚弓之鳥。2021年下半年以來，長春高新因集采、核心股東減持、兒童生長激素濫用等負面消息沖擊而多次上演“閃崩”。
2021年5月21日，網(wǎng)傳廣東將聯(lián)合16省組團聯(lián)盟采購，而重組生長激素亦在其中，長春高新放量跌停，全天成交81.5億元。
2021年8月4日，新華社發(fā)文《身高焦慮就打“增高針”？危險！》，指出“所謂增高針實際就是注射生長激素，目前存在有被濫用的苗頭” ，2021年8月5日，長春高新直接以跌停價開盤。
2022年1月19日，因“生長激素被納入廣東10省聯(lián)盟集采”這一傳聞，長春高新在開盤一小時后再次閃崩，并出現(xiàn)了連續(xù)三個交易日跌停的罕見場面。
2022年8月18日，市場傳聞生長素被納入浙江省集采，長春高新又一次連續(xù)兩個交易日觸及跌停。
2023年3月17日，長春高新迎來第五次大跌，市場又出現(xiàn)生長素被納入新的集采、海外競品降價等傳言，盡管長春高新盤中即予以否認，并表示公司目前生產(chǎn)、經(jīng)營和管理沒有問題。但依然擋不住股價的連續(xù)下挫。
高度依賴生長素
為何生長素的傳聞對長春高新影響如此之大？從2022年財報可見端倪。
2022年，長春高新的核心子公司金賽藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入102.17億元，占長春高新營業(yè)收入的80.91%；凈利潤42.17億元，占長春高新凈利潤的101.86%。
其他，疫苗子公司百克生物營業(yè)收入10.71億元，凈利潤1.82億元，其主要產(chǎn)品為水痘疫苗和鼻噴流感疫苗等。藥業(yè)子公司華康藥業(yè)營業(yè)收入6.58億元，凈利潤0.31億元。地產(chǎn)板塊的高新地產(chǎn)營業(yè)收入8.04億元，凈利潤0.64億元。
也就是說，無論是營業(yè)收入還是凈利潤，金賽藥業(yè)都是長春高新經(jīng)營業(yè)績的絕對貢獻者。金賽藥業(yè)核心產(chǎn)品是生長素，該產(chǎn)品的國內市場占有率在70%左右，處于壟斷地位。正因為如此，其毛利率超過92%，高于貴州茅臺，堪稱暴利。
但是，正是長春高新對單一子公司單一產(chǎn)品的高度依賴，也造成了公司抗風險能力差，尤其在二級市場屢屢因傳聞跳水。
在藥物集采的背景下，長春高新產(chǎn)品結構過于單一的風險尤其突出，2022年1月19日，廣東省藥品交易中心發(fā)布《廣東聯(lián)盟雙氯芬酸等藥品集中帶量采購文件》，確認將重組人生長激素納入廣東聯(lián)盟集采。
由于廣東生長激素集采價格降幅大超預期，長春高新、安科生物選擇聯(lián)手棄標水針，而僅投標粉針。從財報上看，由于長春高新的核心產(chǎn)品水針未進行投標，因此凈利潤增速只是略有放緩。
集采落地雖未對公司業(yè)績造成明顯影響，但是從長期來看，生長素納入集采是大勢所趨，預計會進一步影響長春高新的利潤。也就是說，長春高新盈利端的不確定性，可能影響了資金增持的信心。
目前，長春高新還沒有找到自己的第二增長曲線。長春高新于3月20日晚間公告，公司擬向公司控股股東超達集團轉讓所持有的高新地100%股權。如果此次順利完成對房地產(chǎn)業(yè)務的剝離，長春高新將成為一家純正的生物醫(yī)藥類上市公司。
生物制藥將成為企業(yè)的主要發(fā)力點，金賽藥業(yè)不僅是長春高新現(xiàn)階段的“業(yè)績奶牛”，也將成為日后一段時間的營收和凈利潤的主要貢獻者。
長春高新在發(fā)布財報時談及后續(xù)業(yè)績驅動因素時表示，堅定支持金賽藥業(yè)最大限度發(fā)揮營銷隊伍優(yōu)勢，緊緊圍繞兒童成長發(fā)育、女性健康（包括美容）賽道進行深度布局，督促金賽團隊激活現(xiàn)有產(chǎn)品、特別是非兒科產(chǎn)品潛能的同時，鼓勵其在產(chǎn)品合作、優(yōu)質標的并購方面積極作為。
從財報上看，易方達的兩只基金退出了十大流通股東行列，招商國證基金進行了減持，香港中央結算有限公限公司，全國社保基金一零一組合新進成為長春高新第10大股東。
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