過去一年，利率迅速上升導(dǎo)致股票和債券價格暴跌，投資者現(xiàn)在更關(guān)注投資標的的質(zhì)量，一種方法是研究自由現(xiàn)金流，這樣做可能會為成長型投資者帶來更高的長期回報。
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在美聯(lián)儲為遏制通脹而加息之際，聚焦高現(xiàn)金流股票的ETF Pacer U.S. Cash Cows 100 (COWZ)表現(xiàn)突出，推出這只ETF的Pacer ETF Distributors總裁肖恩·奧哈拉(Sean O "Hara)在一次采訪中談到了這只ETF的選股方法。首先來看Pacer U.S. Cash Cows 100和跟蹤羅素1000價值股指數(shù)以及標普500指數(shù)的ETF的總回報對比（包括股息）。
來源：FaceSet
Pacer U.S. Cash Cows 100的5年回報最高。在2022年熊市期間，這只ETF的表現(xiàn)非常好，在截至2021年的5年里，當利率保持在非常低的水平，流動性上升時，這只ETF跑贏iShares Russell 1000 Value ETF (IWD)，但落后于SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)。
Pacer U.S. Cash Cows 100的資管規(guī)模為129億美元，較一年前的26億美元大幅增長。奧哈拉稱，當這只ETF于2016年推出時以及之后的幾年里，股票估值相對于盈利處于非常高的水平，推出這只ETF的目的是以一種更適合當下環(huán)境的方式來識別價值股。
一般來說，如果股票價格低于賬面價值，就會被歸入“價值股”陣營。但奧哈拉和他的同事認為，這種選股方法效果不太好，他說：“因為目前股市估值絕大部分是根據(jù)無形資產(chǎn)、而不是有形資產(chǎn)衡量的。”奧哈拉以谷歌母公司Alphabet (GOOGL)為例做了進一步解釋。他指出，Alphabet的估值是“基于該公司主導(dǎo)搜索市場并且知道如何主導(dǎo)該市場這一事實，這些都屬于無形資產(chǎn)。”由于主要股指按市值加權(quán)，因此在流動性驅(qū)動的牛市中，市值最大的科技股占據(jù)了主導(dǎo)地位，即使是在現(xiàn)在，SPDR S&P 500 ETF Trust五大重倉股——蘋果(AAPL)、微軟(MSFT)、Alphabet、亞馬遜(AMZN)和英偉達(NVDA)仍占到投資組合的20%。
奧哈拉說：“當考慮到經(jīng)濟的主要驅(qū)動力從制造業(yè)轉(zhuǎn)為消費、技術(shù)和品牌等這些變化時，這類股票領(lǐng)漲是有理由的，它們都是靠無形資產(chǎn)繁榮起來的。”
Pacer U.S. Cash Cows 100的選股方法是去看歷史自由現(xiàn)金流收益率。自由現(xiàn)金流是指扣除資本支出后的剩余現(xiàn)金流，這些錢可以用來派息、回購股票、進行內(nèi)生性擴張或通過收購實現(xiàn)擴張，或用于公司的其他用途。
一家公司的歷史自由現(xiàn)金流收益率是過去四個季度每股自由現(xiàn)金流的總和除以當前股價。Pacer U.S. Cash Cows 100的投資組合每季度都會調(diào)整和再平衡。在篩選股票時，這只ETF首先去看羅素1000指數(shù)，然后過濾掉所有金融股，因為金融行業(yè)通常沒有自由現(xiàn)金流收益率指標可供參考。然后過濾掉所有預(yù)計未來兩年會出現(xiàn)季度凈虧損的股票。剩下的股票根據(jù)歷史自由現(xiàn)金流收益率進行排名，前100名入選投資組合。股票以自由現(xiàn)金流收益率為權(quán)重，最高權(quán)重為2%。
奧哈拉稱，自由現(xiàn)金流收益率是一個"預(yù)測經(jīng)濟周期走勢的好指標"。奧哈拉指出，早在大型科技公司釋放出增長放緩信號之前，Pacer U.S. Cash Cows 100的投資組合就已經(jīng)開始回避科技股，并轉(zhuǎn)向了能源、工業(yè)、材料和醫(yī)療保健行業(yè)的公司。
除了識別被低估的股票并跟隨經(jīng)濟趨勢而動外，如果一家公司的自由現(xiàn)金流收益率正在下降，或者分析師預(yù)計未來會出現(xiàn)凈虧損，通過這種股票篩選方法還可以看到一家公司未來可能遇到的麻煩。
舉個例子，Pacer U.S. Cash Cows 100從2020年9月到2021年12月持有英特爾(INTC)的股票，然后英特爾在上個月把股息削減了66%。
以下是截至3月8日這只ETF的十大重倉股。部分股票的權(quán)重超過了2%，原因是自去年12月該基金上一次調(diào)整投資組合以來股價有所上漲。
Pacer ETF Distributors還將這種選股策略應(yīng)用于其他ETF，包括Pacer U.S. Small Cap Cash Cows 100 ETF (CALF)和Pacer Global Cash Cows Dividend ETF (GCOW)。
文｜菲利普·范·多恩(Philip van Doorn)
編輯｜郭力群
版權(quán)聲明：《巴倫周刊》(barronschina)原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。英文版見2023年3月8日報道“This cash-cow stock strategy is attracting lots of money. Here are its top 10 picks.”。（本文內(nèi)容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場有風(fēng)險，投資須謹慎。）