上市后兩個交易日里，綠通科技均出現盤中跌破發行價情形。對此，有分析將原因指向其偏高的發行價
《投資時報》研究員? 呂貢
隨著疫情褪去、經濟復蘇，資本市場整體回暖，新股表現格外亮眼。《投資時報》研究員注意到，在今年前兩個月登陸A股市場的新股中，上市首日無一出現收盤破發情形。包括英方軟件（688435.SH）、裕太微（688515.SH）、湖南裕能（301358.SZ）等在內的部分新股，上市首日漲幅均超100%。
(資料圖片)
3月6日，年內最貴新股綠通科技（301322.SZ）正式登陸創業板。但在上市日早盤小幅沖高后，綠通科技在午后一度跌破發行價。次日，該股在開盤小漲后股價亦大幅“跳水”后又收漲。
此外，原計劃只募資4億元左右的綠通科技，本次上市募資總額約為22.93億元，超募約18.88億元。對于公司未來股價走勢，市場分歧頗大。
破發與超募
3月6日，綠通科技（301322.SZ）正式登陸創業板，發行價131.11元/股，為今年最高價新股。開盤后，該公司股價呈現平穩微漲趨勢，曾一度沖破140元/股。然而午后，其股價走勢突然一路下行，甚至于收盤前跌破發行價，觸及131.06元/股低點。截至當日收盤，該公司每股報收于132.90元，微漲1.37%。
次日，綠通科技股價開盤小漲后大幅“跳水”，在低點徘徊近一上午，期間曾一度觸及130元/股以下低點。下午回漲，截至當日收盤，該公司每股報收于132.98元，較發行價高出1.87元。
《投資時報》研究員注意到，登陸資本市場后，綠通科技接連兩日盤中出現破發情形，一時引發投資者熱議。有分析認為，綠通科技的破發或與其發行價較高有一定關聯。另外，市面上有部分聲音并不看好該公司未來股價走勢。
除了股價波動，綠通科技的募資情況同樣成為焦點。據招股書信息披露，綠通科技原計劃募集4.05億元資金，擬用于投入年產1.7萬臺場地電動車擴產項目，研發中心建設項目，信息化建設項目以及補充營運資金項目。其中，補充營運資金計劃投入0.40億元。
不過遠超預期的是，按照綠通科技本次發行股數1749萬股，每股發行價格131.11元計算，該公司本次上市募資總額約達22.93億元，超募約18.88億元，是原計劃募資金額的4倍有余。
而超募18億元資金是何等概念？《投資時報》研究員查閱公司招股書注意到，綠通科技2022年全年營收也僅實現14.71億元，同期歸屬于上市公司股東凈利潤（下稱歸母凈利潤）為3.12億元。換言之，超募資金額已在綠通科技當前年營收規模之上。
對于這筆大額超募資金，該公司曾表示，募資到位后，超過項目所需資金部分將用于補充與主業相關的營運資金。對此，業內有分析人士表示擔憂，其認為，大量超募資金一旦被閑置，一方面易造成資金浪費；另一方面，剛上市的企業對資金運作能力大多不及成熟企業，在此情況下，若用超募資金盲目進行資本擴張，也不利于企業穩定發展。
綠通科技上市兩日以來股價走勢情況（元）
數據來源：東方財富網
自有品牌業務占比走低
相較于剛上市就波動不斷的股價走勢，綠通科技近年來業績表現則較為平穩。
綠通科技成立于2004年5月，是一家從事場地電動車研發、生產和銷售的高新技術企業，主要產品為場地電動車系列產品，涵蓋高爾夫球車、觀光車、電動巡邏車、電動貨車等。
數據披露，2019年至2022年期間，該公司營收與歸母凈利潤雙雙保持逐年穩增態勢。至2022年末，該公司年度營收與歸母凈利潤分別為14.71億元和3.12億元。
不過，整體穩增的業績背后該公司仍存隱憂。在收入來源方面，綠通科技對ODM銷售模式以及境外大客戶的依賴程度正在逐步攀升。
《投資時報》研究員注意到，綠通科技銷售模式主要包括ODM模式和自有品牌銷售，自有品牌銷售包括經銷和直銷；而ODM模式為非自有品牌銷售，俗稱“貼牌”或“代加工”，是該公司目前主要采用的銷售模式。
從2019年發展至2022年上半年，綠通科技ODM模式收入占比由一開始的40%左右上升至80%以上。與此同時，該公司自有品牌同期銷售收入占比降至14.92%，不足兩成。
與依賴ODM模式相對應的是綠通科技長期處于低位的研發投入。2019年至2022年期間，該公司研發費用均未超過5000萬元，占各期營收中比重不足4%。相比之下，在上述年份里，同行業可比公司春風動力（603129.SH）研發費用都在億元以上，2022年上半年已接近3億元。
此外，得益于高環保、低噪音、安全性高和運營成本低等優勢，高爾夫球車近幾年愈發受到境外市場的青睞，需求不斷增加。這在拉升綠通科技業績的同時，進一步加深該公司對境外大客戶的依賴。2022年上半年，綠通科技有九成以上收入來源于境外，而境內收入占比僅有7.13%。這或會為該公司當前平穩增長的業績埋下隱患。