近日，中郵科技股份有限公司（以下簡稱“中郵科技”）在上海證券交易所科創板成功過會，上市進程取得突破性進展。
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圖片來源：中郵科技招股說明書
中郵科技招股說明書顯示，本次擬募集資金10億元，扣除發行費用后主要用于中郵信源研發及智能制造基地項目、中郵科技研發中心項目、智能物流設備前沿技術研發項目(智能自動分揀技術研發項目、智能倉配及輸送核心技術研發項目、底層通用核心技術開發項目)、信息化建設項目和補充流動資金建設。
上市無疑會提升企業的資本實力和競爭力，中郵科技如果最終IPO成功，未來市場地位將會如何？從其現今的業務發展詳情和總體盈利能力，我們可窺見一二。
智能傳輸系統業務發展強勁 研發人員是短板
中郵科技是國內智能物流系統領域綜合解決方案提供商，長期專注于智能物流系統的研發、設計、生產、銷售以及智能專用車的改造設計及銷售，致力于成為智能物流系統核心技術研發、系統集成及設備制造的領軍者，為客戶提供高品質智能物流解決方案。公司智能物流系統主要包括智能分揀系統、智能傳輸系統等，同時，公司還積極開拓了智能專用車領域，通過自主改造多類型、高附加值專用車，為下游客戶提供個性化、定制化車型。
根據招股說明書，報告期內，公司主營業務收入按產品類別構成，智能物流系統業務占比從87.17%逐步上升到92.67%；智能專用車業務從8.65%逐漸下降到4.96%；備品備件及技術服務等業務從4.18%下降到2.36%，智能物流系統業務對營收發揮的作用越來越大，而智能分揀系統占比從51.56%下降到22.19%，智能傳輸系統業務從35.61%上升到70.49%。
圖注：公司主營業務收入按產品類別構成情況
圖注：公司主營業務收入占比曲線圖 數據猿整理
不同業務線營收及占比變化主要系2021年中郵科技與順豐、京東等大客戶合作關系加深，順豐等客戶在轉運中心等相關智能傳輸系統方面需求快速增長，使得中郵科技的智能傳輸系統收入金額和占比均有較大提升。
同時，智能傳輸系統的毛利率自2020年度一直高于智能分揀系統，且2019年度智能傳輸系統的毛利率也與智能分揀系統所差無幾。
圖注：公司主營業務產品毛利率情況
公司的主要智能傳輸設備有膠帶輸送系統、輥筒輸送系統、傾斜膠帶輸送分配系統、智能模組帶輸送系統、伸縮膠帶機；主要智能分揀設備有交叉帶分揀機、落格式分揀機、往復式分揀機、異形件高速自動分揀機；主要智能專用車有路演展示車、專用運輸車、自動裝卸車。近年來，快遞物流和電子商務等下游行業迅速發展，驅動智能物流系統的市場需求快速增長，而下游行業對時效性、準確性要求的進一步提高、降本增效壓力的持續提升，以及電商、零售、快消等行業在分揀、配送、倉儲等附加服務方面的競爭逐步增強，不僅推動了智能物流系統大規模落地應用，也倒逼智能物流系統制造技術在下游行業定制化、個性化、精細化的要求下持續細化。
中郵科技在國內有中科微至、科捷智能等競爭對手，在國外有日本大幅、范德蘭德、德馬泰克、西門子等對手，與同行業主要競爭企業對比，雖具備一系列競爭優勢，但研發人員占比較低，未來公司需要進一步加強人才梯隊建設，才能推動現有技術不斷優化和業務向下游各細分領域持續開拓。
營業收入亮眼 客戶集中度過高
根據招股書透露的報告期內主要財務數據和財務指標，2019年中郵科技營業收入12.25億元，2021年增長至20.58億元，年均復合增長率達29.62%，歸屬于母公司股東的凈利潤年均復合增長率達36.22%，取得了不錯的成績。
圖注：發行人報告期主要財務數據和財務指標 數據猿整理
但主營業務毛利率呈現持續下滑趨勢，智能物流系統毛利率降幅過半，其中，智能分揀系統毛利率從2019年的22.76%下降到2022上半年的4.86%，智能傳輸系統從2019年的22.16%降低為2022上半年的12.86%。智能專用車業務同樣存在下降，從2019年的10.87%下降到2022上半年的8.20%，備品備件及技術服務等從2019年的42.72%跌為2022上半年的41.71%。主營業務毛利率從2019年的22.35%下降到2022上半年的11.54%。
圖注：公司主營業務產品毛利率情況 數據猿整理
且公司的智能物流系統毛利率低于同行業可比公司相近業務毛利率的平均值，究其原因，主要是下游快遞物流行業成本壓力傳導而來的降價壓力；智能物流系統行業競爭日趨激烈，各家企業價格競爭更加激烈；公司采購的部分金屬材料及相關制品價格上漲導致成本上升；公司的用工成本相對較高。
圖注：公司與可比公司相近業務毛利率情況
此外，公司存在客戶集中度較高的重大風險。報告期內，公司前五大客戶銷售收入占當期營業收入的比例分別為86.54%、92.56%、92.56%和96.45%，其中，報告期各期公司來自順豐的營業收入占比分別為22.85%、32.13%、49.27%和85.86%。郵政、德邦、京東也是公司的主要客戶。
中郵科技解釋這一現象的原因是下游行業集中度較高，因此客戶相對集中，實際上，若公司不能通過產品創新等方式及時滿足客戶的個性化需求或其他下游市場需求，或主要客戶因市場低迷等原因使其自身經營情況發生變化，導致其對公司產品的需求大幅下降，將對公司的經營業績產生不利影響。作為行業內的龍頭企業，郵政集團、順豐、京東、德邦、韻達等對中郵科技業績的影響舉足輕重。
業務結構較為單一 具備深刻歷史沿革
根據招股書披露的信息，報告期內，公司主營業務收入分別為 11.82億元、13.72億元、20.01億元和 8.64億元，占當期營業收入的比例分別為 96.50%、96.25%、97.23%和 98.44%。主營業務收入為智能物流系統和智能專用車的銷售收入，占比均在96%以上，其他業務收入主要為專用車運營及租賃收入等，報告期內占比不到4%。
圖片來源：中郵科技招股說明書
而主營業務中，智能物流系統業務又占據了將近90%的收入，也就是說相當于智能物流系統業務撐起了中郵科技的IPO，這樣經營模式不免單一。與此同時，中郵科技在智能物流系統業務上又做到了國內領先。
中郵科技前身是2002年6月成立的中郵有限，后經中郵有限股東會審議決議，將中郵有限整體經股份制改造，變更為今天的股份有限公司。是最早從事智能物流系統領域的企業之一，最開始做分揀設備制造等相關領域的業務拓展，自成立以來，公司注重核心技術研發，截至報告期末，擁有專利 269 項，其中發明專利 68 項、 實用新型專利 195 項、外觀設計專利 6 項，此外還擁有 160 項軟件著作權，形成了以智慧物流為主的專利池，專利總數在國內主要競爭對手中處于領先地位。
在實際運用中，公司掌握了基于人工智能的高精度混合包件自動分離技術、基于大數據的超大型處理中心級模擬仿真技術、基于動態算法的高速控制技術、基于新一代人工智能的視覺識別技術等一系列核心技術。該等技術是公司智能分揀系統、智能傳輸系統等核心產品的重要基礎，亦是中郵科技保持持續經營能力的關鍵。
具體到產品性能上，中郵科技的智能分揀系統、智能傳輸系統在穩定運行速度、分揀效率、分揀準確率、承載能力、運行噪音等方面的技術參數整體上處于國內領先水平。在產品體系方面，是國內最豐富的公司之一，憑借穩定的服務水平和積累的品牌優勢，產品覆蓋了下游多個領域，成功拓展了海內外市場。
風險與機遇并存 未來以科技創新為主導
除招股說明書中透露的公司客戶集中度較高、毛利率低于同行業可比公司且持續下滑、原材料供應及采購價格波動等風險因素外，中郵科技還存在研發投入不足的重大問題。
招股書顯示，報告期內，中郵科技研發費用分別為 5,862.70 萬元、7,604.00 萬元、8,422.95 萬元和 2,999.83 萬元，占營業收入的比例分別為 4.79%、5.34%、4.09%和 3.42%，研發費用率連年降低。
圖注：研發投入占營業收入比例
且與同行業可比公司中科微至、科捷智能等對比，中郵科技的研發費用率低于行業平均水平，給公司帶來風險因素。
圖片來源：中郵科技招股說明書
風險與機遇總是并存。我國是世界上發展最快的物流市場之一，自2014年以來，我國物流業處于上升階段，近三年來社會物流總額保持穩定增長態勢，2019年中國社會物流總額為298.0萬億元，2020年中國社會物流總額為300.1萬億元，2021年中國社會物流總額為335.2萬億元。在經濟新常態、產業升級及社會環境變化的背景下，智能物流有廣闊的市場空間，智能物流系統作為物流過程中的自動化、智能化設備，未來市場規模具有可持續增長空間。
《中國制造2025》的實施意味著中國版工業4.0的來臨，智能物流是工業4.0不可或缺的組成部分。國家一系列法律法規和政策的出臺，旨在鼓勵企業提升物流效率，控制物流成本。該舉措為智能物流裝備領域企業的發展創造了良好的外部環境，有利于行業內企業進一步提升業務規模，提高盈利能力。
針對研發投入不足的問題，中郵科技表示募集資金后，將主要投資于智能制造基地建設、研發中心建設、核心技術研發、信息化建設以及補充流動資金等方面，鞏固公司在智能物流設備領域的領先地位，全力以赴進行技術研發與創新，同時，以技術創新為驅動力，持續加大研發投入力度，提高公司的技術領先性。并且未來加強多維協同與互補，鞏固現有成熟的核心產業板塊，發揮現有業務間的協同優勢，將核心技術擴展到新興領域，突破國外物流設備與系統集成的技術壁壘，打造具有完全自主知識產權的核心產品，力爭在智能物流裝備行業做到“國際一流、國內領先”地位。
文：星洛/數據猿