12月1日，南京肯特復合材料股份有限公司（以下簡稱“肯特股份”）將在創業板上會，保薦人為國泰君安證券。
肯特股份專注于高性能工程塑料制品及組配件的研發、生產和銷售。公司主要產品包括密封件及組配件、絕緣件及組配件、功能結構件、耐腐蝕管件、造粒料和四氟膜六大類，其中密封件及組配件的營收占比較高。
(相關資料圖)
按照產品類別劃分的主營業務收入構成情況，招股書
公司產品可廣泛應用于閥門和壓縮機等通用機械制造、通信設備制造、高鐵及軌道交通設備制造、汽車制造、儀器儀表制造、醫療器械、半導體設備、環保設備、風電設備等領域。
招股書顯示，本次發行前，肯特股份實際控制人楊文光直接或間接控制公司36.60%的股份表決權。此外，楊文光與公司股東胡亞民、張蔭谷、潘國光、曹建國、楊燁、孫克原簽署了《一致行動協議》，楊文光及其一致行動人直接或間接合計控制公司71.77%的股份表決權。
發行前股權結構圖，招股書
本次申請上市，肯特股份擬募集資金用于密封件與結構件等零部件擴產項目、四氟膜擴產項目、耐腐蝕管件擴產項目、研發中心建設項目、補充流動資金項目。
募資使用情況，招股書
1
收入依賴前五大客戶，上市前巨額分紅
報告期內，肯特股份的營業收入分別約2.45億元、2.45億元、3.17億元、1.97億元，歸母凈利潤約4551.19萬元、4262.42萬元、5332.58萬元、3901.52萬元。公司利潤規模相對較小，當宏觀經濟和下游市場需求發生變化，或公司技術研發能力、市場開拓不及預期，經營業績存在下滑的風險。
值得注意的是，公司在上市前有多次現金分紅。招股書顯示，2019年至2021年，肯特股份的現金分紅金額分別為2400萬元、1892.7萬元、4864.24萬元，其中公司2021年的分紅金額占當年歸母凈利潤的90%以上。
主要財務數據及財務指標，招股書
公司主要為CommScope、Bray、Emerson、Rego、Schlumberger、鐵科院、中國中車等全球及國內領先的高端裝備制造企業提供高性能工程塑料零部件及組配件產品。
報告期內，肯特股份前五大客戶的銷售收入占當期營業收入的比例分別為53.93%、42.83%、40.25%和43.62%，占比相對集中，存在核心客戶收入占比較大風險。如果公司與主要客戶之間的合作關系發生改變，可能會影響公司業績。
公司對前五名客戶的銷售情況，招股書
報告期內，肯特股份的主營業務毛利率分別為38.35%、37.46%、35.01%和35.48%，整體呈下滑趨勢，且明顯低于同行業可比公司平均值。受同行業可比公司之間各自產品類型、下游客戶及市場競爭等因素影響，導致各公司的毛利率水平差異較大。
與同行業可比公司主營業務毛利率的對比情況，招股書
肯特股份面臨著主要原材料價格波動的風險。報告期內，直接材料成本占主營業務成本的比例約為70%，占比較高。一旦PTFE等氟塑原料、PEEK類塑料、PA類塑料、銅類、鋼類、橡膠類等主要原材料漲價，可能會抬升公司的生產成本，從而影響產品毛利率。
由于公司原材料進口和產品出口使用美元、歐元等外匯結算，肯特股份還面臨著匯率波動風險。公司出口產品主要銷售至亞洲（中國以外）、北美洲、歐洲等海外市場，如果匯率發生大幅波動，或公司出口地貿易政策發生變化，可能會影響公司經營業績。
報告期內，公司主營業務出口收入分別為3254.81萬元、2888.58萬元、3982.62萬元和2854.52萬元，占主營業務收入的比例在12%至15%之間。公司在報告期內的匯兌損益（“-”代表收益）分別為-4.93萬元、200.35萬元、115.59萬元和-338.09萬元。
2
應收賬款逐年上升，研發費用率低于同行均值
隨著經營業務的擴大，公司應收賬款規模也不斷擴大。報告期各期末，公司應收賬款余額分別為5909.07萬元、7291.86萬元、8422.07萬元和1.17億元，呈逐年上升趨勢。
應收賬款的增加，不僅影響公司的資金周轉速度和經營活動現金流量，如果應收賬款管理不當，公司還面臨著壞賬損失風險。
報告期各期末，公司存貨余額分別為5036.23萬元、6209.4萬元、1.09億元、9387.75萬元，存貨規模整體呈上升趨勢。如果市場環境發生變化，或公司不能進行有效的存貨管理，可能導致公司存貨積壓，存在大幅計提存貨跌價損失的風險。
此外，肯特股份所處的高性能工程塑料制品行業，隨著產品類型的不斷豐富，精度和工藝水平不斷提高，對新技術、新產品、新配方的開發以及技術服務的水平要求也日益提高，如果公司在新產品、新工藝等方面的研發和創新上投入不足，可能會影響公司的競爭力和未來發展。
報告期各期，肯特股份的研發費用分別為1442.57萬元、1525.61萬元、1692.04萬元和890.87萬元，占當期營業收入的比例分別為5.88%、6.22%、5.34%和4.53%，研發費用率略低于同行業可比公司平均值。
研發費用率與同行業可比公司對比分析，招股書
3
結語
作為高性能工程塑料制品及組配件生產商，肯特股份的利潤規模相對較小，且收入較為依賴前五大客戶，應收賬款和存貨規模均有上升。近年來公司主營業務毛利率有下滑趨勢，公司得進一步加大研發投入，進行產品和技術創新，來提高自身競爭力。
格隆匯聲明：文中觀點均來自原作者，不代表格隆匯觀點及立場。特別提醒，投資決策需建立在獨立思考之上，本文內容僅供參考，不作為實際操作建議，交易風險自擔。