前五大股東集齊95、00后！核酸檢測(cè)“風(fēng)口股”達(dá)科為：本質(zhì)就是中間商，最大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自新簽代理合同
2022-11-17 15:16:08 來(lái)源：市值風(fēng)云客戶端作者：市值風(fēng)云
核酸檢測(cè)的相關(guān)收入占比并不高，公司最大的危機(jī)是大客戶換老板之后，合作條款變更，喪失了主動(dòng)權(quán)。
(資料圖片僅供參考)
前幾天，風(fēng)云君在文友圈閑逛時(shí)，關(guān)注到下面這樣一條動(dòng)態(tài)：
試管采樣，95后、00后大股東，幾乎每個(gè)字都極大地勾引了風(fēng)云君這個(gè)又八卦又躁動(dòng)的內(nèi)心。沒(méi)錯(cuò)，往往這個(gè)時(shí)候，老鐵們又有新故事可以聽(tīng)了。
深圳市達(dá)科為生物技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱達(dá)科為）于2021年9月29日向創(chuàng)業(yè)板提交招股說(shuō)明書(shū)，目前已經(jīng)提交注冊(cè)。
是真的嗎？ 01 10歲成為大股東，至今尚未成年，身價(jià)即將過(guò)億
先來(lái)看風(fēng)云君最關(guān)心的股東問(wèn)題。
開(kāi)頭提到的兩位大股東，分別是吳映潔、何政龍，最新持股比例為15.46%、7.73%，分別位列第一大、第五大股東。
根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露的簡(jiǎn)介信息，吳映潔為1995年出生，目前正在美國(guó)留學(xué)，還是一名學(xué)生。
吳映潔未在公司擔(dān)任任何職務(wù)，不參與公司管理。但其與父親吳慶軍合計(jì)控制達(dá)科為42.01%股份，為達(dá)科為的實(shí)控人。
另外的何政龍就更小了，2005年出生，目前尚未滿18歲。由于仍未成年，何政龍的股東權(quán)利由其監(jiān)護(hù)人何俊峰（父親）代為行使。
對(duì)于未成年人能否成為公司股東，我國(guó)《公司法》沒(méi)有作出限制性規(guī)定，因此未成年人確實(shí)可以成為公司股東。
根據(jù)問(wèn)詢函回復(fù)，何政龍父母這樣的安排，是出于家庭資產(chǎn)配置考慮。
參考計(jì)劃發(fā)行股份數(shù)量及募資金額，估算達(dá)科為目前整體估值32億。屆時(shí)，吳映潔、何政龍兩位股東的身價(jià)也將分別增至近4億、2億。
看看風(fēng)云君，經(jīng)歷十多年的社會(huì)毒打，至今存款仍是四位數(shù)。再看看人家，一個(gè)沒(méi)畢業(yè)，一個(gè)還在讀高中，就已經(jīng)擁有過(guò)億身價(jià)。
風(fēng)云君還注意到，這二人最早是在2015年10月成為達(dá)科為股東。
（達(dá)科為2015年2月股權(quán)結(jié)構(gòu)）
掐指一算，何政龍那時(shí)才剛剛10歲。遙想風(fēng)云君10歲時(shí)，還是個(gè)只知道在村口玩泥巴的禿小子。
但是，風(fēng)云君一點(diǎn)也不羨慕。畢竟，跟我們老板的8000億身價(jià)相比，以上完全不值一提。
作為上面兩位股東的父親，吳慶軍、何俊峰也是達(dá)科為的創(chuàng)始人，目前分別任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理、副董事長(zhǎng)兼副總經(jīng)理。
從股東簡(jiǎn)歷來(lái)看，吳慶軍擁有生物專業(yè)背景，何俊峰則是財(cái)務(wù)出身。一人負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)發(fā)展，一人負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)管理，一個(gè)笛子一個(gè)笙，配合的好不默契。
在這里，風(fēng)云君又發(fā)現(xiàn)一個(gè)細(xì)節(jié)。吳慶軍、何俊峰還擁有一段共同的履歷，都曾就職于深圳市百雅克泰生物技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱百雅克泰），分別任總經(jīng)理、財(cái)務(wù)主管，并在同一時(shí)間辭職。
百雅克泰在2002年已吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照。另根據(jù)天眼查信息，吳慶軍還是百雅克泰最大的股東，持股比例40%。
而從名字來(lái)看，百雅克泰與達(dá)科為的后綴均為“生物科技有限公司”，似乎屬于同一領(lǐng)域。
所以，是吳慶軍與原來(lái)的兩位合伙人傅劍華、陳世卷合作的不愉快？還是遇上了更合拍的何俊峰？此處留給老鐵們自行八卦。
02 試管采集貢獻(xiàn)有限
再來(lái)回答第二個(gè)問(wèn)題，試管采樣貢獻(xiàn)了多少收入呢？
達(dá)科為的收入中，與疫情相關(guān)的產(chǎn)品主要有病毒保存試劑、防護(hù)用品兩類，其中以病毒保存試劑為主，即核酸檢測(cè)試劑盒。
2020年初，新冠疫情爆發(fā)后，子公司達(dá)科為生物工程研發(fā)出病毒保存試劑業(yè)務(wù)，取得了中國(guó)NMPA備案及海外市場(chǎng)應(yīng)用許可。
自加入病毒保存試劑業(yè)務(wù)以來(lái)，其收入占比均不足10%；其中，2022年上半年實(shí)現(xiàn)4,190.23萬(wàn)元，占比8.84%。
起初，這項(xiàng)業(yè)務(wù)主要以境外銷售為主。2022年開(kāi)始，境外防疫政策變化，病毒采樣試劑需求減少，同時(shí)境內(nèi)常態(tài)化檢測(cè)政策帶來(lái)大量市場(chǎng)需求，病毒保存試劑逐漸轉(zhuǎn)向境內(nèi)銷售。
隨著國(guó)內(nèi)核酸檢測(cè)市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下降，達(dá)科為病毒保存試劑平均售價(jià)在2020年高達(dá)4.13元，2022年上半年降至不到2元，同期毛利率也從63.93%大幅降至16.30%。
隨著盈利空間被壓縮，負(fù)責(zé)病毒保存試劑業(yè)務(wù)子公司，也在2022年上半年陷入虧損，或許于此有關(guān)。
也因此，疫情相關(guān)產(chǎn)品對(duì)達(dá)科為的影響也在減弱。剔除疫情相關(guān)產(chǎn)品后，達(dá)科為2020年的整體營(yíng)收增速?gòu)?9.04%降至26.75%，2021年則從38.30%增長(zhǎng)至43.28%。
從這點(diǎn)來(lái)看，疫情相關(guān)產(chǎn)品確實(shí)促進(jìn)了達(dá)科為的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但從收入占比和增速來(lái)看，貢獻(xiàn)有限。
代理本質(zhì)未變 01 符合代理商的基本特征
根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，達(dá)科為是以做科研試劑及儀器代理起家的，目前已經(jīng)發(fā)展成為生命科學(xué)研究服務(wù)、及病理診斷領(lǐng)域的專業(yè)提供商。
對(duì)此，風(fēng)云君倒是有一些不同的看法。
首先，從收入來(lái)看，達(dá)科為的收入構(gòu)成仍以代理產(chǎn)品為主，2019以來(lái)的收入占比保持在80%上下。
而代理產(chǎn)品又以科研試劑為主，2019年的以來(lái)的銷售占比也高達(dá)70%左右，主要是為生物醫(yī)藥企業(yè)、高等院校、科研院所及醫(yī)療機(jī)構(gòu)的科學(xué)研究有關(guān)的實(shí)驗(yàn)和檢測(cè)服務(wù)。
這樣的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)下，達(dá)科為的毛利率基本符合代理公司的特征。
像諾唯贊、義翹神州（301047）、百普賽斯（301080）等以自主研發(fā)科研試劑為主的上市公司，毛利率普遍在80%以上。而向泰坦生物、優(yōu)寧維（301166）、達(dá)科為等以代理產(chǎn)品為主的上市公司，毛利率與之差著一大截。
再來(lái)看員工構(gòu)成。截至2022年末，達(dá)科為擁有400多名銷售人員，占比超一半，而研發(fā)人員僅百余人，占比不到15%。
顯然，與研發(fā)相比，銷售的分量更重，這也符合代理公司的基本特征。
因此，達(dá)科為的業(yè)務(wù)并沒(méi)有發(fā)生質(zhì)的變化。
02 與最大代理品牌的合作危機(jī)
自成立以來(lái)，達(dá)科為與BioLegend、PeproTech、Nexcelom Bioscience、LGC等多家國(guó)際生物技術(shù)品牌建立合作，代理銷售生命科研試劑及儀器等產(chǎn)品。
這其中，達(dá)科為與BioLegend關(guān)系最為密切。2019-2021年，達(dá)科為銷售BioLegend代理產(chǎn)品的金額分別為2.03億元、2.64億元、4.08億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為46.70%、43.60%、48.77%。
達(dá)科為在招股書(shū)中表示，與BioLegend已合作十多年，形成相互依賴、互利共贏的長(zhǎng)期合作關(guān)系，不存在重大不確定性。
但風(fēng)云君發(fā)現(xiàn)，達(dá)科為在這個(gè)關(guān)系中變得越來(lái)越被動(dòng)。
達(dá)科為與BioLegend的代理是獨(dú)家經(jīng)銷，到期自動(dòng)續(xù)簽。
又根據(jù)協(xié)議中的終止條款，基本可以解釋為僅當(dāng)達(dá)科為出現(xiàn)違約、且未在約定期限內(nèi)糾正違約行為時(shí)，BioLegend才有權(quán)提前終止代理關(guān)系。這項(xiàng)條款里，達(dá)科為掌握著明顯的主動(dòng)權(quán)。
但2022年1月，達(dá)科為又與BioLegend簽署了《獨(dú)家經(jīng)銷協(xié)議第8號(hào)修正案》，其中一條內(nèi)容是：任何一方在協(xié)議期滿前的90天內(nèi)都可以向另一方發(fā)出書(shū)面終止通知。
一句不附加任何限制的任何一方，讓達(dá)科為喪失了大部分的主動(dòng)權(quán)。
而這件事發(fā)生在BioLegend于2021年9月被PerkinElmer收購(gòu)后，雖然PerkinElmer未改變現(xiàn)有的代理商關(guān)系，但合作條款的變化似乎在說(shuō)明了什么。
03 有研發(fā)，成果集中在2016年之前
有一說(shuō)一，達(dá)科為在自主研發(fā)方面也是做了些努力、有了些成果的。
在銷售代理產(chǎn)品的過(guò)程中，在長(zhǎng)期為客戶提供產(chǎn)品篩選、實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)及技術(shù)指導(dǎo)等服務(wù)過(guò)程中，達(dá)科為積累了一些基礎(chǔ)知識(shí)，并在此技術(shù)上自主研發(fā)形成自主品牌。
在試劑方面，達(dá)科為掌握了細(xì)胞因子定量檢測(cè)技術(shù)、細(xì)胞分離培養(yǎng)技術(shù)等核心技術(shù)；在病理診斷設(shè)備方面，掌握了染色機(jī)、封片機(jī)、冷凍切片機(jī)、脫水機(jī)等核心產(chǎn)品的關(guān)鍵技術(shù)。
但相比代理業(yè)務(wù)，自研業(yè)務(wù)收入還是有些小巫見(jiàn)大巫。從上文可知，2019年至今，達(dá)科為自主品牌收入占比大約為1/4。
目前，達(dá)科為擁有21項(xiàng)發(fā)明專利。
（注：只截取部分）
風(fēng)云君發(fā)現(xiàn)，上面這些發(fā)明專利只有一項(xiàng)專利是在2021年取得，其余均是在2016年之前。
由此可見(jiàn)，達(dá)科為的研發(fā)成果，大都是在那個(gè)時(shí)間段獲得的。
老司機(jī)啊？突擊分紅5000萬(wàn)，再募一個(gè)億補(bǔ)流
達(dá)科為曾在2016年7月新三板掛牌，2019年2月終止。
從業(yè)績(jī)來(lái)看，2016年至今，其營(yíng)業(yè)收入一直保持增長(zhǎng)，且增速不錯(cuò)；其中，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.37億元，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)4.75億元。
達(dá)科為的利潤(rùn)則是在2016年才扭虧為盈，并到2020年快速增長(zhǎng)，主要是受益于規(guī)模效應(yīng)。
2021年，達(dá)科為實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.04億元，2022年上半年實(shí)現(xiàn)4,779.23萬(wàn)元。
風(fēng)云君發(fā)現(xiàn)，同樣飛速增長(zhǎng)的，還有達(dá)科為的現(xiàn)金分紅。
特別是2022年5月，達(dá)科為派發(fā)現(xiàn)金分紅5,169.16萬(wàn)元，占2021年歸母凈利潤(rùn)的近一半，而2021年全年的自由現(xiàn)金流也才不到4,000萬(wàn)。
此次IPO，達(dá)科為計(jì)劃募資8個(gè)億，并欲拿出1個(gè)億補(bǔ)流，看來(lái)吳老板小算盤(pán)已經(jīng)打得相當(dāng)熟練了。
達(dá)科為，專業(yè)提供商背后代理本質(zhì)未變。疫情相關(guān)業(yè)務(wù)確實(shí)帶來(lái)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但隨著政府降低核酸定價(jià)，盈利空間也被大幅壓縮。
作為一家代理商，達(dá)科為最大的危機(jī)是大客戶易主之后，合作條款變更，喪失主動(dòng)權(quán)。