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紅周刊 作者 | 苗中杰
《紅周刊》：遼寧能源擬發(fā)行股份購買清能集團100%股份，通過本次交易公司將注入清能集團優(yōu)質(zhì)風力、光伏發(fā)電資產(chǎn)，由于相關資產(chǎn)評估值及交易作價尚未確定，而目前公司股價大漲，那么公司目前的估值是否合理呢？
邱諍：首先我們來看標的公司清能集團的一些基礎數(shù)據(jù)，清能集團在遼寧省擁有及運營5個風電場及2個太陽能發(fā)電場，控股裝機容量分別為247.5兆瓦及19.4兆瓦。2020年、2021年和2022年1-9月公司營業(yè)收入分別為28743.48萬元、33491.62萬元和25159.99萬元，凈利潤分別為8426.67萬元、7477.95萬元和3996.32萬元。截至2022年9月30日，清能集團歸屬于母公司的所有者權益為14.86億元，假設按20億元進行估值，其市盈率將接近27倍，而目前以風力發(fā)電和光伏發(fā)電為主業(yè)的浙江新能、金開新能、嘉澤新能、龍源電力等公司的動態(tài)市盈率分別為約22倍、18倍、15倍和22倍，因此標的公司最終實際估值不應超過20億元。
再來看裝機容量，目前清能集團控股裝機容量合計266.9兆瓦，而以金開新能為例，截至2022年6月30日，金開新能并網(wǎng)容量3459兆瓦，為清能集團的12.96倍。本次遼寧能源發(fā)行股份購買清能集團100%資產(chǎn)的發(fā)行價格為3.84元/股，假設按收購價格20億元計算，需至少發(fā)行5.20億股，即發(fā)行后遼寧能源的總股本將增至18.43億股，公司總市值按目前股價計算將達75億元以上，而并網(wǎng)容量為清能集團12.96倍的金開新能目前總市值僅為150億元左右。
除金開新能外，浙江新能目前已投產(chǎn)控股裝機容量4328.1兆瓦，為清能集團的16.22倍，目前公司總市值250億元左右；截至2021年9月末，嘉澤新能并網(wǎng)裝機容量為1319.875兆瓦，為清能集團的4.95倍，公司總市值約95億元。龍源電力目前總市值達1560億元，約為遼寧能源的20倍，但目前龍源電力的控股裝機容量約達25000兆瓦，約為清能集團的90倍以上。從上述數(shù)據(jù)不難看出，遼寧能源此次購買清能集團股權，雖然能夠提升公司的盈利能力，但目前公司估值已明顯高于同類上市公司。與其關注遼寧能源，不如關注浙江新能、金開新能、嘉澤新能、龍源電力等估值并不高的公司。
《紅周刊》：中國核建本周發(fā)布的募集資金使用的可行性分析報告顯示，公司擬擬募集資金總額不超過25.09億元，投資建設三個民用項目及補充流動資金，如何看待公司此次募投項目的前景？
邱諍：僅2021年中國核建新簽合同金額就達到了1241億元，因此此次25.09億元的募投項目并不會對公司產(chǎn)生實質(zhì)性的影響。中國核建作為我國核電工程建設龍頭企業(yè)，自成立至今一直代表著我國核電工程建設的最高水平，但需要了解的是核電工程收入占中國核建營業(yè)收入的比例實際遠遠低于工業(yè)與民用工程收入占公司營業(yè)收入的比例。2020年、2021年及2022年上半年，中國核建的核電工程收入分別為104億元、120億元和84億元，分別占公司營業(yè)收入的15.52%、15.90%和12.40%。而同期公司工業(yè)與民用工程收入分別為480億元、670億元和414億元，分別占公司營業(yè)收入的65.92%、81.34%和79.82%。
上述數(shù)據(jù)可以看出，中國核建的核電工程業(yè)務雖然可以獲得較高的估值，但實際上占公司營業(yè)收入的比例并不高，而公司的工業(yè)與民用工程業(yè)務估值實際上與中國鐵建、中國中鐵等公司的估值并不應相差很多。目前中國核建的市盈率約12倍，而中國鐵建、中國中鐵的市盈率均不足5倍，同時中國鐵建及中國中鐵的股價僅為公司每股凈資產(chǎn)的一半左右，已被嚴重低估。雖然中國核建目前的估值較為合理，但中國鐵建及中國中鐵等這些嚴重低估的公司更值得關注。
（本文已刊發(fā)于11月12日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）