資本市場
【資料圖】
中國資本市場交出了十年成績單。近十年時間里，中國資本市場發(fā)生了不少重要性的變化，包括股票債券市場規(guī)模的大幅增長、投資者結(jié)構(gòu)的顯著改善、股票市場關(guān)鍵制度的體系化改善以及上市公司分紅能力顯著提升等。
從誕生以來，中國資本市場經(jīng)歷了三個十年，每一個十年的變化，都有著實質(zhì)性的改變。以近十年為例，投資者感受最深刻的，莫過于機(jī)構(gòu)投資者占比明顯提升，過去以散戶化作為主導(dǎo)的市場特征已經(jīng)有著實質(zhì)性的改變。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者和外資持有流通市值占比達(dá)到22.8%，較6年前有著明顯地提升，2021年個人投資者交易占比首次降至70%以下。
個人投資者交易占比的顯著下降，這從某種程度上意味著過去A股市場以散戶化作為主導(dǎo)的市場局面正在發(fā)生微妙的變化。隨著機(jī)構(gòu)投資者的占比逐步提升，個人投資者對股票市場的影響正在逐漸減少，這也是國內(nèi)資本市場投資者結(jié)構(gòu)明顯改善的重要體現(xiàn)。
從海外成熟市場的情況分析，同樣經(jīng)歷過一輪機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模迅速提升的過程，但在機(jī)構(gòu)投資者占比快速提升的背后，卻意味著資本市場“去散戶化”的速度會明顯加快，隨著機(jī)構(gòu)投資者占比的快速增加，將會給股票市場帶來不少深刻性的影響。例如，投資者結(jié)構(gòu)的顯著改善、價值投資理念逐漸深入人心、股市波動率逐漸下降等。
不過，與海外成熟市場相比，國內(nèi)資本市場的發(fā)展時間還不算很長。在機(jī)構(gòu)投資者快速增長的背景下，卻有部分機(jī)構(gòu)投資者的自律性不強(qiáng)，投機(jī)行為更甚于普通散戶，例如前些年的機(jī)構(gòu)過度抱團(tuán)現(xiàn)象，引發(fā)了一批白馬股的過度炒作，市場用了幾年時間才把他們的估值降下來。
雖然個人投資者交易占比首次降至70%以下，但與成熟市場的投資者結(jié)構(gòu)情況相比，我們還有較長的路要走，不僅僅要持續(xù)壯大機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模，而且還需要不斷提升機(jī)構(gòu)投資者的自律性，并更好推動資本市場的價值投資行為，讓投資者可以分享資本市場持續(xù)發(fā)展與壯大的成果。
十年來，我國股票市場規(guī)模增長超過238%、債券市場規(guī)模增長444%，這些數(shù)據(jù)都是比較亮眼的。從服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的效果來看，股債融資規(guī)模累計達(dá)到了55萬億，資本市場的融資功能得到了充分地發(fā)揮，并很好緩解了間接融資的壓力。
即使股票債券市場規(guī)模大幅增長，但在過去十年間，投資者的投資難度卻并不低，十年來真正可以分享到資本市場發(fā)展壯大成果的投資者比例不算太多。究其原因，一方面與資本市場擴(kuò)容提速因素有關(guān)，不少投資者的真實投資回報率并不算很高；另一方面是投資者自身的原因，包括追漲殺跌、持股周期過短、熱衷于題材概念股炒作等，這些因素也會導(dǎo)致他們的投資回報率大打折扣。
提升投資者的真實投資回報率，不僅需要增強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者的自律性，減少機(jī)構(gòu)投資者追漲殺跌與抱團(tuán)取暖的頻率，并積極引導(dǎo)股票市場的價值投資，而且還需要讓普通投資者認(rèn)識到價值投資、長期投資的好處，減少他們追漲殺跌的頻率，并逐漸培養(yǎng)出良好的投資習(xí)慣，這樣才可以從本質(zhì)上提升投資者的真實回報率，分享資本市場發(fā)展與壯大的成果。