近來，核酸檢測時不時就會出現(xiàn)在熱搜上：一邊是核酸價格不斷下調(diào)，一邊是疫情防控下、爭取跑在病毒傳播之前的區(qū)域核酸檢測，還有偶發(fā)的核酸“假陽”事件時而登場。核酸檢測到底是門什么樣的業(yè)務(wù)？核酸檢測是暴利行業(yè)嘛？
PCR之實(shí)驗室環(huán)節(jié)需留意
相信上海居民們，已經(jīng)從收到的各款抗原產(chǎn)品中，觀察到膠體金法、熒光免疫層析法、乳膠法等不同的提法。那么更加權(quán)威的核酸檢測，用的是什么方法呢？答案是：PCR。
PCR，英文全程是polymerase chain reaction，中文學(xué)名是聚合酶鏈反應(yīng)，指的是利用一段DNA為模板，在DNA聚合酶和核苷酸底物共同參與下，將該段DNA擴(kuò)增至足夠數(shù)量，以便進(jìn)行結(jié)構(gòu)和功能分析。
PCR的最大特點(diǎn)是能將微量的DNA大幅增加。PCR是利用DNA在體外攝氏95°高溫時變性會變成單鏈，低溫（經(jīng)常是60°C左右）時引物與單鏈按堿基互補(bǔ)配對的原則結(jié)合，再調(diào)溫度至DNA聚合酶最適反應(yīng)溫度（72°C左右），DNA聚合酶沿著磷酸到五碳糖(5"-3")的方向合成互補(bǔ)鏈。基于聚合酶制造的PCR儀實(shí)際就是一個溫控設(shè)備，能在變性溫度，復(fù)性溫度，延伸溫度之間很好地進(jìn)行控制。
由于需要“擴(kuò)增”，所以核酸檢測的結(jié)果并不能“即時可得”。最近第三方核酸檢測，新聞中提到的“假陽”到底是怎么回事呢？
根據(jù)PCR檢測流程，一份樣本從進(jìn)入實(shí)驗室到出結(jié)果，需要經(jīng)過標(biāo)本前處理、核酸提取、加樣上機(jī)擴(kuò)增、結(jié)果分析等多個環(huán)節(jié)。
從媒體報道看，實(shí)驗室環(huán)節(jié)是主要風(fēng)險點(diǎn)。一種可能是：從核酸提取到擴(kuò)增的全過程，每板檢測都會有陰性或陽性質(zhì)控品，起質(zhì)量控制參照的作用，而這一過程中，陽性質(zhì)控品可能受到污染；另一種可能是，如果實(shí)驗室在防污染方面沒有做到位，那可能實(shí)驗室本身就已經(jīng)存在污染，在這樣的環(huán)境中進(jìn)行檢測，就有可能造成假陽性。
此外，實(shí)驗室耗材質(zhì)量不達(dá)標(biāo)也可能造成“假陽性”。例如，八連管是核酸檢測試劑的必備耗材，如果八連管質(zhì)量不好，比如封蓋沒封緊或者受熱性不好，在加熱過程中出現(xiàn)融化、體積變化、漏蓋等情況，均會影響樣本的熒光度，進(jìn)而導(dǎo)致“假陽性”。
在實(shí)驗室結(jié)果分析環(huán)節(jié)，檢驗設(shè)備的超負(fù)荷運(yùn)作和試劑盒靈敏度不高也會出現(xiàn)檢測結(jié)果的“假陽性”。
雖然逐步成為“走量”業(yè)務(wù)，但對質(zhì)控的重視程度不論多高都絲毫不為過。動輒“萬億元”檢測費(fèi)用的討論下，大A股有多少核酸檢測公司駛?cè)肓税l(fā)展快車道呢？
A股四大金剛
按照申萬行業(yè)2021版A股分類，wind數(shù)據(jù)顯示，目前在A股上市的診斷服務(wù)類公司有4家，分別是：迪安診斷300244.SZ、蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)301060.SZ、潤達(dá)醫(yī)療603108.SH、金域醫(yī)學(xué)603882.SH。
從新版證監(jiān)會分類看，迪安診斷、蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)、金域醫(yī)學(xué)屬于“衛(wèi)生和社會工作-衛(wèi)生”行業(yè)，潤達(dá)醫(yī)療（603108.SH）屬于“批發(fā)和零售業(yè)-批發(fā)業(yè)”。資料顯示，潤達(dá)醫(yī)療于2015年5月上市，根據(jù)公司目前業(yè)務(wù)的發(fā)展，將其劃分為診斷行業(yè)公司具有合理性。
剩下3家公司中，迪安診斷于2011年7月上市，蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)于2021年上市，金域醫(yī)學(xué)于2017年上市。
從總部所在看，蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)和潤達(dá)醫(yī)療base在上海，迪安診斷base在杭州，金域醫(yī)學(xué)base在廣州，均屬于一二線熱門城市，這也符合服務(wù)行業(yè)分布的特點(diǎn)。
從2021年收入規(guī)模看，迪安診斷排在首位，實(shí)現(xiàn)收入130.83億元，金域醫(yī)學(xué)次之，達(dá)到119.43億元，潤達(dá)醫(yī)療位居第三，實(shí)現(xiàn)收入88.6億元，蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)“小而美”，收入量級為17.78億元。
在毛利率方面，金域醫(yī)學(xué)領(lǐng)先明顯，2021年的整體毛利率為47.29%，而迪安診斷和蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)不分伯仲，前者毛利率為38.26%，后者為38.23%。潤達(dá)醫(yī)療因為業(yè)務(wù)模式與前三者并不完全相同，2021年的毛利率為27%。
在歸母凈利潤方面，金域醫(yī)學(xué)實(shí)現(xiàn)反超，2021年實(shí)現(xiàn)22.2億元收入，排在第一；迪安診斷歸母凈利潤排在第二，來到11.63億元；潤達(dá)醫(yī)療和蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)的歸母凈利潤量級相當(dāng)，前者為3.8億元，后者為2.04億元。
相應(yīng)地，如以歸母凈利潤為計算凈利率的依據(jù)，則金域醫(yī)學(xué)斷層領(lǐng)先，達(dá)到18.58%；蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)來到第二檔，為11.46%，迪安診斷為8.89%，潤達(dá)醫(yī)療為4.29%，依次遞減。
成本試劑占6成 成熟技術(shù)研發(fā)投入少
以收入破百億，歸母凈利潤排在第一、同樣登過熱搜的金域醫(yī)學(xué)為樣本，我們可以看一下疫情下檢測行業(yè)的增速與檢測行業(yè)固有模式的成本構(gòu)成。
2021年年報顯示，金域醫(yī)學(xué)的營業(yè)收入同比增長44.88%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長47.03%。
2022年一季報顯示，金域醫(yī)學(xué)的營業(yè)收入同比增長58.70%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長58%，增長趨勢進(jìn)一步強(qiáng)化。
數(shù)據(jù)來源：金域醫(yī)學(xué)年報
作為核酸檢測的分行業(yè)大類，我們以第三方醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)作為切入口來觀察，不難看出，試劑成本作為當(dāng)仁不讓的第一大成本，在2021年達(dá)到56.25%，2020年這一比例更高，達(dá)到61.78%。刨除林林總總的其他費(fèi)用，實(shí)驗室直接人工的成本排在第二位，在2021年達(dá)到12.90%，2020年這一比例稍低，達(dá)到11.01%。
數(shù)據(jù)來源：金域醫(yī)學(xué)年報
以金域醫(yī)學(xué)2021年年報為例，其第三方醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)的收入約為113.06億元，對應(yīng)的實(shí)驗室直接人工為7.7億元，實(shí)驗室直接人工占收入的比例約為6.81%。
以一人次單采目前的國家最高指導(dǎo)價28元費(fèi)為例，實(shí)驗室人員完成一管的收入約為28*6.81%=1.91元。
而從“假陽”事件看，實(shí)驗室作為最容易“翻車”的環(huán)節(jié)，對內(nèi)部工作人員有更高的責(zé)任心和專業(yè)素養(yǎng)要求。
在試劑方面，由于目前的檢測項目均為成熟項目，在競爭中，選擇走量實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)更具有可行性。從研發(fā)費(fèi)用的占比，可見一斑：
2021年報顯示，“四大金剛”中，研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例這一指標(biāo)上，金域醫(yī)學(xué)表現(xiàn)最佳，達(dá)到4.34%；迪安診斷次之，達(dá)到3.25%；蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)為2.22%；潤達(dá)醫(yī)療則為1.38%。
無論參考醫(yī)藥大類整體的研發(fā)占比，還是3%的高新技術(shù)紅線，“四大金剛”的表現(xiàn)并不算突出，這主要與其業(yè)務(wù)性質(zhì)有關(guān)。
銷售費(fèi)用占比較高是醫(yī)藥行業(yè)的特色之一。這點(diǎn)上，“四大金剛”與行業(yè)一致：2021年報中銷售費(fèi)用占營業(yè)收入的比例這一指標(biāo)上，金域醫(yī)學(xué)比例最高，達(dá)到12.02%；潤達(dá)醫(yī)療升至第二，達(dá)到9.54%；迪安診斷緊隨其后，達(dá)到9.25%；蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)為7.06%。
如果以銷售費(fèi)用占比與研發(fā)費(fèi)用占比的差額來模擬風(fēng)格偏好的話，我們可以看出：這一差額，最高的是潤達(dá)醫(yī)療，達(dá)到8.16%；金域醫(yī)學(xué)次之，7.68%；迪安診斷降至6.01%；蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)為4.84%。
來源：榮正恒昇