近來，核酸檢測時不時就會出現在熱搜上：一邊是核酸價格不斷下調，一邊是疫情防控下、爭取跑在病毒傳播之前的區域核酸檢測，還有偶發的核酸“假陽”事件時而登場。核酸檢測到底是門什么樣的業務？核酸檢測是暴利行業嘛？
PCR之實驗室環節需留意
相信上海居民們，已經從收到的各款抗原產品中，觀察到膠體金法、熒光免疫層析法、乳膠法等不同的提法。那么更加權威的核酸檢測，用的是什么方法呢？答案是：PCR。
PCR，英文全程是polymerase chain reaction，中文學名是聚合酶鏈反應，指的是利用一段DNA為模板，在DNA聚合酶和核苷酸底物共同參與下，將該段DNA擴增至足夠數量，以便進行結構和功能分析。
PCR的最大特點是能將微量的DNA大幅增加。PCR是利用DNA在體外攝氏95°高溫時變性會變成單鏈，低溫（經常是60°C左右）時引物與單鏈按堿基互補配對的原則結合，再調溫度至DNA聚合酶最適反應溫度（72°C左右），DNA聚合酶沿著磷酸到五碳糖(5"-3")的方向合成互補鏈。基于聚合酶制造的PCR儀實際就是一個溫控設備，能在變性溫度，復性溫度，延伸溫度之間很好地進行控制。
由于需要“擴增”，所以核酸檢測的結果并不能“即時可得”。最近第三方核酸檢測，新聞中提到的“假陽”到底是怎么回事呢？
根據PCR檢測流程，一份樣本從進入實驗室到出結果，需要經過標本前處理、核酸提取、加樣上機擴增、結果分析等多個環節。
從媒體報道看，實驗室環節是主要風險點。一種可能是：從核酸提取到擴增的全過程，每板檢測都會有陰性或陽性質控品，起質量控制參照的作用，而這一過程中，陽性質控品可能受到污染；另一種可能是，如果實驗室在防污染方面沒有做到位，那可能實驗室本身就已經存在污染，在這樣的環境中進行檢測，就有可能造成假陽性。
此外，實驗室耗材質量不達標也可能造成“假陽性”。例如，八連管是核酸檢測試劑的必備耗材，如果八連管質量不好，比如封蓋沒封緊或者受熱性不好，在加熱過程中出現融化、體積變化、漏蓋等情況，均會影響樣本的熒光度，進而導致“假陽性”。
在實驗室結果分析環節，檢驗設備的超負荷運作和試劑盒靈敏度不高也會出現檢測結果的“假陽性”。
雖然逐步成為“走量”業務，但對質控的重視程度不論多高都絲毫不為過。動輒“萬億元”檢測費用的討論下，大A股有多少核酸檢測公司駛入了發展快車道呢？
A股四大金剛
按照申萬行業2021版A股分類，wind數據顯示，目前在A股上市的診斷服務類公司有4家，分別是：迪安診斷300244.SZ、蘭衛醫學301060.SZ、潤達醫療603108.SH、金域醫學603882.SH。
從新版證監會分類看，迪安診斷、蘭衛醫學、金域醫學屬于“衛生和社會工作-衛生”行業，潤達醫療（603108.SH）屬于“批發和零售業-批發業”。資料顯示，潤達醫療于2015年5月上市，根據公司目前業務的發展，將其劃分為診斷行業公司具有合理性。
剩下3家公司中，迪安診斷于2011年7月上市，蘭衛醫學于2021年上市，金域醫學于2017年上市。
從總部所在看，蘭衛醫學和潤達醫療base在上海，迪安診斷base在杭州，金域醫學base在廣州，均屬于一二線熱門城市，這也符合服務行業分布的特點。
從2021年收入規模看，迪安診斷排在首位，實現收入130.83億元，金域醫學次之，達到119.43億元，潤達醫療位居第三，實現收入88.6億元，蘭衛醫學“小而美”，收入量級為17.78億元。
在毛利率方面，金域醫學領先明顯，2021年的整體毛利率為47.29%，而迪安診斷和蘭衛醫學不分伯仲，前者毛利率為38.26%，后者為38.23%。潤達醫療因為業務模式與前三者并不完全相同，2021年的毛利率為27%。
在歸母凈利潤方面，金域醫學實現反超，2021年實現22.2億元收入，排在第一；迪安診斷歸母凈利潤排在第二，來到11.63億元；潤達醫療和蘭衛醫學的歸母凈利潤量級相當，前者為3.8億元，后者為2.04億元。
相應地，如以歸母凈利潤為計算凈利率的依據，則金域醫學斷層領先，達到18.58%；蘭衛醫學來到第二檔，為11.46%，迪安診斷為8.89%，潤達醫療為4.29%，依次遞減。
成本試劑占6成 成熟技術研發投入少
以收入破百億，歸母凈利潤排在第一、同樣登過熱搜的金域醫學為樣本，我們可以看一下疫情下檢測行業的增速與檢測行業固有模式的成本構成。
2021年年報顯示，金域醫學的營業收入同比增長44.88%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長47.03%。
2022年一季報顯示，金域醫學的營業收入同比增長58.70%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長58%，增長趨勢進一步強化。
數據來源：金域醫學年報
作為核酸檢測的分行業大類，我們以第三方醫學診斷服務作為切入口來觀察，不難看出，試劑成本作為當仁不讓的第一大成本，在2021年達到56.25%，2020年這一比例更高，達到61.78%。刨除林林總總的其他費用，實驗室直接人工的成本排在第二位，在2021年達到12.90%，2020年這一比例稍低，達到11.01%。
數據來源：金域醫學年報
以金域醫學2021年年報為例，其第三方醫學診斷服務的收入約為113.06億元，對應的實驗室直接人工為7.7億元，實驗室直接人工占收入的比例約為6.81%。
以一人次單采目前的國家最高指導價28元費為例，實驗室人員完成一管的收入約為28*6.81%=1.91元。
而從“假陽”事件看，實驗室作為最容易“翻車”的環節，對內部工作人員有更高的責任心和專業素養要求。
在試劑方面，由于目前的檢測項目均為成熟項目，在競爭中，選擇走量實現規模效應更具有可行性。從研發費用的占比，可見一斑：
2021年報顯示，“四大金剛”中，研發費用占營業收入的比例這一指標上，金域醫學表現最佳，達到4.34%；迪安診斷次之，達到3.25%；蘭衛醫學為2.22%；潤達醫療則為1.38%。
無論參考醫藥大類整體的研發占比，還是3%的高新技術紅線，“四大金剛”的表現并不算突出，這主要與其業務性質有關。
銷售費用占比較高是醫藥行業的特色之一。這點上，“四大金剛”與行業一致：2021年報中銷售費用占營業收入的比例這一指標上，金域醫學比例最高，達到12.02%；潤達醫療升至第二，達到9.54%；迪安診斷緊隨其后，達到9.25%；蘭衛醫學為7.06%。
如果以銷售費用占比與研發費用占比的差額來模擬風格偏好的話，我們可以看出：這一差額，最高的是潤達醫療，達到8.16%；金域醫學次之，7.68%；迪安診斷降至6.01%；蘭衛醫學為4.84%。
來源：榮正恒昇