3月16日，港股暴力反彈，恒生指數(shù)大漲9.08%，重回20000點上方，為2008年10月以來最大單日漲幅。回港中概股集體大幅反彈，嗶哩嗶哩漲超40%，理想汽車漲超34%，京東漲超35%。
如此熱火朝天的場面，源于金融委會議重磅消息。受此影響，雍禾醫(yī)療股價大漲25.55%，最新股價9.78港元，總市值51.55億港元，
大漲背后的窘境是，上市3個月，雍禾醫(yī)療股價“禿”了，從19港元最低跌到6.89港元。當前9.78港元，相較于19港元，也差不多是腰斬了，昨天盤中還“禿然”大跌30%。市場對雍禾醫(yī)療信心出現(xiàn)了動搖。
作為“植發(fā)第一股”，雍禾醫(yī)療為什么走勢低迷？有觀點說，互聯(lián)網(wǎng)大廠裁員，程序員沒錢植發(fā)。
這樣一個段子，太欺負程序員了。如果程序員不背鍋，大跌真相會是什么？比程序員沒錢植發(fā)更可怕的理由是，2.5億脫發(fā)人群撐起的，可能是一個虛假泡沫。
表面上看，植發(fā)是一個撿金子的賽道。目前，全國有2.5億多脫發(fā)人群，差不多每6個人就有1個脫發(fā)，連霸王防脫洗發(fā)水老板也脫發(fā)。加上植發(fā)滲透率不到1%，年復合增長率為23%，市場增長可觀。
而且，植發(fā)可比茅臺酒貴多了，都是按根收費，按照市場價10-30元/根，2000-4500植發(fā)單位計算，客單均價在18000-25000元。高昂的價格，讓植發(fā)行業(yè)毛利率高達70%，真是每個程序員頭頂，都有一套別墅。
現(xiàn)實真的如此嗎？植發(fā)企業(yè)毛利率高，但凈利率卻很低。2018-2020年，雍禾醫(yī)療的毛利率分別高達75.1%、72.6%和74.6%，但凈利率僅有5.7%、2.9%和10%。究其原因，是植發(fā)行業(yè)護城河太淺，廣告侵蝕了利潤。
數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，雍禾醫(yī)療營收分別是9.34億元、12.24億元、16.38億元，經(jīng)營溢利分別是1.11億元、7152.30萬元、2.31億元。
植發(fā)行業(yè)，并不具有稀缺或壟斷性資源，也沒有什么高科技，高毛利是因為植發(fā)領(lǐng)域信息不對稱。行業(yè)門檻低，2019年以來，平均每周增加3、4家植發(fā)相關(guān)企業(yè)，未來的競爭只會更激烈。
為了源源不斷的生意，雍禾醫(yī)療的銷售費用，已經(jīng)占收入的近50%，未來更可能是“藥不能停”。多數(shù)人的后腦勺毛囊，只夠一次移植，這注定了植發(fā)基本是一次性生意。想要生意不斷，只能用廣告不斷教育一茬又一茬年輕的程序員。
那么，客戶規(guī)模足夠大，能攤薄成本，賺取更多的利潤嗎？答案是很難。植發(fā)是一個勞動密集型行業(yè)，一個醫(yī)生平均一天就只能做一兩臺手術(shù)，單人產(chǎn)出不高。業(yè)務量上漲，醫(yī)生人數(shù)也必須水漲船高。
在醫(yī)療服務機構(gòu)中，人力成本是銷售費用外最大成本。因此哪怕業(yè)務量再多，規(guī)模再大，植發(fā)企業(yè)的客均利潤都很難拉開差距，靠規(guī)模擠走對手的可能性也不大。
目前來看，單純的植發(fā)，天花板太低了，不算一門好生意。雍禾醫(yī)療也意識到這個問題，布局具有復購屬性的醫(yī)療養(yǎng)固，意在打造第二增長曲線。
白頭搔更短，渾欲不勝簪。年輕人禿飛猛進，雍禾醫(yī)療的股價卻意想不到的低迷。今天的大漲，會拉起反彈的大幕嗎？面對雍禾醫(yī)療股價“禿”了，股民被割韭菜，也許老百姓會說，那是老太太煮驢皮阿膠——難熬。
參考資料：《2.5億脫發(fā)人群撐起的，可能是一個虛假泡沫》——銀杏科技