中金公司認為，4680大圓柱電池通過結構創(chuàng)新與材料體系改進，提高電池安全性與能量密度，預計在特斯拉/松下/LG/億緯等國內外廠商推動下有望迎來快速發(fā)展，最終有望在高端長續(xù)航電動車中占據(jù)一定市場份額。
另一方面，4680電池引入全極耳工藝，縮短電子流通路徑，直接減小電芯內阻與產熱量，且全極耳增加了散熱通道，改善了散熱效果，進一步增強電池的安全性。預期2023年有望成為4680電池放量元年。4680電池快速放量將帶動新型材料需求高增：預計至2025年，高鎳正極/硅碳負極/LiFSI/補鋰劑/導電劑/PVDF需求量將分別達39.1/16.3/2.0/1.2/1.9/3.1萬噸。
1）加州加藤路工廠：2020年特斯拉在加州弗里蒙特加藤路建立“試點工廠”，用以試生產4680電池，規(guī)劃目標年產能10GWh。2022年1月，特斯拉宣布已制造出100萬塊4680電池，并于1Q22交付首批搭載4680電池的電動汽車（Model Y）。2）德州奧斯汀工廠：特斯拉德州奧斯汀工廠于2022年4月7日舉行“Cyber Rodeo”活動以慶祝其工廠投產，目前已正式開始生產4680電池，未來總規(guī)劃達100GWh。3）德國柏林工廠：目前正安裝4680電池產線設備，公司預計2022年底-2023年將陸續(xù)投產，總規(guī)劃產能達50GWh。
松下：2021年松下在其內達華州Gigafactory中建立4680新產線并進行量產，同時在日本工廠啟動4680試驗線建設并于2022年年初測試生產；2022年2月，松下決定在日本西部的和歌山工廠建立4680生產基地，其預計將于2023年3月-2024年3月進行量產。
LG：2021年年初開始對其韓國梧倉工廠進行改造，建設4680試驗線，公司預計最快將于2023年實現(xiàn)量產。
億緯鋰能：與以色列初創(chuàng)公司StoreDot(專注于快充技術)合作開發(fā)4680和4695，2021年11月公司公告投資32億元建設20GWh大圓柱電池產能，我們預計公司有望于2023年正式量產；2022年3月公司公告在海外匈牙利布局大圓柱產能，旨在滿足本土客戶訂單需求以及形成就近配套、強化客戶服務。
從終端需求來看，特斯拉為短期主要推動者，中長期我們認為寶馬、戴姆勒等廠商有望逐步應用。復盤松下21700對18650電池的替代節(jié)奏：2017年松下在內達華工廠開始量產21700圓柱電池，2018年后快速放量，截至2020年，松下21700電芯產量已達30億顆，約占其圓柱總產量的3/7。
預計2022/2023年特斯拉產量將分別超150/200萬輛，至2025年，預期4680滲透率有望達70%，對應裝機需求有望超150GWh。