行業近況
本周基礎化工板塊下跌3.34%，滬深300 指數下跌4.22%，基礎化工板塊跑贏大盤0.89 個百分點，漲跌幅居于所有板塊第7 位。漲幅居前：云南能投、大洋生物、億利潔能、ST榕泰、云天化；跌幅居前：安迪蘇、奧福環保、三祥新材、紅星發展、永冠新材。
評論
歐洲天然氣/工業電價高企，部分化工品成本上漲明顯。3 月，歐洲TTF天然氣價格上漲至54.9 美元/MMbtu，約合12.3 元/立方米，法國/荷蘭工業用電價格上漲至359/319 歐元/MWh，約合2.48/2.21 元/度電。在石化化工產品的生產過程中，天然氣與電力均是重要的成本組成部分。以合成氨與工業硅為例，合成氨天然氣單耗約850 立方米/噸，天然氣價格上漲1 元/立方米，對應成本上升850 元/噸；工業硅合成耗電約1.2 萬度/噸，電價上漲1 元/度，對應成本上升1 萬元/噸。
歐洲聚氨酯與維生素A/E等產品產能占比較高，成本曲線右側有望明顯上行。我們系統梳理了部分重要化工品全球產能分布，其中歐洲產能占比較高（超30%）的化工品有維生素A、維生素B2、維生素E、TDI、MDI與蛋氨酸等。我們認為歐洲天然氣價格的大幅上行，將迅速拉升前述化學品生產成本。
看好中國化工品出口保持高景氣，建議關注TDI與維生素E等。我們認為全球能源價格特別是歐洲天然氣與工業用電價漲幅較高，國內聚氨酯、維生素E等產品出口有望繼續保持旺盛。1）TDI方面，2021 年我國TDI產能142 萬噸，晨會集萃晨會集萃行業產能利用率87%是2018 年以來最高水平。我們認為在目前較高的產能利用率水平下，需求端出口繼續向好，而供給端國內外存在檢修及不可抗力擾動，TDI產品價格有望上漲。2）維生素E方面，由于供給端帝斯曼收購能特科技75%股權，并成立合資公司運營維生素E及其中間體，我們認為供給端行業集中的的提升將有效改善行業格局，維生素E有望迎來景氣周期。
俄羅斯暫停化肥出口，全球化肥景氣或超預期。據財聯社，俄羅斯工業部長曼圖羅夫表示，俄羅斯決定暫時中止化肥出口。俄羅斯是傳統的化肥出口大國，在全球化肥供應體系中占據重要的地位，全球化肥景氣持續或超預期。
估值與建議
受國際原油價格上漲推動，以及節后需求逐步恢復，部分化工產品價格迎來上漲，隨著國內經濟穩增長以及化工品傳統需求旺季臨近，疊加出口保持旺盛預期，我們預計化工產品價格有望繼續強勢；同時在原料用能不納入能耗雙控考核的背景下，我們預計化工企業大項目審批可能性提升，化工龍頭企業成長性增強，我們仍看好一線化工龍頭的投資機會。
風險
政策執行力度低于預期，產品需求低于預期，產能建設進度不及預期。