發行與凈增狀況
2022 年2 月城投債發行、凈增環比明顯下降，主要由于春節假期季節性因素，占信用債總凈增則降至31.4%的2021年來最低位。分區域看，部分西部省份、東北等地城投凈融資狀況仍較弱，京津冀區域好轉，江浙城投當期凈增量居前但同、環比均有較大幅度下滑，湖北城投凈增及其同、環比變動均較好，湖南城投凈增及其同、環比變動均不佳。
除項目收益票據外各券種凈增量均為正，但環比均有下滑，其中中票環比降幅較大，公司債同比增量居首，私募債為唯一同、環比均有下滑的券種。各評級、各級別城投凈增量均為正，但環比均有下滑，其中AA 及以下、區縣級城投凈增環比降幅較大且同比也出現下滑。各隱含評級城投中AA-及以下檔城投的凈增及其同、環比增量居首，其余各檔城投的凈增同、環比均下降，其中AA 檔城投降幅較大。短融超短融發行量居首，各券種發行量同、環比普遍下降，其中私募債同、環比降幅均居首，公司債同比有所增長；各評級、各行政級別城投發行量同、環比普遍下降，中低評級、級別城投下降較多，僅AA+城投同比有所增長。
取消發行狀況
取消發行金額及支數環比繼續下降，續創除2021 年5 月外最低位，涉及江蘇、河南、湖北三省城投。
評級調整狀況
2022 年2 月云南康旅主體評級下調至AA+，2月金融數據點評：信貸“空窗期” 財政發力將加速2月金融數據點評：信貸“空窗期” 財政發力將加速主因經營狀況惡化、再融資能力下降、政府支持力度不明確等。同期共有47 項針對城投發行人的關注行動，涉及江蘇、貴州、湖南等地。
首發與中金評級調整狀況
2022 年2 月共有2 家首次發行公募債券的城投發行人，白潭湖投資、宏利水務分別為市級、區縣級平臺，中金評級均為5。同月共有7 項針對城投發行人的中金評級調整，分布在貴州、江蘇、四川等6 省市，其中4 項下調涉及所在區域財政狀況不佳、債務負擔高企、資產凍結、再融資能力弱化，區域重要性不佳、債務結構中非標占比較高等原因，3 項上調主要由于區域財力增長且平衡性較好。
政策與表態梳理
隱債“清零”試點繼續在陜西、吉林等地推進，貴州省推動高風險地區降低債務風險等級，呼和浩特市宣布全市債務風險等級由紅色降為橙色。
風險事件梳理
金沙建投、遵紅城投、六盤水開投、播州城投、吉林經開、韓城城投、河套水務、高密國資、江來實業因融資租賃、貸款、票據、購銷款或對外擔保逾期等債務糾紛被列為被執行人，涉及貴州、吉林、陜西等地，其中遵紅城投流動性壓力快速上升。
分省利差變動狀況
2022 年2 月末各級別城投環比利差變動幅度均較小（剔除云南康旅影響），中高評級城投以收窄為主，AA 城投漲跌互現，從利差絕對值看省際分化仍明顯。
異常成交狀況
異常成交次數環比繼續下降至2021 年3 月以來最低，體現風險偏好持續改善。貴州發行人異常成交次數仍遠高于其他區域，甘肅、廣西、湖南、山東等地也有異常成交情況。
提前兌付狀況
2019-2020 年城投發行人年度提前兌付金額穩定在200 億元左右，2021 年提前兌付金額明顯上升至580 億元，2022年2 月重慶、湖北等5 省市城投涉及提前兌付。
投資建議
季節性因素導致2022 年2 月城投債發行、凈增環比明顯下滑，其中私募債、低外部評級、低行政級別城投融資邊際下滑更多，可能與發行審核趨嚴有關；江浙地區凈增環比降幅較大，京津冀區域再融資改善。各級別城投利差變化不大，取消發行、異常成交均繼續下行且降至階段性低位，顯示風險偏好持續改善。維持非“網紅”地區中短久期適度下沉的底倉策略。建議關注后續其他區域隱債清零試點或債務風險等級變化對于當地城投再融資和信用利差的影響。
風險
城投監管政策超預期變動。