作者：任寧/F3015203、Z0013355/
(資料圖)
一德期貨分析師
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原油走勢
成本端是否進(jìn)一步下探，或出現(xiàn)企穩(wěn)信號，決定丙烯下方空間。
需求啟動(dòng)
下游實(shí)質(zhì)性補(bǔ)庫意愿的恢復(fù)，是價(jià)格能否企穩(wěn)反彈的核心變量。
庫存拐點(diǎn)
庫存從持續(xù)累積轉(zhuǎn)為趨勢性去化，是供需邊際改善的確認(rèn)標(biāo)志。
丙烯在持續(xù)下跌后迎來短期反彈，盤面空頭減倉。具體分析如下：6月之前，前期高庫存的丙烯價(jià)格始終堅(jiān)挺，一是現(xiàn)貨市場流通尚可，二是美伊沖突尚未完全解決，霍爾木茲海峽通行問題一波三折，市場雖然認(rèn)為未來供應(yīng)大概率是增加的，但仍存猶豫。
伴隨地緣沖突解決，海峽通航明朗，過往船只數(shù)量增加，原油及丙烷價(jià)格快速回落，化工品跟隨成本端開啟下跌行情。
供應(yīng)方面
國內(nèi)PDH工廠開工率從最低50%左右持續(xù)提升至70%以上，預(yù)計(jì)6月丙烯產(chǎn)量環(huán)比增加10-15萬噸，供應(yīng)增加的預(yù)期逐步兌現(xiàn)。
需求方面
下游產(chǎn)品價(jià)格利潤微薄甚至虧損，多數(shù)開工率也是下滑的，整體需求偏弱。隨著近期原料降價(jià)下游利潤被動(dòng)修復(fù)，但據(jù)了解下游采購意愿普遍弱，下跌行情中更加謹(jǐn)慎，且終端處于需求淡季。
庫存方面
丙烯庫存今年同比偏高，從5月初持續(xù)累庫創(chuàng)歷史新高，期間有間歇性去庫但未形成趨勢，目前仍存壓。
后市展望
地緣溢價(jià)消失，成本端逐步跌回到本輪上漲行情啟動(dòng)時(shí)的位置，丙烯估值回歸至6500-6600元/噸附近，未來關(guān)注點(diǎn)仍在于原油走勢以及需求的啟動(dòng)。
數(shù)據(jù)來源：wind、一德能化
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編輯：武宇杰
審核：趙洪虎/F0303315、Z0012132/、王偉偉/F0257412、Z0001897/
復(fù)核：王舟青
報(bào)告完成日期：2026年6月26日
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