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信達證券股份有限公司范欣悅近期對東方時尚進行研究并發布了研究報告《駕培修復可期，飛行員培訓增長顯著》，本報告對東方時尚給出買入評級，當前股價為7.49元。
東方時尚(603377) 事件：22年，公司實現收入10.0億元、同減16.6%，實現歸母凈利潤-0.4億元、同減128.4%，實現扣非后凈利潤-0.5億元、同減139.3%。22Q4實現收入1.7億元、同減35.4%，實現歸母凈利潤-0.8億元。 點評： 駕駛培訓收入受疫情影響下滑。22年，駕駛培訓受疫情影響，學員不能到校參加培訓，導致收入確認節奏變緩，駕駛培訓收入7.8億元、同減24.6%。子公司云南東方時尚實現收入0.7億元、同減38.3%，實現虧損0.1億元；石家莊東方時尚實現收入0.2億元、同減36.7%，實現虧損0.3億元；山東東方時尚實現收入0.4億元、同減17.9%，實現虧損0.5億元；荊州東方時尚實現收入0.5億元、同減40.9%，實現虧損682.5萬元。 飛行培訓翻倍式增長、訂單量充裕。飛行培訓業務日漸成熟，且因為封閉式管理的培訓模式受疫情影響較小，飛行培訓收入1.5億元、同增89.8%，目前擁有50余架飛機，飛行時間可達5.2萬+小時/年，目前在手訂單約2.5億元，在手訂單充裕。子公司東方時尚航空實現收入1.7億元、同增37.8%，實現凈利潤0.3億元、同增111.5%。 除河南外各地收入均不同程度下滑。北京地區收入達6.4億元、同減19.6%；河南地區收入達1.6億元、同增7911.4%，主要是子公司東方時尚航空經營地由山東遷至河南；石家莊、荊州、云南收入下滑在25%-40%左右。 毛利率有所下滑。受疫情影響收入下滑，公司毛利率同減9.0pct至42.2%，其中駕駛培訓毛利率同減10.3pct至42.7%，飛行培訓毛利率同減0.1pct至43.3%。 期間費用率有所提升。22年收入下滑，期間費用率有所提升，公司銷售費用率同增0.6pct至5.5%，管理費用率同增4.4pct至25.7%，研發費用率同減0.6pct至2.1%。 疫情反復致凈利率水平下滑。22年，實現歸母凈利潤-0.4億元、同減128.4%，實現扣非后凈利潤-0.5億元、同減139.3%，凈利率同減18.1pct至-5.7%。 投資建議：22年疫情反復致駕駛培訓收入下滑，但飛行培訓表現靚麗。公司為駕培行業龍頭，培訓模式標準化且服務質量高，疫后復蘇彈性大，且未來有望通過VR+AI實現輕資產全國擴張。飛行培訓訂單充足，有望持續增厚業績，并受益于航空疫后修復。我們預計2023~25年EPS為0.32/0.39/0.46元/股，當前股價對應PE為23x/19x/16x，維持“買入”評級。 風險因素：招生人數不及預期的風險，駕駛培訓行業政策改革的風險，北京大興校區訓練道路減少的風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券何富麗研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為55.27%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.26億，根據現價換算的預測PE為12.69。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為9.89。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，東方時尚(603377)行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。可能有財務風險，存在隱憂的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)
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