文/十一弟
(資料圖片僅供參考)
這幾天，萬達已經第四次向港交所遞交了上市申請。
港股上市材料，過了六個月就會失效，需要更新提交。
2021年十月份，萬達第一次交表，等待上市快兩年了。
國內企業在境外上市，必須取得證監會放行的“大路條”。
遲遲拿不到這一紙批文，把萬達卡得很難受。
兩年前，萬達準備向港交所遞交上市申請前，完成了一輪融資——
它從十幾名投資者手上，募集了381億資金，把估值推上了1800億。
萬達引入的投資者，相當豪華——
周大福、中信資本、招商局資本、螞蟻集團、中信證券、騰訊、基匯資本、中植集團、華平、合眾人壽、香港源盛集團、九智資本、太盟投資集團。
在引入投資者的時候，萬達的港股上市，就已經沒了退路。
萬達向投資者許諾，如果不能在2023年底之前成功上市，就會進行股權回購，并支付8%的利息。
這其實就是以上市為條件，與投資者進行的對賭——
如果上市成功，投資者手上持有的萬達股權，可以在二級市場套現獲利；
如果上市失敗，這些股權融資，就會變成債務，萬達必須加上利息償還。
萬達的一些融資，都綁定了上市條件。
它有一筆13億美元的貸款，向境外銀行許諾，將在今年五月份之前完成上市。
否則，有可能會觸發提前還款。
結果，今年五月份，萬達沒能等來上市。
據說，萬達已與銀行協商，把上市時間推遲到今年十一月底，這才解除了危機。
萬達的股權融資、銀行貸款，綁定了上市條件，這其實給監管層出了一道難題——
“我的身家性命，系于今年底之前能否成功上市，你批，還是不批？”
有人說，萬達港股上市被卡住脖子，問題就出在這里——
萬達賭的是監管層會給它放行，但監管層卻有顧慮。
2017年，萬達在海外的大舉并購，招來了“內保外貸”的風波。
這也讓它與監管層之間的信任產生了裂隙，需要時間來修復。
在信任關系彌合之前，監管層對萬達在境外的資本運作，肯定會更加謹慎。
而萬達，卻選擇了賭，讓自己陷入了被動局面。
上一個拿上市與投資者對賭的，是恒大。
當時，在沖擊內地A股上市之前，恒大完成了三輪共計1300億股權融資。
其中，張近東大手一揮，蘇寧給恒大砸了200億。
恒大也向投資者做了承諾，將會成功上市，否則進行股權回購。
現在，恒大、蘇寧的結局，一地雞毛。
今年底，萬達如果上市失敗，按照投資協議，也要進行股權回購——
381億的投資本金，再加上每年8%的利息。
萬達需要支付的回購款，將達到440億左右。
而今年一季度末，萬達手上持有的現金，還不到305億。
即便加上332億的理財產品，也只有637億。
如果真的需要花掉440億來回購股權，萬達的現金流，可能就要見底了。
它承受不起上市失敗的后果。
萬達的這一輪381億融資，背后的十幾名投資者里面，還有幾家開發商。
其中，碧桂園就是萬達最大的投資人之一。
2021年七月份，碧桂園及其旗下的碧桂園服務，分別向萬達投資了32.3億。
這兩筆投資加在一起，高達64.6億，換回了萬達不到3.6%的股權。
碧桂園投資萬達的時點，十分微妙。
當時的百強房企榜單上，碧桂園仍然穩居頭名。
但2021年下半年，樓市急轉直下，恒大即將暴雷。
這時候，很多開發商都開始收縮投資、儲備現金，準備過冬了。
碧桂園服務在港股的市值，剛剛沖到了歷史新高，達到了2800億港元。
趁著股價處于高位水平，碧桂園服務完成了一輪增發融資，從二級市場募集了86億資金。
彼時，碧桂園服務手上握有大把現金，忙著到處收購。
兩個月后，它就給萬達投資了32.3億。
向萬達投資了9個多億的招商局資本，是一家由招商局集團與普洛斯成立的合資企業。
普洛斯是一家倉儲物流投資商，五年前，萬科等幾個投資人牽頭，對它完成了私有化。
現在，普洛斯的主要股東之一，就是萬科。
招商局資本向萬達投資9個多億的主體，是一家合伙企業——
南通招華壹號新興產業投資基金合伙企業（有限合伙）。
招商局資本下屬基金公司，擔任了南通招華的普通合伙人（GP）。
南通招華的有限合伙人（LP）里，有一家企業——海南陽光智微投資合伙企業（有限合伙）。
作為南通招華的有限合伙人，陽光智微間接對萬達的投資，大概有五千多萬。
陽光智微的股東里，有四個自然人——林宏歷、國曉彤、歐曉蘭、陳晶。
它所持有南通招華的基金份額，是在去年初由福建陽光集團有限公司轉讓得來的。
福建陽光集團的老板——林騰蛟，他是陽光城的實際控制人。
2021年下半年，陽光城已經暴露出風險。
而那時候，林騰蛟還在忙著給萬達砸錢。
目前，陽光城站到了退市邊緣，林騰蛟的整個福建陽光集團，都陷進了債務泥潭。
去年，在被債權人追討債務的過程中，已經有人摸到了福建陽光集團對萬達的投資。
但在被法院強制執行、凍結股權之前，福建陽光集團把所持南通昭華的基金份額，轉讓給了陽光智微。
十一弟查了下，陽光智微的幾個自然人股東，都與陽光城有關聯。
其中，林宏歷在福建陽光集團任職，國曉彤是陽光城的證券事務代表，陳晶擔任過陽光城財務管理中心資金經理。
這意味著福建陽光集團對萬達的投資，被林騰蛟偷偷轉移到了幾個員工持股的私人企業名下。
又玩了一手偷梁換柱。
萬達的港股上市，幾乎是只能成功，不能失敗——
它不僅捆綁了許多資本，更決定著萬達的命運。
而留給萬達的時間，已經不多了。