紅周刊丨趙文娟
在經(jīng)歷本周發(fā)行縮量后，下周新股發(fā)行又恢復常態(tài)發(fā)行規(guī)模，共有7只新股申購，其中有4只新股發(fā)行扎堆在科創(chuàng)板，2只落地創(chuàng)業(yè)板，深市主板有1只。從這些新股隸屬行業(yè)看，分別屬于計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)；電氣機械和器材制造業(yè)；鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)；橡膠與塑料制品業(yè)；儀器儀表制造業(yè)；專用設(shè)備制造業(yè)。
(資料圖片僅供參考)
回顧本周滬深兩市發(fā)行情況，于5月15日發(fā)行的同星科技公布了首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行結(jié)果公告。公告顯示，本次發(fā)行價格為31.48元/每股，發(fā)行股票數(shù)量為2000萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的100%。認購結(jié)果顯示，網(wǎng)上投資者放棄認購數(shù)量為21.08萬股，網(wǎng)上投資者放棄認購金額約663.7萬元，全部由主承銷商包銷，包銷股份數(shù)量占總發(fā)行數(shù)量的比例為1.05%。
新相微上下游均依賴關(guān)聯(lián)公司
關(guān)聯(lián)交易公允性需要重視
在下周發(fā)行的新股中，科創(chuàng)板上市的新股較多，其中，新相微的主營業(yè)務聚焦于顯示芯片的研發(fā)、設(shè)計及銷售；航天環(huán)宇是一家致力于服務航空航天等領(lǐng)域的企業(yè)；天瑪智控主營煤礦無人化智能開采控制設(shè)備和技術(shù)研發(fā)；西山科技則主要從事手術(shù)動力裝置的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。
值得一提的是，新相微關(guān)聯(lián)交易頻繁，客戶、供應商均過度依賴關(guān)聯(lián)公司，公司業(yè)務獨立性方面似有不足。招股書顯示，2020年到2022年，新相微的營業(yè)收入分別為2.19億元、4.52億元、4.27億元，凈利潤分別為2541.22萬元、1.53億元、1.08億元，扣非后凈利潤分別為2378.20萬元、1.75億元、9303.86元。事實上，成立于2005年的新相微，一直到2019年的累計虧損仍高達8000多萬元，直到2020年才扭虧為盈。
客戶方面，新相微與京東方、深天馬等行業(yè)內(nèi)主流面板廠商，駿遒電子、億華顯示、給力光電等顯示模組廠都建立起合作關(guān)系，但需要注意的是，大客戶京東方同時還是新相微的股東。招股書顯示，京東方實際控制人北京電控及其控股子公司北京燕東是新相微的直接股東，分別持7.09%和7.84%的股權(quán)。報告期內(nèi)，公司向京東方銷售金額分別為2802.63萬元、3000.88萬元、3359.35萬元，占營業(yè)收入比例分別為12.81%、6.64%、7.87%，常年位居新相微的前三大客戶。或因關(guān)聯(lián)關(guān)系原因，雙方交易價格的公允性方面存在疑問，比如2021年，新相微的電視及商顯P401系列產(chǎn)品向京東方銷售單價較其他客戶的單價要低5.16%，同時向京東方銷售數(shù)量約為其他客戶的13.62倍。
新相微為包含京東方在內(nèi)的客戶供應的顯示屏電源管理芯片主要來自外部采購。報告期內(nèi)，新相微向致新科技采購顯示屏電源管理芯片數(shù)量分別為9291.39萬顆、11900.02萬顆、9332.33萬顆，占總銷售量的比例分別為97.71%，98.47%、96.21%。也就是說，新相微自制部分的產(chǎn)品數(shù)量占比甚至不足4%。
需要知道的是，致新科技不僅是新相微第一、第二大供應商，其下屬的臺灣類比科技股份有限公司直接持有公司3.11%股份。報告期內(nèi)，新相微向致新科技采購金額分別為1.04 億元、1.77億元、1.52億元，占采購總額的比例分別高達41.85%、49.87%、29.31%，同樣存在采購上過高依賴關(guān)聯(lián)方的問題。
天瑪智控業(yè)務依賴大股東
經(jīng)營獨立性存憂
天瑪智控是上市公司天地科技的子公司，作為分拆上市企業(yè)，與控股方之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系也是關(guān)注的重點。天瑪智控的控股股東為天地科技，天地科技持有該公司68%的股份；間接控股股東為中國煤科，中國煤科通過子公司天地科技間接控制天瑪智控68%的股權(quán)。
業(yè)務方面，天瑪智控與天地科技等關(guān)聯(lián)方存在大量關(guān)聯(lián)交易。招股書顯示，公司與中國煤科、天地科技等控股方同時存在大額關(guān)聯(lián)采購及關(guān)聯(lián)銷售。2020年至2022年，公司關(guān)聯(lián)方銷售金額占當年營業(yè)收入的比例分別為1.76%、5.01%、5.47%，關(guān)聯(lián)采購金額占當年營業(yè)成本的比例分別為18.34%、8.79%、3.93%。
值得一提的是，天地科技既是天瑪智控的客戶，又是其供應商。報告期內(nèi)，天瑪智控對天地科技關(guān)聯(lián)銷售金額分別為180.13萬元、953.86萬元、2790.72萬元。2020年，該公司向天地科技關(guān)聯(lián)采購金額分別為72.68萬元。
客戶開發(fā)方面，天瑪智控與中國煤科、天地科技還存在較多客戶重疊的情況，其客戶開發(fā)上或頗為依賴中國煤科及天地科技。招股書顯示，天瑪智控從事煤礦無人化智能開采控制技術(shù)和裝備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務，其三大主要產(chǎn)品（SAM系統(tǒng)、SAC系統(tǒng)及SAP系統(tǒng)）聚焦在智能采煤這一業(yè)務場景。而中國煤科、天地科技的產(chǎn)品則包括采煤機、刮板輸送機、液壓支架、連采機和膠帶運輸機等。據(jù)第二輪問詢回復顯示，天瑪智控的產(chǎn)品可以與中國煤科、天地科技的產(chǎn)品共同配合使用，完成煤礦智能化開采任務。因此，從產(chǎn)品應用場景角度來看，天瑪智控的產(chǎn)品與中國煤科、天地科技具有適配性，聯(lián)系相對緊密。
或因如此，天瑪智控與中國煤科、天地科技存在較多客戶重疊的情況，包括國家能源集團、中煤集團、山東能源集團、陜煤集團。2019年至2022年上半年，天瑪智控向上述四名共同客戶提供的產(chǎn)品及服務收入占各期營業(yè)收入的比例分別為64.56%、55.17%、49.43%、48.38%，占比雖逐年下滑但仍較高。
整體上，天瑪智控與中國煤科、天地科技之間的各類關(guān)聯(lián)交易是較為頻繁的，這讓人很是擔憂其經(jīng)營的獨立性。
（本文已刊發(fā)于5月20日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）