匯量科技：業(yè)務結構趨穩(wěn)，前期投入逐漸釋放增長動能
猛獸財經(jīng)獲悉，由于匯量科技（01860）2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入2.4億美元，核心業(yè)務Mintegral實現(xiàn)收入2.3億美元；實現(xiàn)經(jīng)調整凈利潤451萬美元，經(jīng)調整凈利率為1.8%。中信證券近期發(fā)布研報維持匯量科技“買入”評級。
中信證券在研報中稱，考慮到當前海內外宏觀環(huán)境均存在一定不確定性可能影響廣告主投放預算，我們略調整匯量科技2023-2025年收入預測至11.2/13.8/16.4億美元（前預測值為11.3/14.1/16.9億美元），同比增長25%/23%/19%；
(資料圖)
考慮到匯量科技在技術能力和產品架構上的投入可能影響短期盈利能力，而技術帶來的效率提升以及新產品推廣帶來的規(guī)模效應有望驅動中長期盈利能力改善，故維持2023年、下調2024年、上調2025年經(jīng)調整凈利潤預測至0.24/0.48/0.92億美元（前預測值為0.24/0.49/0.66億美元），同比增長144%/102%/91%。中信證券主要觀點如下：
業(yè)績概覽：收入穩(wěn)健增長，費用明顯優(yōu)化。2023Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.4億美元，同比增長5.0%。其中，Ad-tech實現(xiàn)收入2.4億美元，同比增長4.9%；Mar-tech實現(xiàn)收入355.9萬美元，同比增長11.5%。2023Q1，公司實現(xiàn)凈收入6436萬美元，同比增長17.2%；實現(xiàn)毛利4691萬美元，毛利率為19.2%（同比持平）。費用端，2023Q1，公司銷售/研發(fā)/管理費用分別為1253/1870/1096萬美元，費用率分別為5.1%/7.6%/4.5%，同比-3.6/-3.9/-1.1pcts，銷售和研發(fā)費用下降主要系激勵費用和模型訓練費用的降低。利潤端，2023Q1，公司實現(xiàn)凈利潤/經(jīng)調整凈利潤320/451萬美元，經(jīng)調整凈利率為1.8%（yoy-13pcts），主要系2022Q1出售子公司及大媒體業(yè)務帶來4878萬美元收益導致去年同期基數(shù)較高所致。
廣告科技板塊：Mintegral穩(wěn)健增長，中重度游戲表現(xiàn)亮眼。Ad-tech板塊中，2023Q1，Mintegral/Nativex分別實現(xiàn)收入2.3億/1494萬美元，同比+13.0%/-49.4%，Nativex收入下滑主要系剝離了頭部媒體代理業(yè)務所致。Ad-tech板塊實現(xiàn)毛利4418萬美元，毛利率為18.3%（yoy-0.2pcts）。從客戶構成看，公司大客粘性保持較高水平，2023Q1，公司大客戶（過去12個月收入貢獻超10萬美元）留存率達95.9%，基于美元的凈擴張率達124.0%；公司流量主環(huán)比留存率為93.4%，新增流量主環(huán)比增長15.1%，新增合作流量APP數(shù)量環(huán)比增長19.3%。同時，Mintegral客戶結構不斷豐富，2023Q1，中重度游戲收入占Mintegral收入的28.5%（yoy+9.4pcts）。預計公司今年將聚焦對ROAS的優(yōu)化，基于Mintegral的投放效率優(yōu)勢，以及2022年加大研發(fā)投入和系統(tǒng)架構升級帶來算法模型迭代速度的提升，疊加外部環(huán)境轉好及中國廠商出海的大趨勢，有望進一步釋放廣告科技板塊的增長動能。
營銷科技板塊：熱云整合完成及新產品推出有望驅動收入增長。2023Q1，Mar-tech板塊實現(xiàn)收入356萬美元，同比增長11.5%；實現(xiàn)毛利273萬美元，毛利率為76.7%（yoy+5.8pcts）。熱云團隊與公司原有營銷技術團隊逐漸整合完成，以及面向海外市場的新產品的推出，自2023Q2起有望驅動營銷科技業(yè)務收入增長。
風險：新垂類收入不及預期的風險；市場競爭加劇毛利水平持續(xù)降低的風險；重要客戶流失的風險；商譽減值的風險；用戶隱私數(shù)據(jù)監(jiān)管的風險等。
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