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猛獸財經獲悉，太平洋證券近期發布研報給予361度（01361）“買入”評級，太平洋證券在研報中稱，361度作為國內第四大國產運動品牌，深耕大眾運動市場20載，在2018年聚焦主業后，渠道優化和品牌升級同步推進下，營收迎來快速增長，降本增效帶動盈利向上，我們認為在國貨崛起的行業趨勢下，公司的市占率有望進一步提升。我們預測公司2023/24/25年的歸母凈利潤分別為9.34/11.09/12.99億元，對應EPS分別為0.45/0.54/0.63元，太平洋證券主要觀點如下：
公司深耕大眾運動市場20載，成長為國貨第四大運動品牌公司。公司成立于2003年，深耕大眾運動市場20年，目前已經形成361度成人、361度童裝和361度國際三條業務線，其中成人貢獻主要收入。361度成人堅持專業運動+運動潮流的雙驅動策略，布局跑步、籃球、綜訓、運動生活等產品線，2022年成人/兒童的營收分別同增13.7%/30.3%至53.97/14.42億元，毛利率分別為41.3%/40.9%。逆勢下公司表現亮眼，2022年公司營收同增17.31%至69.61億元，凈利潤同增24.17%至7.47億元。
運動行業高景氣，國貨品牌崛起向頭部集中：相較于傳統服飾行業，運動鞋服行業定位清晰且普適性高，覆蓋多年齡人群和多場景，客群基數大，能夠成長出大品牌，是服裝行業的優質賽道。運動鞋服行業增速明顯高于其他賽道，全民運動下滲透率快速提升，消費能力提升和健身意識增強，疊加政策端支持將繼續推動運動消費的增加。根據Euromonitor，2021年我國運動鞋服行業達到3718億，CR3為43%，公司2021年市占率為2.6%，位列第九/國產運動品牌公司中位列第四。短期BCI棉花事件催化，國貨迎來發展機遇；長期Z世代對國貨認可度提升，文化自信助力國貨崛起，公司作為國貨第四大運動品牌公司，市占率有望進一步提升。
產品營銷渠道多維度發力，童裝有望成為第二增長點。（1）產品端：361度成人堅持專業運動+運動潮流的雙驅動策略，其中跑鞋的矩陣式產品適配全階段跑者，籃球鞋的技術迭代和性能提升，專業與潮流結合，助力年輕消費群體圈層突破，驅動品牌力提升。（2）渠道端：361度門店升級助力終端提效，9代店占比達到48.6%；通過關小店開大店提店效，2022年361度成人大店的年店效達到144萬；線上渠道快速發展，抓住抖音等新興平臺的流量紅利。截至22年底，361度成人門店數量恢復增長至5480家。（3）營銷端：重大賽事合作，迅速提升品牌國際影響力；合作國家隊和職業體育運動隊，強化品牌專業基因；創建自有IP，增加用戶粘性；簽約頂級運動員及演藝名人代言人，合作視頻平臺贊助綜藝節目，提高品牌在年輕消費群體的露出。（4）童裝有望成為第二增長極：童裝延續主品牌基因，2022年同增30.3%至14.42億元，毛利率維持在41%-44%之間，與成人接近。順應童裝市場快速增長以及運動品牌在童裝市場的滲透率快速提升，公司童裝有望成為第二增長極。
首次納入滬港通有望帶來估值修復：復盤公司的估值表現，估值受到行業景氣周期和公司自身業績以及流動性等多因素的影響，相較于同業的可比公司，公司的估值明顯偏低。預計納入滬港通后流動性增長有望帶來估值修復，與同業可比公司的估值偏差逐漸縮小。
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