周天，貴州茅臺(tái)發(fā)布了23年一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：經(jīng)公司初步核算，2023年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入391.6億元左右，同比增長(zhǎng)18%左右；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)205.2億元左右，同比增長(zhǎng)19%左右。
這條消息瞬間就在股民間爆炸了，因?yàn)槌瞬糠仲惖拦赏猓衲暌阎膫鹘y(tǒng)行業(yè)業(yè)績(jī)都很不理想，而我們的酒王在業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的歷史基礎(chǔ)上，再次給出這么靚麗的數(shù)據(jù)，實(shí)在是叼炸天！
這里需要注意的是，近期白酒股的調(diào)整正是從貴州茅臺(tái)2022年年報(bào)出來之后開始的。
(資料圖)
更要注意的是，在2022年年報(bào)的時(shí)候，貴州茅臺(tái)對(duì)2023年業(yè)績(jī)已經(jīng)給出了指引：一是營(yíng)業(yè)總收入較上年度增長(zhǎng)15%左右;二是基本建設(shè)投資71.09億元。
茅臺(tái)是一家特殊的公司，它的凈利潤(rùn)=生產(chǎn)的酒的量×單位量的利潤(rùn)。茅臺(tái)供不應(yīng)求，簡(jiǎn)單的計(jì)算一下產(chǎn)能，再結(jié)合單位量的利潤(rùn)就大概可以算出凈利潤(rùn)了。
如果不考慮普茅出廠提價(jià)，但是貴州茅臺(tái)通過各種直銷變相提價(jià)，那么單位量的利潤(rùn)肯定是要提高的，凈利潤(rùn)的增速會(huì)大于營(yíng)業(yè)收入增速。
目前從市場(chǎng)的預(yù)期看，2023年年利潤(rùn)大概是720億左右，2025年大概是1000億左右。
如果是1000億，按照30倍市盈率計(jì)算，大概是3萬億，現(xiàn)在市值2.15萬億，大概三年40%的收益，大概是年化12%。
這個(gè)收益能看上嗎？嗯，是這樣，現(xiàn)在農(nóng)業(yè)銀行股息率是7%偏上，如果凈利潤(rùn)能保持5%增速，那么三年也是12%。
當(dāng)然，如果你覺得四大行要完蛋了，那另當(dāng)別論。
貴州茅臺(tái)真正的問題在于：2025年的業(yè)績(jī)我是沒有疑問的，但是2028年的業(yè)績(jī)是多少？2028年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)完全決定了2025年貴州茅臺(tái)的估值水平。
這又回到一個(gè)問題：如果貴州茅臺(tái)未來的凈利潤(rùn)增速為0，估值多少合理？如果未來凈利潤(rùn)增速=GDP增速，估值多少合理？
如果25年估值為25倍市盈率，那么按照1000億的凈利潤(rùn)算，只有2.5萬億市值，那么收益率就很低了。
所以每個(gè)投資貴州茅臺(tái)的股民必須明白三個(gè)問題：
第一、茅臺(tái)三年內(nèi)的業(yè)績(jī)是沒有疑問的。
第二、貴州茅臺(tái)2025年后的業(yè)績(jī)是什么樣的。
第三、中低速增長(zhǎng)的時(shí)候貴州茅臺(tái)的合理估值是多少、
這三個(gè)問題想明白了，貴州茅臺(tái)買不買，買多少，就是個(gè)性化的問題了。畢竟，每個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好和機(jī)會(huì)成本不一樣。
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