“315”打假月典型案例展示（七）
【資料圖】
——惠而浦證券虛假陳述案
案情簡介
2020年7月31日（晚），惠而浦公司發布《關于收到中國證券監督管理委員會安徽監管局的公告》。《行政處罰決定書》認定惠而浦公司信息披露違規違法，并對惠而浦公司給予相應處罰。
自此，投資者對惠而浦公司的證券索賠訴訟拉開帷幕。
中登觀點
一、關于本案“三日一價”的認定
1、 實施日：2016年4月22日
根據中國證監會《行政處罰決定書》（【2020】6號）的認定，惠而浦公司披露的2015年年度報告、2016年年度報告存在虛假記載。據此，惠而浦公司發布《2015年年度報告》的時間，即2016年4月22日應為本案的實施日。
2、揭露日（更正日）：2017年7月27日
2017年7月25日，惠而浦發布了《重大事項停牌公告》，2017年7月27日發布《更正公告》，符合《最高人民法院關于審理證券市場因虛假陳述引發的民事賠償案件的若干規定》第二十條關于虛假陳述更正日認定的全部特征：“虛假陳述更正日，是指虛假陳述行為人在中國證券監督管理委員會指定披露證券市場信息的媒體上，自行公告更正虛假陳述并按規定履行停牌手續之日。”。
惠而浦《更正公告》發布當日股價即下跌6.47%，之后股價更是一路下跌，截至2018年5月30日（基準日），共計下跌46.86%，而同期大盤僅下跌6.35%。惠而浦發布《更正公告》前的2017年5月12日至2017年7月24日期間（7月25日、26日惠而浦停盤），惠而浦公司股價上漲10.93%，同期大盤漲幅為6.18%；可見，惠而浦的虛假陳述行為導致股價下跌事實清楚。
據此，從首次公開、風險提醒、價格變動三個方面來看，惠而浦公司發布《更正公告》的時間，即2017年7月27日應認定為虛假陳述更正日（揭露日）。
3、基準日：2018年5月30日，基準價應為7.48 元/股。
自揭露日2017年7月27日起至2018年5月30日止，惠而浦公司股票累計成交量達到其可流通部分100%，故2018年5月30日為本案基準日。
根據《最高人民法院關于審理證券市場因虛假陳述引發的民事賠償案件的若干規定》的相關規定，基準價為涉案公司股票自虛假陳述揭露日起至基準日期間的每個交易日收盤價的平均價格之差。經計算，本案基準價為7.48 元/股。
二、 惠而浦公司信息披露違法違規行為與投資者損失之間是否存在因果關系問題
信息披露制度是證券市場的根基，是上市公司與投資者全面溝通的橋梁，保證信息披露的真實、準確、完整是上市公司的法定義務。本案中惠而浦公司虛增收入和利潤的行為違反了《證券法》第六十三條的規定，構成《證券法》第一百九十三條所述信息披露違法行為。惠而浦公司的違法行為，使信息處于不準確、不完整的狀態，致使或者可能致使投資者對其投資行為發生錯誤判斷。
原告王某因受到惠而浦公司的違法行為的影響，對其投資行為發生了錯誤判斷，最終導致其所投資的惠而浦公司股票（自虛假陳述實施日之后至虛假陳述揭露日之前買入，并于虛假陳述揭露日及以后賣出的部分）發生嚴重虧損。故惠而浦公司的虛假陳述行為是導致投資人損失的直接原因。
據此，根據《最高人民法院關于審理證券市場因虛假陳述引發的民事賠償案件的若干規定》第十八條之規定，原告王某的損害結果與被告惠而浦公司的虛假陳述與之間存在因果關系，惠而浦公司應對投資者的投資損失予以賠償。
三、是否應從投資者損失中扣除系統風險及其他風險的問題
揭露日后68個交易日（2017年7月27日至2017年11月6日期間）惠而浦公司股價一路下跌24.64%，而同期大盤上漲4.33%，可見惠而浦公司股價下跌的原因全部是由虛假陳述行為造成的，惠而浦公司股價波動明顯超過同期大盤波幅。
據此，本案股票下跌因素中不包含系統風險或者其他風險，惠而浦公司應當對投資者的損失承擔全部責任。
法院觀點
一、認定虛假陳述實施日 2016 年 4 月22日，揭露日（更正日）為2017年7月27日，基準日為2018年5月30日，基準價應為7.48 元/股。
二、認定原告投資決定與惠而浦公司的虛假陳述之間的交易因果關系成立。
三、關于惠而浦公司應承擔的責任比例及具體數額問題。
法院認定投資者在虛假陳述實施日及以后至更正日前買入惠而浦公司股票，并在虛假陳述更正日及以后賣出或仍持有惠而浦公司股票而產生的損失與惠而浦公司的虛假陳述行為存在因果關系，惠而浦公司投資者的損失受證券市場系統性風險及其他因素影響的比例為?70% 。
總結
從法院判決書來看，法院對本所律師主張的三日一價（也就是我們慣常所說的索賠區間）予以確認，判定投資者的投資損失與惠而浦公司虛假陳述違法行為之間具有因果關系，惠而浦公司應當為自己的違規信息披露行為承擔責任。
證券索賠任重道遠，保護投資者合法權益，我們一直在行動!
截至目前因證券虛假陳述責任糾紛案件股民可以起訴索賠的上市公司包括：東方網絡、亞太藥業、寧波東力、中信國安、天娛數科（原天神娛樂）、香溢融通、昊華能源、勝利精密、飛樂音響、長園集團、惠而浦、每日互動、新綸新材、粵傳媒等上百家上市公司。